华泰证券-公用事业行业动态点评：用电量持续超预期，火电成扛鼎之力-180621

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        用电量持续高增长，火电板块受益明显
        根据国家能源局公布数据，18  年前五个月全社会用电量累计26628  亿千瓦时，同比增长9.8%，增速创2012  年以来新高。电力需求旺盛催生发电设备高利用率，前五个月火电累计利用小时同比增幅为99  小时，受来水偏枯影响，水电利用小时相对减少，前五个月累计利用小时同比降幅为6小时。我们认为，水电挤出效应弱化助推火电机组利用小时大增，叠加市场化交易电量折价有望收窄、政府频出手控煤价等利好，火电板块配置价值突出，继续推荐华电国际、华能国际。
        前五个月用电量同比增长9.8%，第三产业及居民部门成为用电端亮点
        根据国家能源局公布数据，  18  年5  月全社会用电量5534  亿千瓦时，同比增长11.4%，  前五个月全社会用电量累计26628  亿千瓦时，同比增长9.8%，前五个月累计用电量同比增速创2012  年以来新高。分行业来看，前五个月第一产业/第二产业/第三产业/居民部门累计用电量分别同比增长10.6%、7.7%、15.1%、13.9%，第三产业及居民部门成为用电端亮点，增速跑赢第一/二产业。
        火电成发电端扛鼎之力，水电利用小时同比小幅减少
        根据国家能源局发布的全国电力工业统计数据测算，2018  年1-5  月我国发电设备累计平均利用小时达到1539  小时，同比增幅为60  小时。分电源种类来看，2018  年1-5  月火电发电设备累计利用小时达到1776  小时，同比增幅为99  小时。受来水偏枯影响，水电发电设备利用小时相对减少，2018  年1-5  月水电发电设备累计利用小时达到1155  小时，同比降幅为6  小时。
        火电三因素全面趋好，持续推荐火电板块
        1）利用小时：电力高需求叠加水电挤出效应减弱，火电全年利用小时数据有望超预期；2）电价：根据中电联披露数据，18Q1  市场化交易电量均价0.331  分/度，同比/环比+6%/1%，伴随电力需求高企，市场化交易电量折价有望收窄；3）煤价：政府频出手控煤价，一旦电力供给持续紧张，或将有超预期措施。建议超配火电板块，继续推荐华电国际（高弹性低估值）、华能国际（火电装机容量最大的上市公司，根据公司公告，18-20  年分红比例不低于70%）。
        风险提示：电力需求走低，煤价超预期增长，汛期来水大幅增加。