中国民生银行-3月金融数据简评-180413

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        4月13日，人民银行公布2018年3月金融数据，3月末，M2余额173.99万亿元，同比增长8.2%，增速比上月末下降0.6个百分点；3月末，社会融资规模增量1.33万亿元，社融存量同比增长10.5%，增速较上月末下降0.7个百分点。社融和M2增速剪刀差继续收窄0.1个百分点。
        具体来看：
        第一，非标融资全面转负，贷款和债券支撑社融，信用债融资明显回暖。3月新增社融1.33万亿元，同比少增7886亿元，低于市场预期。其中，人民币贷款1.15万亿元，同比少增135亿元，企业债券融资3440亿元，同比多增3311亿元，创2016年11月以来新高。今年前三月企业债券融资规模已经达到5371亿元，超出去年全年4495亿元的水平。新增委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票融资分别减少1850亿元、357亿元和318亿元，较去年同期融资规模分别下降3889亿元、3470亿元和2708亿元，严监管格局下，新增非标融资受限，存量项目的到期或让非标新增社融继续维持负增长。
        第二，新增住户贷款同比较大幅度下降，票据融资对人民币贷款拖累下降。
        3月，新增人民币贷款1.12万亿元，同比增加1000亿元。住户贷款增加5733亿元，同比少增加2244亿元，其中，短期贷款2032亿元，同比少增1411亿元，中长期贷款3770亿元，同比少增733亿元。非金融企业及及其他部门贷款增加5653亿元，其中短期贷款增加829亿元，同比少增1091亿元，中长期贷款增加4615亿元，同比少增加867亿元；票据融资减少119亿元，同比少减少3775亿元。在居民和企业贷款均较去年同期下降的情况下，票据融资降幅收窄，其对新增人民币贷款增长的拖累下降，反而推动了人民币贷款同比多增。
        第三，一般存款增继续拖累M2增速下降。
        3月新增人民币存款15100亿元，同比多增长2400亿元。其中，居民存款上升5324亿元，同比少增1963亿元；非金融企业存款上升11679亿元，同比少增1243亿元；居民和企业存款代表的一般性存款增长继续放缓。非银同业存款下降4125亿元，同比少减少2610亿元。财政存款下降4802亿元，同比少减少2868亿元，在2月份财政存款大幅下降以后，3月财政存款降幅收窄，整个1季度财政存款下降280亿元，同过去几年的偏离幅度基本相当。
        3月M2同比增长8.2%，较2月增速下降0.6个百分点，2018年1月，人民银行调整M2统计口径，将非银持有的货币基金替代货币市场基金存款计入M2，在本次的金融数据发布过程中，央行将口径调整后的2017年各月M2增速予以披露：
      不过，在M2增速调整予以披露的情况下，目前披露的M2历史规模数据尚未进行调整，因此，2017年各月M2规模仍然为旧口径数据，因此，不能直接用M2规模进行同比增速计算。目前，除现金以外，影响M2增速的主要包括居民存款、企业存款、非银同业存款和货币基金四个部分的变化情况，3月居民存款和企业存款增速继续放缓可能是拖累M2增速的主要力量。在存款性公司概览下：
        M2（货币与准货币）=M1+准货币=M1+准货币：单位定期存款+准货币：个人存款+  准货币：其他存款
        在原有货币统计体系中，准货币大约对应着非银同业存款，所以准货币的变化幅度同非银同业存款基本趋于一致。口径调整以后，准货币规模一次性抬升，对M2增速起到了拉升作用，不过这种抬升的力量可能会逐渐减弱，在融资活动回表的过程中，未来M2增速变化同社融增速的相关性将进一步抬升。