华泰证券-金融行业2018金融动态第22期：改善与发展，把握底部增持机会-180602

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        银行：信用风险扩散概率小，融资问题解决手段多
        信用债违约风险不必过分担忧。当前不论实体经济还是银行业的整体盈利能力都处于企稳回升的过程中，风险不具备扩散的基础。为应对债券和中小企业的融资问题，预计会从两方面着手。一是监管层面或会通过延长制度过渡期和调整操作力度的方式缓和严监管对融资的影响。二是在货币层面用表内资产扩张对冲表外融资收缩。周末MLF  担保品扩容至AA  级信用债，就传递出未来流动性结构性边际宽松的积极信号。下阶段银行业的盈利驱动力看资产增长潜力。个股推荐工行、招行、平安、光大。
        证券：规范发展并重，头部效应渐显，加配优质券商
        场外期权交易新规执行，对券商实行交易商分层管理。券商场外股票质押叫停，防范业务风险。政策边际改善，有差异化地支持创新发展，监管支持和行业资源向大券商倾斜，集中度持续提升，行业“头部效应”渐趋显著。优质券商业务边界正逐步拓宽，业绩有望边际改善。当前仓位底部叠加估值底部，我们预计2018  年大券商PB1.1-1.4  倍，PE11-17  倍，推荐中信、广发、招商、国君、海通。
        保险：边际改善，预期修正，政策催化，关注底部投资机会
        保险资金拓宽投资范围，可参与长租市场。外资保险管理规定征求意见，拟允许合资寿险的外资持股比例从50%提升到51%，对外开放持续推进。4  月行业保费出炉，产险平稳发展，人身险单月数据已呈现逐月回升态势。行业进入代理人增员提质和保障型产品销售发力期，边际改善有望持续。政策利好释放，税延养老险政策落地，千亿增量市场有望逐步打开。我们预计2018  年平安、太保、新华、国寿的P/EV  分别为1.13、0.91、0.73和0.83，估值超跌+预期修正，重视板块价值投资机会，推荐平安、太保、新华。
        多元金融：监管重塑，分化加速，精选优质个股
        货币基金新规要求T+0  赎回最高1  万，旨在防范化解货基流动性风险，货基运作更趋规范，公募基金用货基冲规模现象得以压制。监管格局重塑，金控管理办法的制定和金控的试点工作积极稳妥推进，资管新规落地后各多元子行业监管细则或将陆续明确，关注监管补短板进程。租赁：竞争加剧，公司梯队分化，重点关注行业发展。信托：在通道业务量落价升及主动管理转型的背景下，公司分化加剧，主动管理能力较强、资金端实力突出的公司更显优势。金控：关注统筹监管相关政策引导。多元金融精选个股，推荐中航资本。
        风险提示：市场波动风险，经济下行超预期，改革推进不及预期，资产质量恶化超预期。