中国民生银行-2018年一季度宏观经济形势分析报告：中美贸易摩擦升温，改革开放加快赶超-180419

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        一季度全球经济复苏遭遇的干扰与困难增多，部分经济体复苏势头有所放缓，全球贸易保护主义明显抬头。美国经济基本稳健，仍保持既定加息节奏，与中国贸易摩擦增加了不确定性；欧洲经济复苏势头放缓，可能减缓退出宽松步伐；日本经济扩张减弱，宽松政策仍将持续；新兴市场国家经济增长放缓，普遍实施宽松货币政策。整体看我国面临的外部挑战与负向冲击增多，对我国加快改革开放形成倒逼之势。
        一季度我国经济开局稳健，符合预期。一是GDP同比增长6.8%，与上季度持平，金融业增加值同比增长2.9%创历史新低，非金融同比增长7.4%则显著加快；二是工业生产保持稳健，GDP中工业增加值同比增长6.5%，规模以上工业增加值同比增长6.8%，均小幅加快；三是房地产投资同比增长10.4%，显著回升并推动整体投资企稳；四是消费对GDP拉动作用进一步增强，对比零售增速的回落，显示服务消费增速加快；五是进出口表现强劲，进口好于出口，外需对GDP贡献转负，凸显内需强劲；六是人民币汇率保持在6.3附近的高点，资本转为净流入，外储与外汇占款有所增加；七是财政收支均实现较快增长。
        未来我国经济仍将面临较多挑战。一是除房地产外投资增速仍显下滑趋势，而从新开工与到位资金看，在强调控与紧信用环境下房地产投资的可持续性也存疑；二是中美贸易摩擦加剧，出口对经济拉动作用将持续减弱，而美国针对我国企业层面的芯片禁运，则凸显我国高端产业仍受制于人的尴尬局面；三是在金融层面，严监管、紧信用、去杠杆仍在持续，M2与社融增速双双下行，实体经济融资成本上升，未来仍有局部金融风险需要进一步消化。
        面对挑战，必须坚持以改革开放为主线，以开放倒逼改革，摈弃债务扩张式增长，并补齐在高端制造业领域的短板。在财政政策上，深化财税体制改革，减轻实体经济税负，抑制地方政府举债冲动。在货币政策上，为改革开放与推进高端制造业发展营造适宜的环境，运用更多结构性的定向流动性优惠举措降低实体融资成本；在继续做好降杠杆、防风险工作的同时，提升对系统性风险的反应与应对能力。