中国民生银行-3月债券托管数据点评：证券公司全面增持-180409

《中国民生银行-3月债券托管数据点评：证券公司全面增持-180409（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中国民生银行-3月债券托管数据点评：证券公司全面增持-180409（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        近期，上清所和中债登分别公布了2018  年3  月份的债券托管数据，整体来看，证券公司对除存单以外的主要债券品种均进行了大量的增持，利率债的单月增仓规模创历史新高，因此，3  月利率的持续下行更多的是来自交易盘的主导，在非银持仓上升的同时，杠杆率亦有明显抬升，因此，如果近期公布的3  月经济、金融数据再度大幅超预期，可能需要警惕利率在交易力量驱使下的反向波动加剧。
        具体来看：
        第一，银行利率债持仓下降，非银持仓上升，境外机构延续增持。
        3  月，全市场国债净增量为-173.1  亿元。商业银行整体的国债持仓规模下降1118.89  亿元，其中，全国性商业银行和城市商业银行持仓分别下降665.04  亿元和368.90  亿元。非银机构全面增加国债配置，证券公司、保险机构和基金持仓规模分别上升305.75  亿元、47.19  亿元和403.89  亿元，在3  月国债净供给为负的背景下，证券公司增持国债规模创历史新高，说明3  月证券公司在对国债采取了较为主动的购买行为。境外机构依然保持稳健的增持，3  月国债持仓规模上升211.71  亿元。
        3  月，全市场国开债净供给58.66  亿元，商业银行持仓规模下降122.14  亿元，其中，全国性商业银行持仓规模下降239.25  亿元，城市商业银行持仓规模上升73.71  亿元；证券公司持仓规模大幅上升352.47  亿元，亦是历史新高，保险机构和基金持仓分别下降3.20  亿元和220.19  亿元。境外机构持仓规模小幅上升6.72  亿元。
        综合各机构对利率债的持仓方向来看，3  月利率的下行可能来自于以券商为代表的非银机构的交易力量驱动，3  月证券公司质押式正回购交易规模31219.63  亿元，而过去12  个月该指标的平均水平是17173  亿元，说明3  月证券公司杠杆或有明显抬升，3  月末全市场待购回债券余额达到5.28  万亿元，较2  月末亦有较为明显的抬升。鉴于此，3  月份的利率下行更多的受到交易力量的驱动，如果近期公布的经济数据再度超预期，需要警惕交易盘反向操作可能带来的市场波动。
        第二，信用债发行回暖，非银机构整体持仓规模显著上升。
        3  月末，上清所中票托管规模上升1799.10  亿元，其中，非法人机构持仓规模上升1157.82  亿元。商业银行整体持仓规模上升242.80  亿元，其中，股份制商业银行、城市商业银行和邮储规模持仓分别上升74.37  亿元、30.48  亿元和142.89  亿元，国有商业银行对中票的配置力度仍然相对较弱，3  月小幅上升1.55  亿元，农商行及农合行小幅下降1.19  亿元。证券公司中票持仓大幅上升320.47  亿元，境外机构持仓小幅增加15.93  亿元。
        3  月末，上清所短期融资券托管规模上升85.50  亿元，其中，非法人机构持仓规模上升41.25  亿元。商业银行整体持仓规模上升14.97  亿元，其中，国有商业银行和股份制商业银行持仓规模分别上升19.40  亿元和27.70  亿元，城市商业银行和农商行及农合行持仓规模分别小幅下降19.90  亿元和7.13  亿元。证券公司和境外机构持仓规模分别上升23.57  亿元和9.79  亿元。
        3  月末，上清所超短期融资券托管规模上升1574.50  亿元，其中，非法人机构持仓规模上升946.23  亿元。商业银行整体持仓规模上升446.08  亿元，其中，国有商业银行、股份制商业银行、城商行和农商行及农合行持仓规模分别上升168.10  亿元、204.66  亿元、67.61  亿元和20.81  亿元。证券公司和境外机构持仓规模分别上升131.08亿元和16.08  亿元。
        3  月末，企业债托管规模下降411.73  亿元，其中，商业银行和基金持仓分别下降12.67  亿元和261.96  亿元，证券公司持仓上升157.35  亿元，境外机构持仓规模上升7.70  亿元。
        第三，同业存单托管规模大幅增加。
        1  季度以来，市场流动性环境是相对宽松的，同业存单的发行利率也有明显下行，与此同时，3  月同业存单的发行规模和净融资额却有明显抬升。3  月末，上清所同业存单托管规模增加4548.50  亿元，其中非法人机构持仓规模大幅上升3262.44  亿元。商业银行同业存单的持仓规模上升1321.64  亿元，其中，国有商业银行、城商行和农商行及农合行持仓规模分别上升718.46  亿元、75.60  亿元和640.65  亿元，股份制商业银行同业存单持仓规模下降395.78  亿元。同业存单几乎是证券公司持仓规模唯一下降的品种，3  月存单持仓规模下降85.15  亿元，境外机构持仓规模上升15.73  亿元。