国信证券-传媒互联网行业一周回顾与展望：一季报整体表现良好，持续推荐细分行业龙头及部分低估值黑马品种-180417

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        板块本周跑输市场，高于创业板表现
        本周传媒行业下跌  0.16%，跑输沪深  300（0.42%），高于创业板（-0.67%）。其中涨幅靠前的分别为中国科传、数码科技、三五互联、奥飞娱乐、读者传媒；跌幅靠前的分别为腾信股份、金财互联、三七互娱、中文在线和龙韵股份。本周传媒在所有板块中排名第  19。
        本周行业观察：  上市公司一季报预告密集发布，内涵段子永久关停
        1）本周上市公司密集发布一季报预告，传媒板块整体表现良好，其中同比增幅>100%有光线传媒、华谊兄弟、金逸影视、幸福蓝海电影板块公司等；7  家公司业绩同比增幅在  30%-100%之间，包括鹿港文化、美盛文化、蓝色光标、元隆雅图等；同比增幅在  0%~30%之间有完美世界、巨人网络等。  分板块来，Q1电影市场高景气带动影视板块业绩整体表现突出。影视/营销板块业绩增速均值分别为  147.84%和  47.16%，影视板块整体表现良好，在已经披露业绩预告的  9  家公司中，有  7  家变现为同比增长，且有  5  家增速高于  100%；营销板块中剔除掉续亏的龙韵股份（业绩扭亏）外，其余  7  家公司中有  6  家表现为增长。互联网板块业绩平均增速为-188.60%，主要原因为  ST  巴士业绩亏损严重，预计业绩亏损中值为-2156.43%，剔除掉该公司后，板块业绩平均增速为  140%。
        2）国家广播电视总局宣布，在督察“今日头条”网站整改工作中，发现该公司组织推送的“内涵段子”客户端软件和相关公众号存在导向不正、格调低俗等突出问题。为维护网络视听节目传播秩序，清朗互联网空间视听环境，依据相关法规的规定，总局责令“今日头条”永久关停“内涵段子”客户端软件及公众号，并要求该公司举一反三，全面清理类似视听节目产品。
        本周行业观点：把握被错杀的成长龙头买入机会，推荐部分低估值黑马标的
        1）我们持续看好传媒板块向上空间：a）估值仍具备较好安全边际和向上空间。纵向来看，整体  TTM  估值从  15  年  6  月份最高点  111X  PE  回落到  32X  PE  水平，2018  年动态  PE  仅  24X；横向比较，估值、市值相对  TMT  乃至食品饮料等消费行业已经拉开明显差距；跨市场来看，也与美股港股传媒互联网板块乃至一级市场估值拉开显著差距，具备良好安全边际和估值向上空间；b）中观来看，内容公司产业链价值持续提升，整体业绩有望触底回升。1）互联网平台经历多年发展之后，用户红利渐消，渠道端已形成寡头割据的市场格局，内容成为亿级存量用户竞争和深度变现的核心；A  股“头部”内容公司聚集的特性也将显著受益；2）细分行业小周期来看，影视、广告等领域回暖趋势明显；3）并购所带来的业绩拖累及商誉风险亦在逐步降低；
        3）受市场波动影响，传媒板块近期出现较大幅度调整。我们持续看好板块向上空间以及内容产业潜力，建议积极把握被错杀的成长龙头买入机会。持续推荐卡位优势明显、商业模式清晰的细分领域龙头：分众传媒（近期受竞争对手影响，股价出现较大幅度调整，我们认为公司护城河仍在，调整之后考虑估值，风险处于可控状态，建议积极关注）、昆仑万维（社交及内容分发，近期受高管减持影响出现较大幅度调整，建议重点关注）、视觉中国、新经典、光线传媒、三七互娱、华策影视、慈文传媒，关注（快乐购、掌阅科技等）；同时重点推荐低估值、高成长的黑马品种恒信东方（布局儿童动漫，2018  业绩迈入收获期）。
        风险提示：流动性风险，业绩及商誉风险，监管政策风险等