中国民生银行-人民币汇率中期转向趋势确立-180627

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????????短期人民币汇率转向快速贬值，再次释放中期趋势信号
????????近期境内外人民币汇率转向快速贬值，贬值幅度持续扩大。6??月中旬以来，人民币兑美元即期汇率（CNY）从6.4??附近，快速下跌1900??个基点左右，盘中一度跌破6.61，目前收于6.60??附近，半月跌幅达到2.3%，创2017??年底以来的新低。
????????本次人民币汇率的快速贬值已经彻底扭转了年初市场单边看多的预期。如果再将时间在拉长些，近年来人民币汇率在短期的快速变化往往释放了中期走势的趋势信号。（图1）比如2015??年8??月汇改，短期人民币汇率的一次性贬值启动了随后人民币至2016??年底持续的跨年贬值行情。又如2017??年5??月人民币汇率快速升值，又引导人民币汇率的阶段性升值延续到今年一季度。而6??月以来人民币的快速贬值，再次释放了中期走势的趋势信号。在双向波动的框架下，人民币汇率将在中期转向贬值的趋势，这将与2015??年8??月汇改释放的信号影响相类似。
????????随着境内外人民币汇率贬值幅度持续扩大，境外CNH??的贬值预期始终强于境内，但这并没有引发非市场因素的过多关注。首先，截止至6月27??日，离岸人民币CNH??汇率已经连续近10??个交易日下跌，创连续贬值的最长时间。其次，在往年人民币汇率出现快速贬值行情时，离岸CNH流动性（例如银行间1??周拆借利率）往往会出现突然收紧的状况。而本次人民币汇率出现持续贬值，但CNH??流动性却在低位保持稳定，这说明人民币汇率的转弱得到了市场各方的默许和认同。
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