渤海证券-生物制品行业2018年2季度投资策略报告：看好创新药及细分领域龙头企业的发展-180409

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        投资要点：
        一季度医药板块行情回顾
        2018  年一季度，申万医药生物板块上涨5.96%，其中生物制品板块上涨6.38%，沪深300  指数下跌3.28%，医药板块整体跑赢沪深300  指数9.24%，涨跌幅在申万28  个一级行业中排名第3  位。估值方面，截至2018  年3  月31  日，医药板块整体TTM  市盈率（剔除负值）为37.76  倍，相对全部A  股的估值溢价率为114.18%，处于近5  年来的低位水平，具备较强的安全边际。子板块方面，生物制品板块TTM  市盈率（剔除负值）为50.66  倍，相对全部A  股的估值溢价率为187.35%，同样处于近5  年来的低位水平。
        医药行业运行情况
        近年，我国医保基金支付压力日益增大，控费举措日益趋严，行业发展整体承压，但同时，根据2016  年11  月份工信部发布的《医药工业发展规划指南》所订立的发展目标，?十三五?期间我国医药工业年均增速将高于10%，占工业经济的比重显著提高。由此我们判定：尽管新医改控费举措不断推进，但行业整体增速再降至10%以下已不太可能，在政策的支持下，我们预计未来我国医药行业增速将长期维持在10%以上。
        投资策略
        在行业整体增长趋于平稳之际，近年我国政府开始加大对医药产业的变革力度，先后出台了一系列政策以推动我国医药产业加速升级。同时，?十三五?期间，我国仍将继续深化医改，以解决好人民群众?看病难、看病贵?的问题。可以说：?十三五?将是我国医药产业的?质变期?，?行业内部结构升级?与?医改的深化?将同时推进，共同促进我国医药产业的发展。在此背景下，我们看好受益于?医药产业结构升级?与?深化医改?的企业。?医药产业结构升级?方面，我们看好具备创新药及高端仿制药研发与生产能力的企业，推荐标的：康弘药业（002773）、沃森生物（300142）与安科生物（300009）；同时，产业升级背景下我们还看好医药行业各细分领域龙头企业的发展，推荐标的：华兰生物（002007）、安图生物（603658）。?深化医改?方面，我们看好分级诊疗下基层医疗市场的发展，建议关注深耕基层市场的企业，推荐标的：通化东宝（600867）。
        风险提示：政策推进不达预期，产品上市慢于预期，企业药物研发失败风险，市场大幅波动风险。