华泰证券-有色金属及新材料行业周报：贸易摩擦持续，关注黄金、电子和军工材料-180506

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        周观点－关注避险品种黄金，及科技主题军工和电子材料
        本周（4.30-5.6）有色板块跌0.72%，新材料板块涨0.02%，基本稳定。价格方面基本金属SHEF  锌跌幅4.81%，LME  铝涨幅5.28%，其余波动较小。小金属方面，钴价周跌幅5.12%，5  月4  日单日跌幅3.64%，创2017年以来最大单日跌幅；我们认为当前正极材料中游加工环节锂钴存储量处较低水平，能有效的缓冲短期供给过剩造成的价格压力。从5  月初中美贸易摩擦谈判报道来看，双方并未达成高度一致。在避险情绪影响下，黄金保值和抗风险作用再次凸显。建议关注进入成长通道的军工的电子材料。
        黄金：金价与板块背离，板块估值仍有上修空间
        我们认为在避险情绪推升的背景下，黄金保值及抗风险作用再次凸显。从历史统计来看，美股出现大幅下跌（日跌幅超出3%）时，黄金板块亦具备抗跌的作用。2017  年1  月至今黄金价格总体上涨，且沪深300  小幅上涨，但黄金板块下跌超过30%；参考A  股03-18  年黄金板块PE  (TTM)与全A  板块PE  (TTM)约3  倍的中枢相对估值比率，黄金板块仍有一定上修空间。建议关注黄金产量增长性强的山东黄金（18-20  黄金产量增速超10%）和业绩相对确定、估值消化至低位的银泰资源。
        电子材料：贸易摩擦催化高科板块，关注靶材和电容器铝箔
        贸易战美国倾向限制中国高新技术的发展，限制产业由钢铁、汽车逐步转向高技术含量的电子、电信设备、新材料、生物医药等领域。由此反而促进国内相关产业发展，尤其是有望快速进入国产替代的领域如电子材料。建议关注针对显示、半导体领域的溅射靶材、研磨液抛光垫、大尺寸硅片、石英器件等；以及针对消费电子的蓝宝石、磁材、金属连接件、铝箔铜箔等；以及用于智能制造的激光晶体、金刚石切割线、CNC  加工等耗材。
        军工材料：需求向好，高端材料应用占比逐步提升
        历史规律显示军工投资往往在每个五年计划后周期呈现加速状态，而材料更是作为前周期品种优先获得订单。建议关注用于航空航天、舰艇航母、轨道交通相关的材料，如高温合金、钛合金和纤维复合材料。在当前政治环境叠加贸易摩擦背景，国内相关科研单位和企业在上述材料技术产业化上逐步取得进展，自主研发军用领域高端材料的占比进入稳步上升期。
        钴锂产业链低库存和价格走势背离，难深跌
        近期我们与国内大型贸易商、正极材料及电池企业的交流，2018Q2  钴锂原料库存已降至较低水平，甚至出现即采即用现象。针对市场上存在的钴投机活动，我们认为在价格持续涨至高位下，贸易商开始重视资金流动性，已难形成囤积居奇，因此投机抛压导致价格下跌的概率降低。此次库存去化始于2017Q4，反观钴锂价格并未出现显著跌幅，说明当前供需格局仍可支撑。重视从0  到1  的二线锂矿标的融捷股份。
        风险提示：宏观经济或者下游需求低于预期；原材料及产品价格变动等。