华泰证券-建材行业2018年中期策略：暖风拂过，龙头为王-180525

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        暖风拂过，龙头为王
        2015  年以来，建材行业受到“错峰生产、产能置换，落后产能出清”、“品牌消费意识觉醒”与“地产集中度提升，供应链升级”等产业、政策暖风频吹，周期行业供需格局改善，资产负债表修复，我们认为2018  下半年盈利能力有望进一步提升；玻纤、家装行业龙头市占率提升成趋势。我们继续坚定推荐护城河稳固、成本优势凸显的水泥龙头海螺水泥；业内较强话语权的中国巨石、北新建材；渠道网络成熟，产品推动能力强的家装细分龙头伟星新材、蒙娜丽莎与三棵树等。
        水泥：南北分化严重，淡季不淡
        年初至今，水泥跑赢建材板块及沪深300，个股涨幅南方优于北方。我们判断18  年三季度水泥淡季不淡，7-8  月有望迎来估值修复行情。供需剪刀差仍然在发挥效力，行业去库存显著。南方地产强于北方，基建增速整体下滑，下半年“南强北弱”局面或维持。2018  年非采暖季错峰生产政策强化执行，行业产能置换力度加大，全年供给有望进一步收缩。受区域供需格局向好，全国水泥价格已与2011  年高位持平，下半年预期高位震荡。煤炭成本可控下，水泥全年盈利有望维持高位，推荐海螺水泥、塔牌集团。
        玻璃：供需紧平衡，行业盈利空间提升
        年初至今，玻璃跑输建材板块及沪深300，整体处于疲软态势。主要系终端有效需求增加不及预期，贸易商加快出库速度，新一轮补库存暂未形成。环保趋严态势下，玻璃供给较难实现大幅增长，下游需求恢复缓慢，玻璃价格短期承压，下半年需求存超预期可能。3  月迎来纯碱企业集中检修期，纯碱价格触底反弹，玻璃纯碱价差收窄。我们判断7-8  月检修期结束后玻璃行业盈利空间有望打开。推荐旗滨集团，关注南玻A  及金晶科技。
        玻纤：龙头进入成长提速阶段
        2018  年初，粗纱价格上调300-500  元不等，电子纱提价300  元，未来预计以稳中有涨。供给侧，由于玻纤行业资金、劳动、技术密集的特征，龙头市占率提升成为趋势。我们预计2018  年玻纤行业新增产能70  万吨，中国巨石、泰山玻纤分别新增26、15  万吨。但年内难以见到产能冲击，与年内新增需求（8~9%）基本匹配。需求侧，欧美经济高景气，贸易战对玻纤行业影响小，外部环境良好；国内汽车轻量化、风电探底回升及电子行业高景气带动玻纤需求，未来有望快速发展。推荐中国巨石。
        家装建材：消费理念升级，龙头有望高增长
        存量住宅更新需求旺盛叠加新房精装修比例提升，17  年家居建材板块收入维持了较快增长。3  月蛰伏的刚需及改善性住房需求走出观望，全国楼市回暖，Q2  家装建材进入旺季。随着消费理念不断升级以及地产集中度提升，我们继续看好家居建材龙头公司的市占率扩张的逻辑。18  年中期投资策略应立足于寻找消费属性较强的建材股。推荐北新建材、伟星新材、蒙娜丽莎及三棵树，关注兔宝宝。
        风险提示：宏观经济下滑超预期、原材料涨价超预期等。