国元证券-转债周报：男儿何不带吴钩，收取关山五十州-180604

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        摘要：
        一、重大讯息
        1、美国白宫宣布，将对  500  亿美元从中国进口的包括高科技以及与中国制造  2025  相关的产品征收  25%关税，最终征税名单将在  6  月  15  日宣布。
        2、6  月  2  日至  3  日，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤带领中方团队与美国商务部长罗斯带领的美方团队在北京钓鱼台国宾馆就两国经贸问题进行了磋商。双方就落实两国在华盛顿的共识，在农业、能源等多个领域进行了良好沟通，取得了积极的、具体的进展。
        二、市场回顾
        1、上周股票市场整体震荡下行。其中上证综指（000001.SH）小幅下跌2.11%，收于  3075.14  点。深证成指收于  10169.35  点，下降了  2.67%。两市成交额均小幅下降，其中上证综指日均成交金额为  1779.5210  亿元，较上周减少了  2.75%；而深证成指日均成交额为  2276.7839  亿元，较上周大幅下降了7.16%。
        2、上周所有尚在续存期的可转债对应正股的平均收益率为-3.60%，其中公募可转债为-4.18%，私募可转债为-3.25%。
        3、DR007  上周波动剧烈，周五收盘价均价收于  2.9415%。
        4、上周正股下降了  1.20%，但转债指数却下降了  2.10%。
        5、目前已获证监会或国资委批准的可转债共有17支，总发行规模155.3261亿元。已过发审委的可转债  19  支，总规模  176.2212  亿元。
        6、目前处于续存期内的转债共  237  支，其中公募转债  86  支，私募转债  147支，另有  4  支“双创债”。上周有一支转债上市，没有转债退市。
        7、上周转债正股投资组合收益率为-3.59%，表现弱于大盘。这主要是由于组合中隆基股份大跌导致。截至  6  月  1  日，转债正股量化投资组合累计收益为15.74%，年化收益率为  20.73%。
        三、投资建议
        上周股票市场持续低迷表现，当中起伏颇大。受到中美贸易战等不稳定因素影响，大盘呈现出快速轮转整体向下的趋势。诸如生物医药、化工、大消费等热门板块都经历了大起大落的过程，分化十分明显。债市方面，央行周末采取改变  MLF  担保品的方法变相降准释放流动性有一定利好。转债指数普遍走弱，估值回到历史地位，大量转债破发，比例接近六分之一。我们统计了今年上市即破发的转债，发现共有  10  支转债上市即破发，当中  6  支快速回升回面值，2  至缓慢回升，2  支持续下滑。恢复面值平均时间为两周。尤其值得注意的是，银行转债如果破发全部促成了下修，因此需重点关注破发的常熟转债。另经过测算，我们排除了正股上涨拉动转债恢复面值的因素，得到的结论显示转债上市即破发存在明显市场情绪因素，容易导致价值低估。因此买入上市破发转债正收益概率较大。最后，光伏产业出台的“531”新政短期影响剧烈，隆基转债和林洋转债若分别跌至  93  和  85  元以下就存在较大套利机会。
        风险警示：利率大幅上升、可转债政策变化、正股突发性重大利空等风险。