华泰证券-银行业2018金融动态第20期：A股纳入MSCI有望提振金融板块-180520

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        银行：  A  股纳入MSCI  利好银行估值提振，把握龙头银行和零售银行
        A  股纳入MSCI  指数后，预计短期将吸引1200  亿元增量资金。银行成份股权重高，预计可吸引约20%的增量资金。长期A  股投资者有望加快机构化进程，有利于流动性好、基本面处于向上通道的银行股实现估值提振。中美贸易冲突达成共识，经济外需隐忧缓解，银行基本面上升趋势巩固。Q1货币政策报告提出将在明年把同业负债纳入MPA  考核的要求推广到所有银行，引导银行减少对同业负债的依赖、缓和负债扩张压力，预计利率市场化改革速度或加快，银行业的竞争重心从价向量转变。轻资本、再融资较快的龙头银行和零售银行有望持续受益。重点推荐招行、工行、平安。
        证券：创新加快，分化加剧，纳入MSCI  增量资金入场，加配优质券商
        2018  年5  月18  日证监会回应市场传言，重申IPO  审核门槛不变。2018年投行业务承压，交易量趋于平稳，监管环境重塑，新形势下券商行业盈利驱动从牌照红利及市场红利向定价能力及风控能力演变，综合实力领先的优质券商方能突围领跑。此外，监管层加大创新业务支持力度，CDR、跨境业务、场外期权均由优质券商领跑。整体看来，政策环境向好，行业业绩分化。A  股纳入MSCI  指数，证券成份股预计可吸引约7%的增量资金。仓位底部叠加估值底部，我们预计2018  年大券商PB1.1-1.4  倍，PE12-18倍。推荐中信、广发、招商、国君、海通。
        保险：保费改善，政策利好及MSCI  催化，关注预期修正后投资良机
        上市险企4  月寿险保费数据改善，且保障型产品占比逐步提升，推动新业务价值降幅逐步收窄，印证我们关于二季度行业改善的预判。银保监会下发税延养老险暂行办法，明确了个人税延养老险业务基本的经营规范和监管要求，税延养老险更进一步。10  年期国债收益率有望维持3.7%左右的中枢，折现率回升推动利润释放。A  股纳入MSCI  指数后，保险成份股预计可吸引约8%的增量资金。预计2018  年平安、太保、新华、国寿的P/EV  分别为1.16、0.96、0.79  和0.86。估值超跌+预期修正，重视板块价值投资机会，推荐新华、太保、平安。
        多元金融：监管重塑，行业蓄力发展，精选优质个股
        2018  年5  月14  日商务部办公厅发布通知，已将制定融资租赁公司、商业保理公司、典当行业务经营和监管规则职责划给中国银行保险监督管理委员会。多元金融监管格局重塑，引导行业稳健发展。资管新规落地，预计后续各多元子行业监管细则将陆续明确，关注监管补短板进程。租赁：竞争加剧，重点关注行业发展。信托：在通道业务量落价升及主动管理转型的背景下，信托公司分化加剧，主动管理能力较强、资金端实力突出的公司更显优势。金控：金控监管制度搭建及监管试点工作有序推进，关注统筹监管相关政策引导。多元金融精选个股，推荐中航资本。
        风险提示：市场波动风险，经济下行超预期，改革推进不及预期，资产质量恶化超预期。