华泰证券-轻工制造行业一周谈【第56期】：家居优选龙头，造纸静待估值修复-180602

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        家居：沿品牌崛起、精装业务放量两条主线布局细分龙头
        今年以来我们重点梳理了家居板块核心逻辑，提出沿两条主线布局家居龙头：1）消费升级趋势下，定制品类渗透率有望进一步提升，软体家居步入品牌崛起阶段，龙头企业有望快速攫取市场份额，推动行业集中度进一步提升；2）政策引导下，精装房交付比例有望提升，我们预计2020  年我国精装修比例有望达到50%左右，具备精装业务渠道的品牌企业优势显著。
        造纸：第13  批废纸限制进口审批3  万吨，巴西罢工潮或影响阔叶浆供应
        2018  年第13  批限制进口许可证显示，3  家纸企共获批3.1  万吨，浙江山鹰纸业更换口岸1.4  万吨，截至目前，前13  批限制许可证共和顶进口废纸1084  万吨。近日巴西爆发罢工潮，严重影响到多个中心城市、港口的交通物流。巴西是全球最大的阔叶浆出口国，2017  年我国从巴西进口的阔叶浆数量达479.5  万吨，占阔叶浆进口总量的49%，若未来罢工影响范围继续扩大，或将影响全球阔叶浆供应，带来浆价上涨。
        数据跟踪：国废黄板纸及包装纸价格小幅下行
        受中美贸易摩擦缓解影响，国废及包装纸价格本周小幅回调。据卓创数据，上周瓦楞纸周均价为5081  元/吨，环比下跌1.42%，五月以来上涨幅度达17%；箱板纸上周均价环比持平；白板纸、白卡纸及文化纸上周均价环比均有小幅下降。原材料端，国废黄板纸价格上周均价为3033  元/吨，环比下跌0.66%，较五月初上涨14%；木浆方面，进口针叶浆上周均价6649元/吨，环比上涨1.03%，进口阔叶浆上周均价5682  元/吨，环比下跌0.75%。
        个股推荐：布局家居细分龙头，造纸板块调整后有望走出估值修复行情
        家居方面，我们建议沿两条主线布局细分龙头：1）受益B  端工程渠道放量，重点推荐帝欧家居。2）C  端集中度提升趋势下，龙头企业有望凭借渠道优势和品类拓展持续提升市场份额，子板块顺序上软体＞定制，重点推荐顾家家居、喜临门、尚品宅配、索菲亚。造纸方面，基于中美贸易摩擦缓解，废纸和原纸价格存回调压力，但考虑到5  月前的外废进口限制政策仍将严格执行，我们认为高价阶段性调整后废纸价格仍将延续趋势性上升；考虑到行业盈利仍维持相对高位，我们判断阶段性调整后，板块跟随纸价和盈利仍将走出估值修复行情，推荐山鹰纸业、太阳纸业、晨鸣纸业。
        行情回顾
        上周（2018  年5  月28  日-2018  年6  月1  日)轻工制造指数下跌1.97%，同期沪深300  指数下跌1.20%；轻工二级子板块造纸、包装印刷、家用轻工指数周涨幅分别为-3.08%、-4.03%、-0.26%。个股方面，周涨幅居板块前五的个股分别为：邦宝益智（26.74%↑）、英派斯（15.80%↑）、创源文化（13.43%↑）、周大生（10.71%↑）、金洲慈航（8.32%↑）；跌幅居前的个股分别为安妮股份（15.93%↓）、姚记扑克（14.99%↓）、鸿博股份（14.02%↓）、新宏泽（13.90%↓）、翔港科技（13.68%↓）。
        风险提示：环保执行不及预期；地产销售低于预期。