华泰证券-电力设备新能源行业周报：一季报分化，看好后续边际改善-180502

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        上周行业部分板块有所回暖，工业4.0  及核电板块涨幅最大
        上周大部分板块由下跌转为上涨，其中工业4.0  指数、核电、机器人指数、风电、燃料电池指数呈上涨趋势，涨幅分别为1.49%、1.03%、0.69%、0.57%、0.09%。跌幅较大的前三大板块分别为二次设备、能源互联网、锂电池指数，跌幅分别为-1.73%、-1.54%、-1.28%。
        新能源车：一季度行业盈利分化加剧，建议关注盈利相对较好的龙头
        一季度锂电产业链盈利分化加剧。三元正极以及前驱体因为钴锂涨价，价格相对有支撑，其余负极、隔膜、电池、电解液有不同幅度降价。同时，行业内马太效应加剧，龙头市场份额进一步提升，因而收入增速应高于行业平均增速。龙头通过“以量补价”可能实现收入增长，但是电解液、电池龙头因为降价导致毛利率下降盈利并未增长。我们认为短期看，受益钴涨价的三元材料、降价幅度相对较小的负极以及通过降成本实现毛利率稳定的隔膜环节盈利相对较好，建议关注杉杉股份、当升科技、璞泰来、创新股份、星源材质。
        光伏：一季度分布式呈现迅猛式发展，10GW  规模管控不改高增长逻辑
        一季度光伏“双升双降”，其中分布式光伏装机规模7.69GW，是地面电站装机的3.9  倍；短期地面电站难见起色。新能源和可再生能源司副司长李创军提出今年拟安排10GW  规模用于分布式光伏建设。我们认为，10GW指标主要针对《分布式光伏管理办法》落地后的全额上网及“自发自用、余电上网”分布式项目中“余电上网”部分，预计2018  年分布式光伏总装机量在25-27GW。新兴市场持续成长空间大，产业链价格仍不明朗。看好光伏板块复苏，推荐短期硅料价格企稳回升，硅料、电池片双龙头通威股份。
        风电：龙头一季报发展平稳，行业复苏趋势明确
        金风科技发布2018  年一季报，公司一季度实现收入38.60  亿元，同比增长7.70%；归属母公司净利润2.40  亿元，同比增长32.72%；预计半年报净利润同比上升0%-50%。一季度传统淡季情况下，公司风机出货量维持平稳；季度末公司在手外部订单16.78GW，内部订单0.59GW，订单总量再创历史新高。我们预计，公司一季度的业绩增量主要来自风电弃风限电改善明显，公司风电场发电小时数上升至590  小时，同比增加31.7%。行业复苏趋势明确，整机产能出清继续加速。继续看好风电板块，推荐受益于风电装机复苏以及行业集中度提升的整机龙头金风科技。
        风险提示：新能源车行业补贴政策出台时点以及内容低于预期，导致新能源车产业链的量价受影响，产业链盈利增长低于预期；光伏相关政策执行效率低于预期，导致装机增速低于预期；风电装机不达预期、弃风限电改善不达预期。