渤海证券-计算机行业2017年年报及2018年一季报综述：行业业绩稳健增长，中短期估值仍存回调空间-180518

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        投资要点：
        1）业绩层面。2017  年和2018  年一季度，行业营收及利润情况表现良好，2017  年行业业绩表现符合预期，而2018  年一季度行业业绩增速情况略低于预期。从毛利率及净利率水平看，2017  年和2018  年一季度毛利率和净利率均出现小幅下滑，但整体仍处于合理区间，行业盈利能力良好。从费用情况看，受研发支出加大、人员工资增加等多重因素影响，期间费用率出现小幅波动，但波动幅度较小，整体看行业的期间费用率处于合理区间。从业绩表现来看，虽然行业业绩仍处于增长通道，但行业内公司的业绩表现已出现明显波动，虽并购热度有所减退，但业绩承诺不达标及商誉减值等问题依然严重，在一定程度上引发行业业绩增速波动、拖累了行业的业绩表现。加之监管趋严、并表效应边际递减等因素影响，通过并表来推升业绩增长的难度逐步加大，也在一定程度上使行业在2018  年一季度的业绩表现略低于预期。
        2）估值层面。目前，计算机行业（中信）估值（整体法，TTM）为60.5  倍，相对于沪深300  的估值溢价率为368.99%，估值仍高于2014  年以来的估值区间底。目前机构资金持仓占比有反转迹象，但持仓量依然处于历史地位。虽然行业估值在2016  年以来已经明显回调，但考虑到行业并表效应边际递减、业绩承诺不及预期、商誉减值等潜在问题，预计市场对行业的估值预期仍将继续走低，因此行业短期内估值水平仍偏高，仍存回调空间。
        3）投资建议方面。我们认为，虽然行业整体估值仍偏高，但行业内公司估值分化严重，建议投资者积极关注业绩增长确定性高且估值相对合理的优质标的和存在边际改善可能的公司，股票池推荐：太极股份（002368）、恒华科技（300365）、汉得信息（300170）、浪潮信息（000977）。