华泰证券-轻工行业一周谈【第47期】：增值税税率下调，增厚企业业绩-180402

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        家居：工装渠道业务有望放量，行业洗牌加速
        政策引导下，精装房交付比例有望提升。我们预计2020  年我国精装修比例有望达到50%左右，一二线城市精装修市场空间将近3000  亿元。同时，地产商集中度提升的趋势显现，也将逐步带动家装供应商集中度的提升。工程渠道业务考察的是供应商的产品力、品牌力、资金力等综合能力，有望促进行业洗牌，利好龙头家居企业。
        造纸：2018  年第9  批核定18  家企业共205.93  万吨进口废纸额度
        根据环保部2018  年第9  批废纸限制进口许可证审批情况公示，18  家公司获批废纸进口额共205.93  万吨，截止目前，2018  年1-9  批限制许可证共核定进口废纸879.34  万吨。据卓创数据，上周瓦楞纸周均价为4379  元/吨，环比下降2.5%，箱板纸上周均价为5126  元/吨，环比下降0.3%；双胶纸上周均价7417  元/吨，同比上涨0.2%；铜版纸、A  级250g  灰底白板纸及250-400g  白卡纸上周环比均持平；原材料端，国废黄板纸价格上周均价为2473  元/吨，环比上涨3.6%；木浆方面，进口针叶浆上周均价6763元/吨，环比下降0.2%，进口阔叶浆上周均价5622  元/吨，环比上涨0.7%。
        增值税税率下调，增厚企业业绩
        国务院总理李克强  3  月28  日主持召开国务院常务会议，确定深化增值税改革的措施，进一步减轻市场主体税负，其中制造业等行业增值税税率将于2018  年5  月1  日起下降1  个百分点至16%。以2016  年数据作为计算基础，假设企业含税收入不变，据我们测算，此次增值税减税对部分家居企业净利润影响额占其减税前净利润比重在2%-9%之间，减税后企业净利润增厚程度主要取决于企业毛利率、净利率以及所得税率。
        个股推荐：布局家居细分龙头，纸价短期以稳为主
        家居方面，我们建议沿两条主线布局细分龙头：1）受益B  端工程渠道放量，重点推荐帝王洁具。2）C  端集中度提升趋势下，龙头企业有望凭借渠道优势和品类拓展持续提升市场占有率。重点推荐尚品宅配、喜临门、索菲亚、顾家家居。造纸方面，我们预计短期纸价以稳为主，建议关注4~5月夏季需求到来的提价契机，推荐山鹰纸业、太阳纸业、晨鸣纸业。
        行情回顾
        轻工制造指数上涨3.42%，同期沪深300  指数下跌0.16%。在28  个一级行业指数中，轻工指数涨幅排名第14  位；个股方面，周涨幅居板块前五的个股分别为：鸿博股份（18.00%↑）、康耐特（16.74%↑）、海顺新材（15.44%↑）、晨光文具（13.95%↑）、京华激光（13.93%↑）；跌幅居前的个股分别为乐凯胶片（9.45%↓）、山东华鹏（8.12%↓）、实丰文化（6.92%↓）、金牌厨柜（4.76%↓）、老凤祥（3.03%↓）。
        风险提示：环保执行不及预期；地产销售低于预期。