高华证券-中国房地产行业每周趋势：销量下降且库存环比微降；土地出让收入进一步上升-180709

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        本周要点
        2018年7月份第一周交易量环比下降13%，同比下降8%，较2018年6月份均值（基于中值计算）高2%。长三角地区表现领先，扬州（环比+379%）和南京（环比+184%）升幅最大。
        库存环比下降0.6%，同比下降9%，库存月数为12.2个月（6月份平均为12.2个月）。库存下降主要出现在南京（环比-7%）、苏州、深圳和温州（均环比-2%）。
        土地出让面积环比下降16%，出让金额环比上升20%。排名前十的城市土地成交均值为人民币85亿元（上周为66亿元），杭州（335亿元）和上海（139亿元）位列一二。
        价格：五个主要城市的中原经理指数(CMI)均值环比下降1.6个百分点，表明二手房价格上涨预期疲软，中原报价指数(CAI)环比上升3.0个百分点。
        主要新闻/事件
        1)  上周，重庆和内蒙对楼市的调控加码，重庆取消了多项房地产税率补助政策，内蒙则收紧了公积金提取的条件。
        2)  上海/西安/杭州/长沙最近收紧了企业购房限制以进一步打击房地产投机活动。
        表现和估值
        过去一周，n  在我们覆盖的海外/内地上市开发商中，中国恒大(+8.0%)和万科A(+5.3%)股价涨幅最大。
        我们覆盖的海外上市开发商当前股价较2018年底预期净资产价值平均折让50%，对应1.4倍的2018年预期市净率，而2010年下半年-2011年上半年放缓阶段的均值为34%和1.7倍。我们覆盖的内地上市开发商当前股价较净资产价值平均折让55%，对应1.3倍的2018年预期市净率，而2010年下半年-2011年上半年放缓阶段的均值为53%和2.2倍。
        首选股（强力买入）：碧桂园，12个月目标价格25.5港元。
        首选股面临的风险：销售差于预期，  激进的土地收购导致财务状况恶化和/或宏观经济硬着陆。