渤海证券-电力设备行业季度投资策略报告：风电复苏，光伏渐入佳境-180330

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        投资要点：
        行业一季度整体下跌
        2018  年初至今（截止到2018  年3  月23  日），大盘整体下跌，沪深300  指数下跌2.42%，电力设备与新能源行业下跌9.14%，跑输大盘6.72  个百分点，在申万28  个一级行业中排名第22  位。子行业各板块全部下跌，工控跌幅较小，光伏和风电跌幅较大。目前行业整体的估值为30.56  倍，相对于沪深300的估值溢价率为125%，估值溢价率同比有所下降。
        光伏：二季度为传统旺季，产业渐入佳境
        清洁能源替代传统化石能源是必然趋势。近年来，中国清洁能源投资高速增长，2004  至2017  年的年均复合增速约为33.5%，其中光伏发电投资占比最高。2017  年中国的光伏发电装机实现快速增长，分布式光伏实现爆发式增长，新增装机达到1944  万千瓦，同比增长3.7  倍。随着光伏产品价格的不断下降和国家政策的大力支持，光伏平价上网越来越近。单晶技术路线优势明显，看好单晶硅产业链全面布局的龙头隆基股份（601012）。此外，分布式装机的持续增长带动上游多晶硅需求维持高景气度，推荐多晶硅龙头通威股份（600438）。随着分布式光伏的快速发展，电站运营类企业有望受益，推荐林洋能源（601222）。
        风电：行业迎来复苏，分散式风电和海上风电快速发展
        2018  年以来，随着风电预警“红六省”变为“红三省”，解禁的黑龙江、内蒙古和宁夏三省区风电装机有望逐步恢复。2017  年，全国风电平均利用小时数1948  小时，同比增加203  小时，全年弃风电量419  亿千瓦时，同比减少78  亿千瓦时，从弃风率来看，2017  年弃风率达到12%，比2016  年低了5个百分点。弃风限电形势大幅好转。政策大力支持分散式风电，分散式风电2018  年有望快速发展。此外，海上风电新增吊装容量逐年上升，2017  年新增吊装容量同比增长约97%。随着传统风电装机大省的红色预警解除、分散式风电和海上风电的快速发展，预计2018  年风电市场将迎来复苏。公司方面，金风科技是国内风机龙头，在中国风电装机市场份额为29%，位居第一。天顺风能是国内风塔龙头。随着风电行业的复苏，龙头标的有望最先受益，行业集中度有望提升。维持行业“看好”评级。推荐金风科技（002202）和天顺风能（002531）。
        风险提示：行业竞争加剧导致毛利率下降，宏观经济发展不及预期