国信证券-新三板月报：行情弱势，并购定增回暖，创新层最新名单出炉-180605

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        三板行情：成交金额及估值仍低位徘徊
        三板做市指数2018  年5  月底收于871.11  点，当月下跌-2.49%，月末连续三天略有反弹；三板成指收于1034.59  点，当月下跌-1.16%。两大指数持续阴跌。估值方面，截至2018  年5  月底，中小板、创业板、新三板、全部A  股市盈率（TTM，中值）分别为37.01x、46.55x、13.31x、35.72x。新三板维持估值相对最低的水平。2018  年5  月总成交额为79.43  元，环比上月增长12.98%，同比去年减少56.75%；本月做市转让24.27  亿元，环比上月增长19.74%；竞价转让55.15  亿元，环比上月增长10.25%。近三月总成交额维持在每月70  亿元以上水平。
        2018  年5  月当月新三板新增定增预案募集金额60.45  亿元，环比上月增长16.52%；当月实施完成金额60.14  亿元，实施完成比率为99.47%；新增定增预案126  例，较前两月大幅回升。2018  年5  月当月增发前、后PE（TTM）分别为22.51x、21.01x。截止至2018  年5  月底，挂牌企业规模总数为11309  家，环比上月净减少73  家；其中做市转让总数为1278  家，净减少14  家；竞价转让总数为10031  家，净减少59  家。
        追逐资本流向：IPO  审核通过率稳定，上市公司并购案例数重回高位
        2018  年5  月当月发审委共审核企业26  家，过会10  家，通过率为62.5%，环比上月略有回升。其中新三板企业审核共4  家，过会3  家。  2018  年5  月当月首次公告上市辅导的企业有8  家，环比上月增加4  家，保持较低水平。上市公司并购新三板：案例总数17  例重回高位。PEVC  机构投资新三板：投资额略回升。
        2018  创新层统计：入选总数减少，盈利能力下滑，更贴近公众公司
        2018  年全国股转按照创新层最新准入、维持标准筛选，共计940  家，同比减少32.52%，主要由于1）大量优秀企业摘牌；2）入选创新层增加财务、管理成本，企业意愿减弱。维持在创新层的企业占比87%，同比上升42pct，主要由于维持标准大幅简化，去除财务指标，不因短期业绩波动而移出。股东方面，平均股东人数为169  人，YOY59.43%；平均合格投资者人数为133  人，YOY47.78%。两类公众公司指标类数据均大幅上升，符合此次准入、维持标准修改的重点，即合格投资者不少于50  人。2018  年创新层归母净利润均值3347  万，YOY18.13%；中值1999  万，YOY-4.37%，净利润规模重心下移；ROE  均值9.33%、中值11.23%，同比分别下降2.73ct、3.69pct。此次创新层企业整体盈利能力下滑。
        政策分析：全国股转推进精细化分层
        5  月28  日，全国股转系统副总经理隋强出席金融街论坛年会指出，抓好2017  年年底出台的改革措施实践和评估基础上，推进新三板市场精细化分层，为挂牌公司提供差异化制度供给，全面提升市场价格发现、资源配置和风险管理等核心功能。目前万家挂牌企业中，占比70%以上是高新技术企业，具有海量、多元、差异化特征显著等特点，继续推动精细化分层是可行的改革路径。