国元证券-转债周报：行到水穷处，坐看云起时-180402

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        摘要：
        一、重大讯息
        1、5月1日起国内制造业等行业增值税税率从  17%降至  16%，交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品等货物的增值税税率从  11%降至  10%。
        2、CDR试点意见下发：可CDR  和  IPO  二选一；已在境外上市的大型红筹企业，市值应不低于  2000  亿元人民币；尚未在境外上市的企业最近一年营收不低于  30  亿元且估值不低于  200  亿元。
        3、中国3月官方制造业PMI为  51.5，预期  50.5，前值  50.3；3  月官方非制造业  PMI  为  54.6，预期  54.6，前值  54.4，3  月官方综合  PMI  为  54，前值  52.9。
        二、市场回顾
        1、上周股票市场震荡反弹，创业板领涨。其中上证综指（000001.SH）微涨  0.51%，收于  3168.90  点。深证成指收于  10868.65  点，上涨  4.11%。创业板大幅反弹，领涨股市，涨幅达  10.11%，收盘点数跨过  1900。两市成交额均有所上升，其中上证综指日均成交金额为  2117.0802  亿元，较上周增加了3.45%；而深证成指日均成交额为  2856.5534  亿元，较上周小幅上升了  8.49%。
        2、本周所有尚在续存期的可转债对应正股的平均收益率为  4.71%，其中公募可转债为  4.95%，私募可转债为  4.54%。
        3、DR007  本周出现了震荡整理，周五收盘价均价收于  3.1048%。
        4、上周转债指数依旧体现了其抗跌性，在正股产生下跌时，转债指数仍整体上涨了  1.04%。
        5、目前已获证监会或国资委批准的可转债共有12支，总发行规模118.3271亿元。已过发审委的可转债  24  支，总规模  237.6002  亿元。除此之外，共有  221支可转债预案已经登记在册，总规模超四千亿元。
        6、目前处于续存期内的转债共  234  支，其中公募转债  81  支，私募转债  149支，另有  4  支“双创债”。
        7、上周转债正股投资组合收益率为  1.37%，表现平稳。截至  3  月  30  日，转债正股量化投资组合累计收益为  14.91%，年化收益率为  24.57%。
        三、投资建议
        上周股票市场分化依旧，创业板大涨  10%，而上证综指则仅仅缓慢反弹。不过，中美贸易战的阴云仍未散去，甚至有可能转为一场暴雨。债市资金面收紧，短期震荡中，转债市场交易量缩小，市场表现稍好于正股。综合来看，目前市场环境仍旧复杂，且已走到十字路口，山穷水尽或柳暗花明即将见分晓。投资者应当根据市场环境变化选择标的。除了较为确定的独角兽概念（双环转债）外，一旦贸易战升级应当继续关注军工（航电转债）、医药（济川转债等）领域。而如果贸易战迅速降温则应该追求错杀转债的价值修复，如久其转债等。建议控制万信转债、宝信转债的仓位，其承受风险较大。小康转债突发利好应当注意，杭电转债和蒙电转债应当持续关注，年内上涨概率大。预案正股方面，继续关注新凤鸣、安井食品和中航机电。
        风险警示：利率大幅上升、可转债政策变化、正股突发性重大利空等风险。