华泰证券-新能源汽车行业动态点评：新能源车持续高增长，龙头配置机遇显现-180510

《华泰证券-新能源汽车行业动态点评：新能源车持续高增长，龙头配置机遇显现-180510（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-新能源汽车行业动态点评：新能源车持续高增长，龙头配置机遇显现-180510（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        “抢装”潮有望再次上演，积极关注新能源车“红五月”
        我国新能源车月度产量数据受补贴政策扰动，补贴退坡前“抢装”现象明显。与往年补贴新规一般年初生效不同，本轮补贴新规设置过渡期，将于6  月12  日正式生效，我们预计5  月有望开启“抢装”潮。近期新能源车销售数据亮眼，预计也将为全年销量高增长打下基础。长逻辑下，双积分政策有望通过供给端约束，提高新能源车产量占比，叠加平均单车电量提升趋势，动力电池需求量有望维持高增速。目前上游资源及电池材料板块PE均处于2016  年以来历史低位，板块配置价值已经显现。
        补贴退坡前“抢装”叠加销量开门红，新能源车产销有望进一步超预期
        新能源车月度产量数据一般呈现“年底放量年初缩量”特征，我们认为这与往年新能源补贴新政均为年初生效有关，企业倾向于年底“抢装”以享受退坡前补贴。考虑本轮补贴新规6  月12  日正式生效，预计5  月有望迎来新一轮“抢装”潮。2018Q1  新能源车销量增速159%，创2016  年以来季度销量同比增速新高；4  月新能源乘用车厂家销量同比增1.5  倍。1-4  月销量持续高增速，预计5  月新能源车产销量有望进一步超预期。
        新能源车占比提升叠加单车电量提升，电池及上游材料需求有望持续景气
        新能源汽车销量持续走强，拉动电池和上游材料需求的提升。双积分政策明确2019/20  年车企新能源车积分比例，有望通过供给端约束，提高新能源车渗透率。随着补贴政策对高续航高性能车型的倾斜以及纯电动车型在新能源车中销售份额的增加，我们认为将推动对各车型平均单车电量的提升。在新能源车占比提升和单车电量提升的背景下，我们测算2018-20  年动力电池需求总量将分别达约50.3/71.2/106.3GWh，同比增速分别约为39.5%/41.7%/49.2%。我们认为动力电池和上游材料的需求将持续景气，锂、钴、镍、湿法隔膜和电解液等相关细分行业的龙头厂商有望持续受益。
        产业链上游材料及电池板块估值处于历史低位，关注细分龙头配置机会
        截至5月8日，上游资源PE（TTM）约40.0  倍，位于2016  年以来历史低位；电池材料PE  约37.2  倍，约为历史10  分位数；电池PE  30.3  倍，处于历史低位；新能源整车PE  约27.8  倍，大致为历史中位数。我们预计产业链上下游均有望受益于“抢装”行情，部分环节估值已具备配置价值。建议从弹性、供需关系、竞争格局、市场体量等角度优选细分产业链投资机会，我们认为上游资源和电池材料（高镍）受益弹性较大，其次为动力电池和整车龙头。关注新能源车占比较大的整车标的如比亚迪、宇通客车和金龙汽车等，新能源零部件标的三花智控、旭升股份和银轮股份等。
        风险提示：新能源车销量不及预期；政策执行不及预期；单车电量提升不及预期；新能源车技术路径切换等。