广州期货-PP下游成品库存累积较多，后市期价或将回落-180620

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        近期PP现货价格已盘整多日，期货价格也上涨无力。虽然石化库存在不断下降，但由于下游成品库存累积较高，终端接货无力。石化库存地连续下降态势或会随着前期检修装置回复开工而增加。PP短期内将面临供给放量而需求收缩的局面。加上近期贸易战消息卷入重来，无疑对PP终端需求是雪上加霜，PP后市偏弱运行的理由主要有以下几点：
        一、市场需求倒逼石化出厂价下调
        一般而言，石化库存处于低位时，石化有较强的挺价意愿。因为今年是石化的检修大年，较多装置检修时间都较长，石化库存周环比持续下降，检修损失量不断增加。虽然各项数据都支持石化上调出厂价，但由于下游面对当前较高的价格始终按需采购，较为抵制当前价格，因此石化出厂价基本上维持稳定，部分地区出现小幅下调。降价厂家基本上以煤化工为主，且煤制烯烃短期内暂无检修计划，虽然当前石化库存的确处于较低水平，但面对抵制高价货源的下游市场，实际成交价或因煤制烯烃下调出厂价而下行。
        另外，虽然目前石化开工率较低，但短期内前期检修的大唐多伦、四川石化、福建联合新二线、燕山石化三线、燕山石化三线计划恢复开车。供给有所放松后石化出厂价挺价意愿或有所减弱。
        二、原油小幅下调为PP价格走弱留出空间
        目前我过PP产能超过一半依然是油制烯烃为主，油价的波动直接影响着石化生产聚烯烃的成本。由于近期原油小幅下滑，市场对于PP高价货源抵制情绪加重。市场目前对于原油价格存在一定的偏弱预期，主要是来源于委内瑞拉原油日产量快速下滑以及美国将制裁伊朗消息。当前全球石油供需紧平衡的行情下令市场担忧石油供应将趋紧，在此情况下，沙特欲联合俄罗斯将原油日产量提高100万桶。6月22日欧佩克将召开石油部长市场政策会议，如果沙特阿拉伯和俄罗斯增加产量，其他产油国可能会跟进增产，从而导致减产协议失效。此外，路透社援引三位欧佩克和业内人士的话说，美国政府非正式要求沙特阿拉伯和其他一些欧佩克生产国提高原油产量，尽管没有要求具体数字。路透社还援引彭博社周二早些时候报道说，美国政府已经要求产油国每天增加原油产量约100万桶。随着增产消息的释放，短期将抑制国际油价持续上涨趋势。
        三、中美贸易战氛围影响国内终端需求
        PP终端需求大部分是工业包装膜，其需求偏向刚性需求，影响PP终端需求量的主要因素是我国出口量或宏观经济趋势。6月15日晚，美国公布对中国500亿美元商品征收25%关税，中国则决定对原产于美国约500亿美元进口商品加征25%的关税。在中美贸易战的阴影下，市场对于终端需求量并不看好。另外，国内5月主要经济及金融数据大多表现疲软，固定资产投资同比增速6.1%，前值7%，大幅不及市场预期，主要由于基建大幅下滑拖累；社会零售总额同比增长8.5%，前值9.4%，同样不及预期，主要由于汽车类销售下滑拖累；工业增加值同比增速6.8%，前值7%，小幅下滑；房地产开放投资是唯一表现相对较好的成绩单，同比增速10.2%，前值10.3%，微幅下滑，社会融资数据环比腰斩，同比增速下滑至10.3%。在“去杆杠”大背景下实体企业融资环境进一步恶化，M2维持较低水平，增速持平4月的8.3%。在近期国内经济表现略显疲软的情况下，贸易战开打进一步通过外需影响国内经济，2017年出口对GDP贡献率为9.1%，经济总量为12.2万亿美元，500亿美元相当于2017年中国GDP的0.4%或者出口的2.2%，但中美两国逐步进入修昔底德陷阱，中美贸易摩擦是一个长期的博弈过程，据外媒消息，美方正制订下一份对涉及1000亿美元中国进口商品的加征关税清单，内外均存不确定因素，国内经济下行压力将增加。
        在出口量预期缩减和国内宏观经济偏弱的双重压力下，市场普遍不看好终端预期。再加上当前下游成品库存有所累积，因此下游接货意愿普遍不强，基本以刚需补货为主，因此PP价格上涨较为乏力。
        综上所述，今年PP检修行情已逐渐过去。由于受贸易战等宏观因素影响，市场终端需求有所缩减，因此下游加工企业表现较差。虽然石化库存每周都在下降，但更多的是从显性库存转移到贸易商和下游企业等社会库存。目前石化出厂价上涨无力，在煤化工先下调出厂价的压力下，市场从中石油、中石化厂家接货意愿会持续减弱。当石化库存开始出现拐点时，PP期货价格将再无力支撑目前的高位。