华泰证券-通信设备行业2017年年报&2018年一季报综述：一季度盈利改善，关注军工通信-180502

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        资本开支下滑，行业整体业绩承压，关注军工通信和个股机会
        17  年运营商收入利润稳定增长，三家运营商合计收入同比增长3.48%，归母净利润同比增长5.05%。18  年一季度运营商整体业绩增速提高。受17年运营商资本开支下滑的影响，行业整体业绩表现欠佳。根据运营商披露的规划，18  年运营商资本开支或将继续下滑，运营商产业链业绩承压，关注自下而上的投资机会。板块方面建议关注军工通信，推荐海格通信；个股方面，建议关注中国联通；推荐5G  受益确定性较强的烽火通信、光迅科技；建议关注云计算标的亿联网络、天源迪科；专网通信龙头海能达。
        17A&18Q1  运营商收入利润双增长，18  年资本开支或继续下滑
        2017  年，运营商收入利润双增长。2018  年一季度与17  年年报增速相比，中国移动的收入、净利润增速都有下滑，电信、联通收入净利润增速双增长，尤其以中国联通加速最为明显，18  年一季度收入同比增长8.59%，增速提高了8.36  个百分点，归母净利润同比增长374.75%，增速提高198.35个百分点。营销升级、管理改善，联通未来发展可期。2018  年，运营商的资本开支规划为2911  亿元，同比下滑6%。4G  建设高峰过去，为蓄力5G建设，在5G  建设启动前运营商资本开支或将进一步下滑，运营商产业链业绩承压，关注自下而上的投资机会。
        17  年通信板块利润下滑，18  年一季度盈利改善
        剔除运营商后，2017  年通信板块合计实现收入3912  亿元，同比增长19%，较2016  年收入增速20%有所放缓；实现净利润184  亿元，较上年下滑1%。4G  高峰已过、5G  未至，通信板块整体业绩受到一定影响。一季度剔除运营商后收入、净利润增速均有所改善。2018  年一季报通信板块合计实现收入1712  亿元，同比增长16%，剔除运营商后收入增速22%，高于17  年年报增速的19%；净利润增速21%，盈利状况较17  年年年报有所改善。其中，军工通信、专网通信、光纤线缆板块收入、净利润增速双增长，军工通信、专网通信板块利润增速增长明显，运营商产业链尚待5G  激活。
        并表为半年业绩预告高增速重要原因，关注军工通信业绩增长
        展望中期业绩情况，并购并表为业绩高增长的重要原因。从上市公司在2018  年一季报中公布的2018  年上半年业绩预告情况来看，给出高增速预告的公司大多受益于合并报表范围的增加。此外，军工通信板块业绩预告净利润增速较高，建议关注军工通信板块业绩增长。
        投资建议
        我们认为，军工通信板块去年军改低于预期，今年基本面情况好转，板块或将迎来业绩回升，推荐海格通信；个股方面，建议关注中国联通；推荐5G  受益确定性较强的烽火通信、光迅科技；建议关注云计算标的亿联网络、天源迪科；以及专网通信龙头海能达。
        风险提示：运营商资本开支大幅下滑，军工通信、专网通信订单不及预期；云计算发展不及预期。