华泰证券-轻工制造行业国际比较系列报告之沙发篇：竞争格局分散，品牌崛起看好龙头-180615

《华泰证券-轻工制造行业国际比较系列报告之沙发篇：竞争格局分散，品牌崛起看好龙头-180615（28页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-轻工制造行业国际比较系列报告之沙发篇：竞争格局分散，品牌崛起看好龙头-180615（28页）.pdf（28页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        核心观点
        我国是全球主要软体家具消费国之一，沙发作为软体的重要细分行业之一，行业规模稳步增长。当前我国沙发行业集中度仍然较低，结合国际知名沙发品牌La-Z-Boy  以及Natuzzi  的发展历程与成功经验，我们认为龙头企业有望在产品力、品牌力、渠道力等方面进一步提升综合实力，在消费步入提质升级阶段快速攫取市场份额，持续看好软体家居龙头。
        La-Z-Boy：功能沙发创造者，舒适生活代名词
        La-Z-Boy  成立于1927  年的美国门罗，是全球功能沙发的首创者。技术上，公司专注于沙发产品研发创新，不断提升产品使用感，目前专利技术申请数已达到233  项；品牌上，公司重视品牌宣传，从20  世纪初期办家居展到如今建立全渠道营销网络，公司品牌已深入人心，成为美国国民沙发品牌；渠道端，2013  年以来实施“4-4-5”战略，以“提质增量”方式驱动零售业务增长；此外，公司还将业务范围由沙发向板式家居延伸，提供更为丰富的购物选择。2017  财年La-Z-Boy  营业收入达  15.2  亿美元，近五年CAGR  为3.6%；净利润  0.85  亿美元，近五年复合增长率达13.7%。
        Natuzzi：意大利沙发领军者，业务遍布全球
        Nattuzi  成立于1959  年意大利，已由早起小型工作室发展成为当今全球沙发业佼佼者。生产端，公司垂直整合产业链，严控各环节生产质量，最大限度提高生产效率；产品端，各类产品皮革类型及种类、尺寸、颜色均可个性化定制，组合多达200  万种；渠道端，不断拓展全球各市场门店数量，定期进行门店升级，提升品牌在终端市场的竞争力；此外，公司还通过子品牌精确定位细分市场，最大程度的扩大消费者覆盖范围。截至2017  年，Nattuzi  产品在全球范围内遍布五大洲123  个国家和地区，在1000  多个专卖店进行销售。
        我国沙发行业竞争格局分散，龙头企业综合实力强劲
        我国沙发行业处于稳定发展阶段，据Euromonitor  数据，2017  年行业零售规模达近五年复合增长率达6.1%，市场空间广阔。当前沙发行业竞争格局较为分散，集中度远低于美国CR4  超50%，龙头企业有望通过规模效益提升生产效率、积极开展品牌建设、提升渠道竞争力等方式进一步提升企业综合实力，快速攫取市场份额。行业趋势上看，外延投资加速，顾家家居、喜临门纷纷携手国际知名沙发品牌，开拓中高端市场；功能沙发渗透率逐渐提升，消费升级趋势下市场空间有望持续扩大。
        投资建议：品牌崛起，看好软体家居龙头
        随着居民可支配收入不断提高，消费已步入提质升级阶段，品牌建设成为企业脱颖而出的重要途径。当前我国沙发行业竞争格局较为分散，龙头企业有望凭借优化生产、提升品质、塑造品牌等方式进一步攫取市场份额，带来收入和业绩的持续增长。受益标的顾家家居、喜临门。
        风险提示：地产销售超预期下滑（下行风险），原材料价格超预期下跌（上行风险）。