国元证券-转债周报：千山鸟飞绝，万径人踪灭-180702

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        摘要：
        一、重大讯息
        1、韩正会见香港特别行政区行政长官林郑月娥，就《粤港澳大湾区发展规划纲要》听取意见和建议。韩正表示，希望香港抓住历史性机遇，充分发挥在金融、航运、贸易以及专业服务等方面的优势，积极参与粤港澳大湾区建设。
        2、银保监会发布《金融资产投资公司管理办法（试行）》，强调债转股必须遵循市场化、法治化原则，明确要求突出开展债转股及其配套业务，切实防范金融风险。
        二、市场回顾
        1、上周股票市场惨遭大跌，其中上证综指下跌  4.37%，收于  2889.76  点。深证成指收于  9409.95  点，下跌  5.36%。两市成交额上升，其中上证综指日均成交金额较上周上升  11.6%；深证成指较上周上升了  7.56%。
        2、上周所有尚在续存期的可转债对应正股的平均收益率为-5.96%，其中公募可转债为-6.05%，私募可转债为-5.9%。
        3、DR007周五最终收于  2.72%，较上周基本持平。
        4、上周转债体现出了极强的抗跌性，在股市大跌幅度超过  5%的情况下仅下跌  2.52%。
        5、目前已获证监会或国资委批准的可转债共有20支，总发行规模692.5291亿元。已过发审委的可转债  10  支，总规模  98.3223  亿元。
        6、目前处于续存期内的转债共  243  支，其中公募转债  92  支，私募转债  147支，另有  4  支“双创债”。
        7、上周转债正股投资组合收益率为-2.13%，截至  6  月  22  日，转债正股量化投资组合累计收益为  13.89%，年化收益率为  17.52%。
        三、投资建议
        上周股票市场生死逃亡，跌破  2800  后出现报复性反弹。但是，交易量并未放大，一片“千山鸟飞绝，万径人踪灭”景象。经济基本面也未见好转，所谓低市盈率、市净率、地量则见反弹的推论并无根本逻辑依据，只能推断下跌空间正在缩小。未来一两周贸易战关税问题很可能再次受到关注，市场短期走势将受此影响，叠加中报披露期不排除结构性机会。上周新的债转股办法发布，旨在降杠杆支持实体经济。短期内会分流转债发行的需求，但长期有利于此类融资方式的发展，整体利大于弊。目前，我们依然坚持保守策略，建议谨慎参与近期转债的申购，多参与交易活跃的低价债券尤其是大额转债，并寻求如常熟转债这样的条款博弈机会。宝信转债务必在  7  月  6  日前卖出或转股，否则将被赎回。万信转债预计三周后会寻求赎回，正股价格理论上不会低于  17  元，若出现急跌可以择机买入。
        风险警示：利率大幅上升、可转债政策变化、正股突发性重大利空等风险。