华泰证券-银行业2018金融动态第19期：创新发展推进，加配优质金融股-180513

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        银行：贷款利率再次上升，利率并轨预计强化分化行情
        Q1  银行贷款额度供不应求，3  月贷款加权平均利率5.96%，较上年12  月上升22bp。资产端利率上升使银行息差改善，利润稳增长，Q1  商业银行税后利润（剔除中行）同比增长5.43%。中性货币政策下，央行采取降准对冲企业缴税影响，因此4  月社融回暖，新增1.56  万亿元，同比多增1720亿元。资管新规落地，表外业务全面规范，融资表外转表内趋势加强。为降低基准利率和市场利率双轨制矛盾，我们预计央行将加快利率市场化改革，巩固银行业的分化格局。拥有丰富客户资源和存贷传统优势的大型银行以及加快转型的零售型银行最为受益。重点推荐招行、工行、平安。
        证券：政策引导创新发展，加配优质券商
        证监会下发场外期权业务管理新规至部分券商，大幅提高市场参与该项业务的门槛。证监会拟修订证券发行与承销管理办法，对接CDR  发行。叫停证券公司与私募基金开展场外期权业务一个月后即发布新规重启，CDR  制度推进积极稳妥，都体现出加强监管和引导创新发展的政策导向。整体看来，政策环境向好，资本市场开启产品丰富、制度完善周期。行业业绩分化，集中度提升，龙头券商崛起正当时。仓位底部叠加估值底部，2018  年大券商PB1.1-1.4  倍，PE12-19  倍。推荐中信、广发、招商、国君、海通、国元。
        保险：预期修正，关注价值投资机会
        税延养老险产品开发指引落地，税延养老险更进一步，千亿保费的增量市场有望逐步打开。行业3  月保费出炉，产险同比增长14.60%，维持较高增速；寿险同比下降18.22%，降幅有所收窄。板块负面担忧释放充分，二季度将步入代理人增员及保障型产品发力期，行业进入稳步改善期，价值回归稳健成长。利率环境更多在中枢波动，勿需过度担忧下行压力。预计2018  年平安、太保、新华、国寿的P/EV  分别为1.16、0.97、0.80  和0.85。估值超跌+预期修正重视板块价值投资机会，推荐新华、太保、平安。
        多元金融：藏器待时，蓄力发展，精选优质个股
        资管新规落地，预计后续各多元子行业监管细则将陆续明确，关注监管补短板进程，行业的规范利于优质企业长远发展。租赁：竞争加剧，公司梯队分化，重点关注行业发展。信托：在通道业务量落价升及主动管理转型的背景下，信托公司分化加剧，主动管理能力较强、资金端实力突出的公司更显优势。金控：金控监管制度搭建及监管试点工作有序推进，关注统筹监管相关政策引导。多元金融精选个股，推荐中航资本。
        风险提示：市场波动风险，经济下行超预期，改革推进不及预期，资产质量恶化超预期。