兴业研究-定向降准置换MLF操作点评：货币投放方式的转变-180417

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        摘要
        此次定向降准符合我们此前预期。我们在2017  年12  月23  日发布的报告《三大攻坚战开启新时代—2018  年中国经济展望》中曾指出：“为了进一步降低商业银行对批发资金的依赖、减少金融体系的脆弱性，仍然有必要降准以释放长期流动性……央行一种可能的选择是继续完善定向降准框架……”。
        本次定向降准是控制宏观杠杆率的重要组成部分，而非货币政策取向的根本转变。通过定向降准的方式投放长期资金以替代MLF，有助于降低机构对于批发融资的依赖程度；同时避免货币条件过分紧缩，并且降低企业融资成本。
        展望未来，差异化货币政策会成为常态，央行仍可能继续通过定向降准的方式释放长期资金，替换陆续到期的MLF。从未到期MLF  的时间分布来看，或许每隔2  到3  个月就会进行一次定向降准。
        关键词：定向降准  MLF  货币政策