国信证券-建筑与工程行业二季度投资策略：央企蓄势待发，国际工程迎来拐点-180413

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        下游需求平稳，基建投资韧性强
        建筑三大下游需求整体平稳，2018年1-2月，基建投资同比增长16.1%，房地产投资同比增长9.9%，制造业投资同比增长4.3%。基建投资自2013年以来保持平稳，总体上维持较快增速，细分领域公路、轨道交通、生态环保等投资景气度较高，预计全年基建投资增速将保持在13%-16%之间，投资额或将超19万亿元。房地产投资2015年触底反弹，受政策调控影响较大，预计今年增速将放缓。制造业投资增速自2012年以来持续下行，增速仍在低位徘徊，随着工业经济企稳，制造业投资有望回升。
        PPP项目完成清理，正本清源，融资将成为关键
        PPP项目完成阶段清理，入库项目有所减少，但入库金额继续保持增长，且项目的质量明显提升，有利于PPP项目长期健康发展。同时，PPP项目的业务结构和区域分布差异较大，资金供应和资金成本成为PPP项目落地的重要影响因素，企业融资能力将成为未来发展的关键。
        央企估值低，业绩确定性强，蓄势待发
        受益于集中度的提升，以及PPP订单及海外订单的高增长，建筑央企2016年新签订单创历史新高，同比增长约23%，2017年新签订单同比增长约21%，延续高增长趋势。交通项目审批权下放，路桥产业链景气度提升，公路订单持续高增长。施工企业业绩一般滞后于订单1-2年，随着前两年新签订单逐步落地，央企2018年业绩有望超预期。目前央企整体估值较低，未来在区域建设、一带一路不断推进，政策催化下有望迎来业绩和估值的双升。
        一带一路不断推进，国际工程迎来拐点
        中美贸易战剑拔弩张，进一步改革开放和走出去将成为中国应对的重要举措。一带一路写入党章后，未来将会受到国家更大的重视和推动。一带一路沿线国家潜在市场空间巨大，金融机构信贷支持力度不断增加，中国建筑企业国际工程承包市场份额逐步扩大，人民币升值压力释放，国际工程将迎来拐点。
        重点推荐
        中国建筑、中国化学、中国交建、中国铁建、中工国际、北方国际等。
        风险提示
        固定资产投资下滑；项目落地不及预期，坏账风险。