中国民生银行-2018年5月宏观经济形势分析报告：内外部不利因素增多，供给侧改革致力于三化-180616

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        5月份以来全球经济复苏进程分化加剧，发达国家形成美强欧弱格局，新兴市场面临资本流出和金融市场动荡。美国经济保持稳健，继续推行贸易保护主义，加息产生强溢出效应；欧洲通胀回升，但经济放缓，预计年底结束QE，但加息尚待时日；日本经济温和复苏，通胀低迷，宽松持续；新兴市场遭遇资本流出和金融市场动荡，加息与干预汇市等政策频出。整体来看贸易摩擦加剧、新兴市场动荡的外部环境将对我国经济带来一定负面影响。
        5月份我国经济面临的困难与挑战增多，特别是内需下降值得引起重视。一是投资超预期回落，1-5月同比增长6.1%，基建投资下行幅度加深，去杠杆与严监管对投资的负面影响进一步显现；二是消费增速大幅回落，源于汽车、网上零售和居住类消费增速下降；三是紧信用导致社融环比大降，受表外融资收缩影响，5月社融仅增加7608亿元，为9年来同期最低；四是财政收入与支出双双下滑，其中全国一般公共支出同比仅增长0.5%。
        其他宏观指标保持稳健，对经济形成支撑。一是工业特别是上游工业景气度较高，5月工业同比增长6.8%，采矿与能源供应业增速明显加快；二是房地产各项指标好转，尽管1-5月房地产开发投资增速小幅回落0.1个百分点，但销售、新开工、土地购置与资金增速全面回升；三是进出口保持强劲，分别同比增长26%和12.6%，但贸易摩擦影响已开始显现；四是通胀保持稳定，PPI回升有利于上游企业利润提升；五是表内贷款整体稳健，特别是居民部门保持稳定，M2增速企稳。
        受内外部不利因素冲击，我国经济出现了投资消费下滑、信用违约频发、金融市场低迷等问题。为有效应对内外部风险，应从供给侧入手，合理推进"产能高端化、库存合理化、杠杆适度化"的"三化"政策。积极扩大高端产能投资，以替代低端无效产能，推升新一轮的设备投资周期，扩大内需；鼓励企业将库存保持在合理区间，避免库存过低引发的供给不足和价格上涨，建立长效和预期稳定的供给机制；保持适度杠杆率，允许杠杆在一定程度内发挥提升资金效率的作用。