华泰证券-新能源汽车行业动态点评：看好新能源车内生性需求拉动-180605

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        新能源车需求强劲，把握产业链龙头投资机遇
        近期新能源客车销量持续超预期，我们认为虽有补贴退坡前“抢装”因素，也体现客车电动化需求复苏。部分投资者担心新能源车产业政策收紧、补贴退坡后销量下滑，我们认为新能源乘用车有望逐步摆脱政策依赖，转向内生性需求拉动；补贴新规对高续航车型补贴不降反升，有望促进产品续航升级，拉动消费需求。当前时点建议重视新能源车产业链配置价值，我们认为上游资源和电池材料（高镍）受益弹性较大，其次为动力电池和整车龙头。关注新能源车占比较大的整车标的如金龙汽车、宇通客车、上汽集团、比亚迪等，新能源零部件标的银轮股份、三花智控、旭升股份等。
        新能源客车销量再超预期，龙头市占率有望持续提升
        据工信部数据，新能源客车4  月销量7162  辆，同比翻五番。据上市公司产销快报，宇通客车5  月销量7741  台（超出我们此前预期的6000  台），同比+104.9%，其中新能源车销量预计约5000  台（超出我们预期的3000台，去年同期仅300  台）。我们认为，新能源客车销量高增长，一方面受益于补贴新规过渡期结束前“抢装”和增值税降低，另一方面反映行业内生性需求复苏和客车电动化提速。宇通客车与金龙汽车1-5  月客车总销量累计同比分别达24.92%和26.63%。我们认为，国补退坡和地方保护的破除，有望促进行业市场化竞争，龙头市占率有望持续提升。
        无需过分担心政策风险，重视内生性需求拉动
        部分投资者担心近期光伏行业政策收紧态势可能蔓延至同样依赖补贴的新能源汽车，我们认为新能源车补贴退坡、补贴与双积分约束“奖惩结合”的政策基调已经定型；随着新能源车产品成熟和配套设施完善，产业逻辑有望逐步摆脱政策依赖，转为内生性需求拉动。5  月23  日，工信部宣布对131  家乘用车企2017  年双积分数据进行核查，反映双积分政策对供给端约束力渐强。据乘联会数据，1-4  月A00  级纯电动乘用车占比由86.33%降为52.38%，由于补贴退坡后A00  车型价格优势不再明显，而更符合消费者需求的A0、A  级车型占比持续提升，反映乘用车新能源替代进程实质性提速。
        高续航车型补贴不降反升，看好纯电动乘用车产品升级
        对于市场担心的过渡期内“抢装”透支下半销量的问题，我们需要强调，补贴新规下续航里程大于300km  乘用车补贴不降反升，车企更倾向于6  月之后推出升级版车型，而过渡期内“抢装”意愿并不强烈，反而可能因为产品线调整影响过渡期内产量。据车企官方信息，上汽荣威Marvel  X（续航可达400km）预计将于6  月底开启预售，而江淮、北汽新能源等旗下车型有望于下半年迎来集中升级。我们看好纯电动乘用车产品升级对销量的拉动，看好强产品周期下优势自主车企市占率提升。
        风险提示：新能源乘用车需求不及预期，产品升级进度不及预期；客车电动化进程不及预期，龙头市占率提升不及预期。