国信证券-传媒互联网行业一周回顾与展望：把握调整后的买入机会，推荐高成长龙头及部分低估值黑马标的-180424

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        板块本周跑输市场，低于创业板表现
        本周传媒行业下跌3.82%，跑输沪深300（-2.85%），低于创业板（-2.29%）。其中涨幅靠前的分别为乐视网、粤传媒、腾信股份、龙韵股份和城市传媒；跌幅靠前的分别为东方网络、游久游戏、麦达数字、分众传媒和上海钢联。本周传媒在所有板块中排名第22。
        本周行业观察：  移动游戏Q1  收入环比回升，腾讯网易收入占比近八成
        1）根据伽马游戏数据，2018年1-3月，中国移动游戏市场实际销售收入达到309.5亿元，环比增长5.1%，主要受益于春节期间的充值高峰及《QQ  炫舞》《QQ  飞车》等新游有关。同比增长12.5%，增速相比往年显著下降，主要与市场规模基数增大、国内人口红利见底等因素有关。未来对现有用户活跃度与付费水平的进一步挖掘将成为移动游戏市场增长的动力。
        2）从游戏产品表现来看，《王者荣耀》依然处于国内移动游戏收入榜的第一名，季度流水超过40  亿元。《梦幻西游》《倩女幽魂》等老款产品生命周期同样旺盛，流水表现稳定。从细分类型表现看，去年下半年上线的《乱世王者》流水稳定，《恋与制作人》《荒野行动》流水大幅增加，也验证了女性向游戏和军事演习类游戏等细分类型在移动游戏领域的市场前景。新品中，《QQ  飞车》《奇迹MU：觉醒》《楚留香》三款新品成为2018  年第一季度的爆款，并成功进入TOP5  榜单，三款产品季度累计流水近40  亿元，其中游族网络1  月份发行的《天使纪元》也得以进入TOP20  的榜单。
        3）市场格局来看：移动游戏研发商排名中，腾讯、网易榜首位置稳固，第二梯队游戏企业并未出现明显差距。掌趣科技依靠《奇迹MU：觉醒》排名第三，DELiGHTWorks  凭借《FGO》国内季度流水的上升、叠纸网络依靠《恋与制作人》、游族网络借助《天使纪元》新入TOP10  移动游戏研发商榜单；移动游戏发行商排名中，相比于2017  年Q4，腾讯网易发行游戏收入占比近八成，市场占有率进一步提升。
        本周行业观点：把握被错杀的成长龙头买入机会，推荐部分低估值黑马标的
        1）我们持续看好传媒板块向上空间：a）估值仍具备较好安全边际和向上空间。纵向来看，整体TTM  估值从15  年6  月份最高点111X  PE  回落到32X  PE  水平，2018  年动态PE  仅23X；横向比较，估值、市值相对TMT  乃至食品饮料等消费行业已经拉开明显差距；跨市场来看，也与美股港股传媒互联网板块乃至一级市场估值拉开显著差距，具备良好安全边际和估值向上空间；b）中观来看，内容公司产业链价值持续提升，整体业绩有望触底回升。1）互联网平台经历多年发展之后，用户红利渐消，渠道端已形成寡头割据的市场格局，内容成为亿级存量用户竞争和深度变现的核心；A  股“头部”内容公司聚集的特性也将显著受益；2）细分行业小周期来看，影视、广告等领域回暖趋势明显；3）并购所带来的业绩拖累及商誉风险亦在逐步降低；
        2）受市场波动影响，传媒板块近期出现较大幅度调整。我们持续看好板块向上空间以及内容产业潜力，建议积极把握被错杀的成长龙头买入机会。持续推荐卡位优势明显、商业模式清晰的细分领域龙头：昆仑万维（社交及内容分发，近期受高管减持影响出现较大幅度调整，建议重点关注）、视觉中国、三七互娱、游族网络、新经典、分众传媒（近期受竞争对手影响，股价出现较大幅度调整，我们认为公司护城河仍在，调整之后考虑估值，风险处于可控状态，建议积极关注）、光线传媒、华策影视，关注（快乐购、慈文传媒、掌阅科技等）；同时重点推荐低估值、高成长的黑马品种恒信东方（布局儿童动漫，2018  业绩迈入收获期），关注掌趣科技（旗下新产品《奇迹MU：觉醒》表现良好）。
        风险提示：流动性风险，业绩及商誉风险，监管政策风险等