爱建证券-美的集团-000333-点评报告：2018新征途，扬帆起航高增长-180402

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        投资要点：
        业绩略超预期。2017  年，公司实现营业总收入2419.19  亿元，同比增长51.35%；实现归母净利润172.84  亿元，同比增长17.7%。其中，2017Q4单季度实现总收入537.6  亿元，同比增长26.64%；实现归母净利润22.86亿元，同比增长21.86%。回顾一年，美的集团在原材料上涨、人民币大幅升值等不利因素的影响下仍创造略超市场预期的业绩。公司在原有家电业务良好发展的基础上，机器人业务的规划与布局也在展开，从传统家电企业一步一步向科技集团转型，未来前景可期。
        盈利能力或将进一步改善。公司销售毛利率和净利率为25.03%和7.73%，相比去年分别下降2.28pct  和2.24pct。去年原材料上涨对家电行业内公司造成负面影响，而人民币不断升值也对具有海外业务的公司造成损失。美的集团作为家电龙头企业，通过提价和产品结构调整，能有效转移成本；海外业务占比高达43%的美的集团去年汇兑损失8.6  亿元，但公司通过外汇远期合约产生10.7  亿元的收益，有效控制外汇风险。因此，2017  年虽毛利率和净利率有所下降，仍在合理范围。2018  年原材料价格较年初有所下降，预计公司2018  年第一季度盈利能力将有所改善。
        掌握科技命脉，迈向“人机新时代”。公司在2017  年成功收购库卡，在今年3  月22  日对外宣布向库卡中国下属业务注资，共同成立3  家合资公司，旨在拓展工业机器人、医疗、仓储自动化领域。2017  年报中披露的研发费用从60  亿元增加到85  亿元，研发人员占比从9.07%增加到10.33%。虽然研发投入占营收之比仍较低为3.53%，但逐年递增的研发费用，可见公司对科技创新的重视。
        看好公司中长期发展，维持“推荐”评级。基于以上，我们仍然看好公司的中长期发展，预计公司2018/2019  年EPS  为3.19  元/3.98  元，对应PE  17  倍/14  倍，维持  “推荐”评级。
        风险提示。1）产品销售不及预期；2）原材料成本上升；3）汇率风险；4）公司战略转型风险。