华泰证券-银行业2018金融动态第18期：补短板或再度启动，CDR细则落地-180506

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        银行：部门制度建设启动，稳抓大行不放手
        在资管新规确定了资管业务的底层框架后，银保监会或再次启动监管补短板。5  月4  日银保监会大额风险暴露管理办法及规范民间借贷文件落地，将继续引导资金脱虚向实，增加贷款需求。资管新规要求2020  年底前清理存量业务，预计在理财产品实施细则发布后，银行表外业务去杠杆将对中间收入产生一定负面影响。大行理财收入和非标占比较低，影响有限。表内资产的量价齐升有望对冲理财收入的冲击，保持基本面改善趋势。非标去杠杆短期或对资本市场流动性造成扰动，刺激资金向高流动性的大行迁徙。大行估值低，基本面向好，值得重点配置。推荐招行，工行，平安。
        证券：CDR  办法落地，跨境业务试点扩大，加配优质券商
        一方面，监管层加大创新业务支持力度。《存托凭证发行与交易管理办法》征求意见稿下发，节奏快于预期，明确七大发行条件，较试点意见更为宽松。此外，招商广发中金试点开展跨境业务以及中信扩大开展跨境业务的申请取得证监会无异议复函。另一方面，规范券商第三方开户支付交易的征求意见下发，行业格局规范利好优质券商。整体看来，政策环境向好，资本市场开启产品丰富、制度完善周期。行业业绩分化，集中度提升，龙头券商崛起正当时。仓位底部叠加估值底部，2018  年大券商PB1.1-1.4  倍，PE12-19  倍。推荐中信、广发、招商、国君、海通、国元。
        保险：预期修正，关注价值投资机会
        5  月4  日银保监会发布《关于组织开展人身保险产品专项核查清理工作的通知》，要求全面梳理核查各人身险公司在售存量产品，行业规范与发展并进。板块负面担忧释放充分，二季度将步入代理人增员及保障型产品发力期，进入稳步改善期，价值回归稳健成长。税优养老险试点落地，开启发展新前景。利率环境更多在3.5%-3.7%的中枢波动，我们认为无需过度担忧下行压力。预计2018  年平安、太保、新华、国寿的P/EV  分别为1.12、0.90、0.75  和0.82，估值底部。估值超跌+预期修正重视板块价值投资机会，推荐新华、太保、平安。
        多元金融：分化加剧，蓄力发展，精选优质个股
        资管新规落地，预计后续各多元子行业监管细则将陆续明确，关注监管补短板进程，行业的规范利于优质企业长远发展。租赁：竞争加剧，公司出现分化，重点关注行业发展。信托：在通道业务量落价升及主动管理转型的背景下，信托公司分化加剧，主动管理能力较强、资金端实力突出的公司更显优势。金控：关注统筹监管相关政策引导。多元金融精选个股，推荐中航资本。
        风险提示：市场波动风险，经济下行超预期，改革推进不及预期，资产质量恶化超预期。