华泰证券-通信行业三大运营商4月运营数据点评：存量博弈，低成本客户获取显优势-180522

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        移动用户走向存量博弈，推荐具有低成本客户获取优势的中国联通
        5  月21  日，三大运营商公布了2018  年4  月运营数据。数据显示，4  月中国移动首次遭遇4G  用户数下滑，中国电信、中国联通4G  用户增长仍较为迅速，但净增数较3  月均有下降。固网宽带业务方面，三家运营商客户数均有增长，净增数较3  月均有不同程度的下降。我们认为，目前移动业务市场基本属于存量博弈，在国家不断号召提速降费的背景下，三家运营商面临盈利压力和市场考验。重点推荐具有低成本客户获取优势的中国联通。
        中国移动首次遭遇4G  用户数下滑，提速降费下运营商压力大
        2018  年4  月，中国移动移动业务客户净增数为22  个月以来最低值，4G客户数首次出现下滑，中国电信、中国联通4G  用户净增数较3  月均有下降。5  月17  日，工业和信息化部、国资委再次发文，提出移动流量平均单价年内降低30%以上，促进数字经济发展和信息消费扩大升级。我们认为，提速降费不断推进，运营商移动业务面临压力。
        固网宽带净增用户数均下滑，政策要求补齐宽带网络短板或将带动发展
        2018  年4  月，中国移动、中国电信、中国联通固网宽带业务分别新增用户317.8  万户、100  万户和25.3  万户，净增数较3  月均有不同程度的下降。工业和信息化部、国资委5  月17  日发布的《关于深入推进网络提速降费加快培育经济发展新动能2018  专项行动的实施意见》要求普遍提供百兆宽带接入能力，提前完成“十三五”规划提出的全国98%行政村通光纤和宽带网络覆盖90%以上贫困村的目标。
        中国联通4  月4G  用户净增逾400  万，看好公司低成本获取客户的能力
        2018  年4  月，中国联通当月净增4G  用户406.2  万户。2017  年，公司引入包括BATJ  在内的14  家战略投资者。随着与战略投资者合作的加深，公司积极推出互联网合作产品，营销渠道拓展，影响力不断提高，市场拓展颇有成效。根据公司2017  年年报披露，2017  年，公司借助腾讯及多家大型互联网公司线上营销触点，线上线下协同发展，以低成本获取  2I2C（来自中国联通2017  年年报，指互联网精准营销模式）用户约  5000  万户，腾讯王卡等创新产品得到市场认可。我们认为，公司依托于与互联网公司的合作，4G  用户将继续拓展。
        内容捆绑趋势加深，流量消费促进4G  用户增长，推荐中国联通
        流量与应用的捆绑日益加深，用户办理一张运营商与互联网公司合作推出的手机卡，便可享受多个视频、游戏应用免流量费的优惠，以腾讯网卡为例，包括微信、QQ、腾讯视频、王者荣耀、绝地求生、快手等在内的应用流量全国免费。我们认为，在手机卡与内容捆绑的大趋势下，或将有更多用户一人多卡以便享受更多更好的服务。我们认为，未来4G  用户的增长将更多地来自于内容捆绑和流量驱动。中国联通互联网化改革目标明确，决心坚定，看好公司未来发展。
        风险提示：4G  用户数增长不及预期；运营商市场竞争环境恶化。