华泰证券-交运行业周报：改革逻辑不破，继续推荐航空铁路-180505

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        股价回顾、推荐和关注股票
        本周沪深300  小幅上涨0.47%、交运指数上涨1.03%。分子板块看：1）航空上涨2.96%，油价小幅回落利好，各航司核心航线陆续提价，市场看好板块景气上行；机场上涨1.59%，上海机场股价上涨拉动板块上涨；2）铁路上涨4.27%，因大秦铁路一季报超市场预期、高股息具有吸引力；高速公路下跌0.39%，表现平淡；3）航运、港口分别下跌1.07%和0.68%，表现平淡；4）物流板块上涨0.36%，因供应链板块反弹拉动。A  股推荐：南方航空、中国国航、大秦铁路、广深铁路、上海机场、上港集团、华贸物流。H  股关注：南方航空、中国国航、中航信、深圳国际。
        板块观点
        航空--增持：本周油价回落1.4%，人民币兑美元走势平稳；新航季供给紧缩持续，各航司核心航线陆续提价，看好行业景气上行，建议增持。铁路--增持：受贸易摩擦影响较小，铁路改革有望提升估值。机场--增持：时刻收紧导致业绩增幅放缓，但盈利稳定分红率高，配置价值突出。航运--增持：本周BDI、SCFI  和BDTI  分别上涨1.24%、2.13%和1.91%。各板块运价维稳。物流--增持：快递二季度旺季将来临，预计旺盛需求叠加产能利用率提升，业绩增速可观。公路--中性：受贸易摩擦影响较小，配置首选高股息标的。港口--中性：整合、自贸港主题延续；吞吐量稳步向好。
        航运&港口：一季度业绩回顾
        超预期：上港集团；符合预期：中远海控、天津港；低于预期：中远海能、中远海特。一季度受春节假期及国内环保限产因素等影响，干散和集运运价增幅均低于预期。我们预计伴随下半年旺季到来，干散和集运运价将出现明显增长，全年业绩同比增幅将高于50%。油运板块受运力过剩拖累，一季度VLCC  运价创历史新低，且低于盈亏平衡点，油运业务净亏损。我们预计油运板块2018  年依旧在底部徘徊，全年业绩将进一步下滑。一季度港口吞吐量增速向好，主营业务盈利符合预期。我们预计全年港口业务盈利将保持稳步增长。另一方面，自贸港、港口整合等主题将有望延续。
        快递二季度旺季将来临，需求叠加产能利用率提升，业绩增速可观
        二季度为电商促销旺季，1Q18  快递需求有望继续伴随电商高增长而延续高增速趋势。考虑到各大快递企业在4Q17  投产的分拨、运力产能利用率将在2Q18  继续提升，而新一轮产能的投放将多集中在4Q18  期间，2Q18将享受到较为良好的需求与较高的产能利用率，单位成本下降可期。再考虑到快件价格2018  年以来维持稳定，预计各大快递企业业绩增速可观，优选成本、业务量领先企业。
        风险提示：经济低迷，国际贸易摩擦，国企改革低于预期，市场竞争加剧，油价大幅上涨，人民币大幅贬值，高铁提速，疾病、自然灾害等不可抗力。