渤海证券-汽车行业专题报告：从历年政府工作报告探寻汽车产业投资热点-180424

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        投资要点：  
        政府工作报告明确经济和消费预期    
        1）回顾近五年的政府工作报告，均提出了比较合理的经济增长目标，同时对城镇新增就业提出了具体的人数目标，有助于稳定市场消费，提高内需。2）目前我国人均保有量较发达国家仍较低，同时驾驶员人数的迅速提升、三四线城市和中西部地区的需求增长均为汽车市场平稳发展奠定了良好基础，汽车消费潜力仍较大，汽车消费结构有望向中高端车型转变。  
        政府工作报告高频词汇之新能源汽车    
        1）新能源汽车作为七大战略性新兴产业之一，历年两会均对新能源汽车发展作了明确指示，显示出国家对于发展新能源汽车产业重视程度不断提升。2）我们认为，在国家政策的持续大力支持下，国内外企业加快产能布局和新产品投放，新能源汽车市场有望继续保持较快增长，预计2018年销量有望达90万辆，2020年销量有望达到200万辆。  政府工作报告高频词汇之国企改革    1）体制机制问题已经成为制约我国国有企业可持续发展的障碍，历届两会均对国企改革相关任务进行了梳理和布置。2）汽车产业是国有企业占比较多、国资垄断较严重的行业之一，这在竞争性行业中是不多见的，我们认为，随着我国国有企业改革工作的不断深入，作为竞争性行业的汽车行业有望被纳入改革试点。  
        政府工作报告高频词汇之外资管理    
        1）自1978年改革开放以来，我国通过利用外资取得了令世界瞩目的成就，促进了我国经济的高速增长，2018年两会特别提出扩大新能源领域对外开放。2）在博鳌亚洲论坛2018年年会，习近平总书记表示："下一步要尽快放宽外资股比限制特别是汽车行业外资限制"，这是中央高层首次明确表示放开汽车股比。3）2018年4月17日，国家发改委表示，今年将取消专用车、新能源汽车外资股比限制；2020年取消商用车外资股比限制；2022年取消乘用车外资股比限制，同时取消合资企业不超过两家的限制，首次明确我国汽车行业股比分批开放的时间表。4）我们认为，汽车行业股比放开顺应我国扩大对外开放的潮流，同时分阶段逐步放开有利于减少对汽车行业和国家经济的冲击，实现平稳过渡，同时为国内企业（尤其是国有企业）加快提升自身实力预留了时间。5）对于关税下降，我们预计短期对国产高档豪华车市场有一定影响，长期从供应链角度看，对国内市场整体影响有限。  
        投资逻辑与推荐标的    
        综上，我们建议重点关注以下四条投资主线：
      （1）汽车消费升级：我们看好豪华车（尤其是奥迪）以及积极上移产品线以期突破增长瓶颈的强势自主品牌（吉利、广汽乘用车、上汽乘用车及长城）的增长前景；同时，处于新车周期的南北大众与日系品牌未来增长有望加速，建议关注上述产业链优质标的，推荐精锻科技（300258）、宁波高发（603788）、拓普集团（601689）、西泵股份（002536）等。  
        （2）新能源汽车：我们认为，在国家政策的持续大力支持下，同时为应对双积分考核以及新补贴政策对技术要求的不断提升，国内外企业加快产能布局和新产品投放，同时，新补贴政策设置过渡期有助于消化老车型库存，稳定今年的产销预期，预计今年新能源汽车销量在90万辆左右，明后年因双积分正式实施而有望加速增长，2020年销量有望达到200万辆，建议重点关注产业链龙头公司，建议关注比亚迪（002594）、宇通客车（600066）。  
      （3）国企改革：我们认为，随着我国国企改革步伐的不断推进，"大集团、小平台"的公司有望充分受益于集团国改，建议关注国机汽车（600335）、金杯汽车（600609）、东安动力（600178）等。  
      （4）股比开放：我们认为，对于合资股比的逐步放开，一方面有望倒逼国内车企潜心发展自主品牌；另一方面，已有成熟合资公司在华市场布局已日趋成熟，利润也比较丰厚，对于股比放开需要中外双方股东去具体谈判协商。  
        面对越发开放的市场环境，品牌口碑与市场竞争力将是关键，未来车企格局分化预计将越发明显，优质合资与强势自主有望良性竞争。具备优质客户渠道与产品性价比优势的优秀零部件配套商有望在未来进口替代与走出去的趋势下占据一席之地。  
        风险提示：经济增长压力超预期；新能源汽车推广不及预期；汽车国企改革推进不及预期；原材料涨价及汇率风险。