国信证券-机械行业周报：油价上涨的逻辑与一年前相比有什么不同-180523

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        布油突破80  美元/桶，创年内新高
        ICE  布油价格突破80  美元/桶，创下三年来新高，2018  年至今涨幅18%，如果按照2017  年6  月份的低点来算涨幅已经接近翻倍。2018  年的油价一路向上，与2016H2-2017H1  的走势完全不同，我们认为核心的原因主要是这么几个：
        需求端的复苏是核心驱动因素。欧美经济持续复苏，尤其是2017  年下半年以来，欧美地区PMI  数据持续走高，显示出经济复苏的步伐加快。从EIA  公布的石油需求数据来看，2016  至今石油需求节节攀升：2016  年全球每天的原油总需求为9692  万桶/天，同比增长151  万桶/天；2017  年全球原油需求进一步增加125  万桶/天，达到9850  万桶/天，同比增长158  万桶/天；2018  年以来，需求再次增加，2018  年2  月，全球原油需求为10089  万桶/天，而供给仅9879  万桶/天，供需缺口达到了211  万桶/天。因此，需求端的复苏是本轮油价持续上涨的主因。
        供给端的增长跟不上需求，供需缺口拉大。油价上一轮从120  美金/桶跌到2014年的40  美金/桶，核心原因是美国页岩油的大幅产出导致的供给过快增长。自2016  年以来，供过于求的局面开始扭转，2016  年全球总供给为9717  万桶/天；2017  为9794  万桶/天，同比增长仅77  万桶/天不及需求增长；2018  年2  月全球原油供给仅9879  万桶/天。供需缺口逐步拉大。当然这离不开OPEC  减产的努力，此外伊朗等地缘政治事件加剧了供给收缩的预期，这也进一步刺激了油价的上涨。
        油服的投资逻辑
        基于需求端复苏的供需再平衡是驱动油价的中枢上移的核心，油价中枢上移使得油服资本开支增加（设备采购量+价格双击），是本轮油服股票的核心基本面逻辑。这比2016  年下半年OPEC  减产超预期带来的油价上行驱动油服股票上涨的逻辑要扎实很多。
        我们认为油服股票的逻辑，长期是看石油供需再平衡，核心是盯住油价中枢；中短期是由油价波动带来的趋势投资。站在当前的时点，我们认为基本面的角度，需求端的复苏是可以看长的，这给油价中枢上移带来了扎实的基本面基础；油服公司的业绩在复苏初期有一定滞后性，反映在订单的量和价格都滞后于油价，从目前的情况来看，优秀油服公司的订单已经开始回暖，从PB  的角度估值处于底部位置。因此我们的结论是长周期来看油服目前处于大周期的底部区域，从股价的角度同样处于较便宜的位置，建议投资者积极关注杰瑞股份等优质公司。
        一周市场回顾
        上周机械板块下跌0.32%，跑输沪深300  指数（0.80%），跑输创业板指数（0.10%）。
        行业策略及投资建议
        重点关注核电装备产业的投资机会，机器人核心零部件的进口替代机会。重点组合：杰克股份、浙江鼎力、艾迪精密、三一重工、康尼机电；晶盛机电、台海核电、北方华创、麦格米特、精测电子、弘亚数控等。