华泰证券-银行行业2018金融动态第21期：监管靴子再落地，紧握优质大金融-180527

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        银行：流动性监管靴子落地，需求侧政策或给资产松绑
        周五晚银保监会发布《商业银行流动性风险管理办法》，新规执行日期较意见稿推迟4  个月从7  月1  日起执行，给予银行更充裕的调整时间，流动性监管靴子落地。近期资管新规和流动性风险办法正式稿都比意见稿的过渡期延长，尺度略宽松，体现出监管在适当缓和政策文件对市场的影响。自政治局会议重提扩大内需后，未来监管重点或更多集中在“数量”上，在推进改革的同时给银行资产扩张松绑，以对冲表外融资收缩对实体经济的冲击。利好存贷优势突出的大型银行和零售型银行。个股推荐工行、招行、平安、光大。
        证券：边际改善持续，龙头强者恒强，加配优质券商
        监管环境看，政策边际改善，退市制度完善，优化市场秩序。市场环境看，交投情绪及风险偏好趋稳，海外资金入场有望改善市场风格。竞争环境看，集中度持续提升，牌照放开加速。盈利能力看，我们预计在中性情景下行业2018  年净利润小幅微增。新形势下行业盈利驱动从牌照红利及市场红利向定价能力及风控能力演变，综合实力领先的优质券商方能突围。优质券商业务边界正逐步拓宽，有望驱动ROE  提升。当前仓位底部叠加估值底部，我们预计2018  年大券商PB1.1-1.4  倍，PE12-18  倍，推荐中信、广发、招商、国君、海通。
        保险：要素改善，预期修正，政策催化，关注底部投资机会
        保险行业多维度要素改善：第一，代理人队伍已从粗放增长向质态提升转型；第二，渠道、产品、期限结构多重优化下价值率水平提升，催化内含价值稳健增长；第三，投资端兼顾风险收益，剩余边际稳健增长，折现率今年有望继续上行，利润释放空间可观。此外，政策利好释放，税延养老险政策落地，千亿增量市场有望逐步打开。我们预计2018  年平安、太保、新华、国寿的P/EV  分别为1.13、0.91、0.75  和0.84。估值超跌+预期修正，重视板块价值投资机会，推荐新华、太保、平安。
        多元金融：监管重塑，行业蓄力发展，精选优质个股
        监管格局重塑，金控管理办法的制定和金控的试点工作积极稳妥推进，资管新规落地后各多元子行业监管细则或将陆续明确，关注监管补短板进程。租赁：竞争加剧，公司梯队分化，重点关注行业发展。信托：在通道业务量落价升及主动管理转型的背景下，信托公司分化加剧，主动管理能力较强、资金端实力突出的公司更显优势。金控：关注统筹监管相关政策引导。多元金融精选个股，推荐中航资本。
        风险提示：市场波动风险，经济下行超预期，改革推进不及预期，资产质量恶化超预期。