华泰证券-金融行业2018金融动态第14期：金融龙头基本面向好，分化加剧强者恒强-180408

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        银行：预计银行基本面持续向好，存量竞争强者恒强
        我们近期推出年报综述《息差升不良降，利润增速改善》。2017  年上市银行业绩表现印证了我们的投资观点，驱动银行基本面改善的核心因素是净息差和资产质量的修复。今年是金融攻坚战的第一年，金融去杠杆政策以及守住风险底线的两条主要政策思路，决定了净息差和资产质量仍然是银行基本面向好的主导力量。中美贸易战对银行业基本面影响有限，主要是短期估值扰动。随着货币增速下降，银行市场转为存量竞争状态，我们认为将呈现强者恒强的大趋势。即使放开外资行准入也不会改变市场格局，对现有银行业的竞争压力可控。个股方面，持续看好平安银行、招商银行、光大银行、工商银行。
        证券：分化加剧，改革发展加快，积极把握龙头券商
        证券行业分化加剧，2017  年行业实现净利润1130  亿，同比-8%，营收3114亿，同比-5%；优质大券商净利润增速多在5%-10%区间，前六大券商合计实现净利润536  亿元，同比+12%，合计实现营业收入1514  亿元，同比+7%，业绩表现优于行业平均。行业改革与发展步伐加快，CDR  试点意见下发，资本市场的创新发展为证券行业特别是龙头券商提供广阔业务空间。预计2018  年大券商PB  中枢1.3  倍，PE13-18  倍，估值底部。行业3  月单月业绩由于基数原因改善预期强。建议积极把握龙头券商布局机会。
        保险：基本面成长确定性强，二季度改善预期强，把握左侧布局时机
        行业2  月保费数据公布，前2  个月人身险实现原保险保费收入同比-23.5%，较1  月增速-24.7%有小幅改善，万能险与投连险增速回落，资产配置持续优化，整体看来春节因素影响2  月增速，动能释放尚有空间。保险行业全年NBV和EV  稳健成长确定性强，二季度销售情况改善预期强。税延养老险试点在即，带来增长新动能。利率维持高位，推动准备金释放及利润增厚。预计2018  年新华、太保、平安、国寿的P/EV  分别为0.78、0.91、1.19  和0.84，估值底部，对板块维持增持评级，重点推荐新华、太保、平安。
        多元金融：监管落地执行加快，关注行业政策导向，精选优质个股
        互联网资管整改文件出台，明确未取得金融牌照不得从事互联网资管业务，明确“定向委托投资”、“收益权转让”属于非法金融活动，明确互联网平台不得为各类交易场所代销资产管理产品。整改文件要求与之前的大资管新规一脉相承，监管方向符合预期，但落地执行速度加快。关注其他补短板政策的落地。信托：在通道业务量落价升及主动管理转型的背景下，信托公司分化加剧，主动管理能力较强、资金端实力突出的公司更显优势。金控：关注统筹监管相关政策引导。多元金融精选个股，推荐中航资本、爱建集团、经纬纺机。
        风险提示：市场波动风险，经济下行超预期，改革推进不及预期，资产质量恶化超预期。