华创家电秦一超丨亿田智能:收入延续高增趋势,治理优化成效兑现
(以下内容从华创证券《华创家电秦一超丨亿田智能:收入延续高增趋势,治理优化成效兑现》研报附件原文摘录)
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 亿田智能发布2021年度报告,公司2021年实现营业收入12.3亿元,同比增长71.7%,实现归母净利润2.1亿元,同比增长45.8%。单季度来看,Q4实现营业收入4.2亿元,同比增长77.8%,归母净利润0.5亿元,同比+12.0%。 评论 收入高增超市场预期,经营调整成效兑现 报告期内公司营业收入爆发式增长,同比+71.7%,单Q4同比增长77.8%,环比Q3进一步提振37.2pct,收入增速已领跑行业,录得亮眼成绩。2021年公司管理层面优化动作频繁,将市场拓展置于战略变革的关键地位,在渠道、品牌、产品建设全局发力下,扩张打法转向积极。落地到份额层面,公司经营调整成效持续兑现,根据奥维数据,21年亿田品牌线上份额达11.3%,同比提升4.9pct,已位居行业第二;线下(口径以KA渠道为主)份额为6.9%,同比增长4.3pct,在低基数下实现翻倍以上增长。 成本费用拖累业绩,营销投放保持高位 公司全年归母净利润同比增长45.8%,单Q4同比增长12.0%,利润增速慢于营收,主要受到年底费用集中计提、成本涨价压力体现所致。其中四季度因股权激励,确认股份支付费用477万元,拖累部分利润表现。盈利能力方面,21Q4公司毛利率为44.0%,同比-4.6pct。费用方面,21Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别为19.1%/4.9%/5.4%/2.7%,同比-1.8/+0.8/+1.5/+3.9pct,其中销售费用率维持高位,公司投放力度加强趋势不改。综合影响下,公司Q4销售净利率为12.8%,同比-7.5pct;综合全年净利率为17.0%,同比-3pct。待成本涨价压力缓解,公司产品结构持续升级有望带动盈利能力修复。 渠道建设多点开花,治理优化成效可期 2021年公司落地“五大升级”战略,营销渠道重整发力。线下方面,公司重点推进渠道高质量拓展,加强换商、换店,截至报告期末公司拥有1300多家经销商,经销商专卖店与下沉渠道网点合计已达3500多家。线上方面,公司加强营销引流及电商团队建设,2021年电商成交金额实现近7亿,同比增长199%,线上份额已稳居行业第二。此外,公司重点布局家装渠道,年末合作装企已有5200多家,工程渠道也实现快速突破。随着公司渠道建设全面优化,整体效益有望持续跨越式发展。 投资建议 综合考虑原材料成本压力及公司费用投放力度加大,我们调整公司22/23年EPS预测至2.38/2.87元(原值为2.56/3.03元),新增24年预测为3.48元,对应PE分别为26/22/18倍。参考绝对估值法,上调公司目标价至88元,对应22年37倍PE。公司长期治理优化效果值得期待,维持“强推”评级。 风险提示 原材料价格波动超预期,市场竞争大幅加剧,宏观经济波动风险。 盈利预测 相关研究报告: 1、亿田智能(300911)深度研究报告:厚积薄发筑基石,革故鼎新待花开 2、亿田智能(300911)2021年三季报点评:业绩表现超预期,优化治理获成效 3、亿田智能(300911)重大事项点评:高增速+长期限,激励彰显经营信心 具体内容详见华创证券研究所4月19日发布的报告《亿田智能(300911)2021年报点评:收入延续高增趋势,治理优化成效兑现》 华创家电团队介绍 组长、首席研究员:秦一超 浙江大学工学硕士,3 年家电行业研究经验,曾任职于东兴证券、申港证券,2020 年加入华创证券研究所。 研究员:田思琦 上海国家会计学院会计硕士。2020 年加入华创证券研究所。 助理研究员:樊翼辰 英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员:伍迪 美国乔治华盛顿大学金融数学硕士。2021年加入华创证券研究所。 欢迎关注华创家电 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 亿田智能发布2021年度报告,公司2021年实现营业收入12.3亿元,同比增长71.7%,实现归母净利润2.1亿元,同比增长45.8%。单季度来看,Q4实现营业收入4.2亿元,同比增长77.8%,归母净利润0.5亿元,同比+12.0%。 评论 收入高增超市场预期,经营调整成效兑现 报告期内公司营业收入爆发式增长,同比+71.7%,单Q4同比增长77.8%,环比Q3进一步提振37.2pct,收入增速已领跑行业,录得亮眼成绩。2021年公司管理层面优化动作频繁,将市场拓展置于战略变革的关键地位,在渠道、品牌、产品建设全局发力下,扩张打法转向积极。落地到份额层面,公司经营调整成效持续兑现,根据奥维数据,21年亿田品牌线上份额达11.3%,同比提升4.9pct,已位居行业第二;线下(口径以KA渠道为主)份额为6.9%,同比增长4.3pct,在低基数下实现翻倍以上增长。 成本费用拖累业绩,营销投放保持高位 公司全年归母净利润同比增长45.8%,单Q4同比增长12.0%,利润增速慢于营收,主要受到年底费用集中计提、成本涨价压力体现所致。其中四季度因股权激励,确认股份支付费用477万元,拖累部分利润表现。盈利能力方面,21Q4公司毛利率为44.0%,同比-4.6pct。费用方面,21Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别为19.1%/4.9%/5.4%/2.7%,同比-1.8/+0.8/+1.5/+3.9pct,其中销售费用率维持高位,公司投放力度加强趋势不改。综合影响下,公司Q4销售净利率为12.8%,同比-7.5pct;综合全年净利率为17.0%,同比-3pct。待成本涨价压力缓解,公司产品结构持续升级有望带动盈利能力修复。 渠道建设多点开花,治理优化成效可期 2021年公司落地“五大升级”战略,营销渠道重整发力。线下方面,公司重点推进渠道高质量拓展,加强换商、换店,截至报告期末公司拥有1300多家经销商,经销商专卖店与下沉渠道网点合计已达3500多家。线上方面,公司加强营销引流及电商团队建设,2021年电商成交金额实现近7亿,同比增长199%,线上份额已稳居行业第二。此外,公司重点布局家装渠道,年末合作装企已有5200多家,工程渠道也实现快速突破。随着公司渠道建设全面优化,整体效益有望持续跨越式发展。 投资建议 综合考虑原材料成本压力及公司费用投放力度加大,我们调整公司22/23年EPS预测至2.38/2.87元(原值为2.56/3.03元),新增24年预测为3.48元,对应PE分别为26/22/18倍。参考绝对估值法,上调公司目标价至88元,对应22年37倍PE。公司长期治理优化效果值得期待,维持“强推”评级。 风险提示 原材料价格波动超预期,市场竞争大幅加剧,宏观经济波动风险。 盈利预测 相关研究报告: 1、亿田智能(300911)深度研究报告:厚积薄发筑基石,革故鼎新待花开 2、亿田智能(300911)2021年三季报点评:业绩表现超预期,优化治理获成效 3、亿田智能(300911)重大事项点评:高增速+长期限,激励彰显经营信心 具体内容详见华创证券研究所4月19日发布的报告《亿田智能(300911)2021年报点评:收入延续高增趋势,治理优化成效兑现》 华创家电团队介绍 组长、首席研究员:秦一超 浙江大学工学硕士,3 年家电行业研究经验,曾任职于东兴证券、申港证券,2020 年加入华创证券研究所。 研究员:田思琦 上海国家会计学院会计硕士。2020 年加入华创证券研究所。 助理研究员:樊翼辰 英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员:伍迪 美国乔治华盛顿大学金融数学硕士。2021年加入华创证券研究所。 欢迎关注华创家电 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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