华泰证券-保险行业点评税延养老险管理办法：业务细则出台，产品落地可期-180520

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        业务细则新鲜出炉，税延养老险有望加快推进
        银保监会于5  月18  日制定发布了《个人税收递延型商业养老保险业务管理暂行办法》，这是继试点通知和产品开发指引文件后落地的详细管理办法，在资本实力、偿付能力、精算能力、投资能力等方面对商业保险公司设立准入门槛，明确了个人税延养老险业务基本的经营规范和监管要求。我们认为业务细则出台，个人税延养老险有望加快推进，大型险企各项经营指标远超要求门槛，依靠成熟的产品管理经验和完善的分销网络，有望在养老险增量市场占据主动，对板块维持“增持”评级。
        产品设计与前述文件一致，给予充分自主性
        业务细则与《产品设计指引》保持一致，明确消费者可以在A、B、C  三类四款产品中选择一款或多款，并可在领取养老金前进行产品转换，促进各大险企以更完善的精算假设和优秀的投资回报，吸引客户资源。同时严格把控风险，限定B  类产品的演示利率上限，要求对购买C  类产品的参保人进行风险承受能力评估，并对参保人购买C  类产品做出年龄限制（不超过55  岁）和资金投入比例限制（不超过当次交费的50%）。
        限定险企准入门槛，明确各项能力要求
        新规在险企的注册资金、净资产、偿付能力充足率等方面有明确限制，要求注册资本金和净资产均不低于人民币15  亿元；上年末及上季度末综合偿付能力充足率不低于150%、核心偿付能力充足率不低于100%；连续经营养老保险业务三年以上，同时对精算能力、投资能力、信息披露等方面做出了明确要求。当险企不满足持续经营条件时，应停止相关新业务直至重新满足条件，保障产品的安全性与持久性，维护投保人利益。
        落地销售指日可待，大险企市场表现值得期待
        税延养老险业务细则的出台标志着相关政策已配套完毕，保险产品落地销售已指日可待，千亿保费增量市场有望打开。我们认为上市险企经营稳健，优质客户资源丰富，产品设计经验成熟，在市场上更具吸引力与竞争力。同时科技赋能，资产负债管理能力强劲，增量市场利润空间值得期待，推荐中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿。
        风险提示：保障型保险产品销售不及预期，利率持续下行带来投资端业绩压力。