早盘 | 早盘提示
（以下内容从新湖期货《早盘 | 早盘提示》研报附件原文摘录）
早盘观点汇总 早盘提示 关注度指标： 无需关注：☆☆☆ 一般关注：★☆☆ 值得关注：★★☆ 重点关注：★★★ 新湖有色 铝：★☆☆（供需矛盾不明显但成本有支撑，铝价震荡调整为主） 美元指数再创新高，周四外盘铝价高开震荡下行，尾盘小幅反弹，LME三月期铝价收涨0.11%至2633美元/吨。国内夜盘则低开低走，沪铝主力合约收低于20620元/吨。现货市场表现有起伏。华东市场出货增多，持货商由挺价改为积极出货，贸易商逢低采购为主，下游少量接货，交投一般，主流成交价格在20690元/吨上下，较期货升水60左右。华南市场到货少，流通货源收紧，持货商挺价，贸易商则积极补库交长单，下游逢低采购为主，后期交投转淡。广东主流成交价格在20610元/吨上下。近期市场供需基本面矛盾不大，虽然成本继续攀升，亏损面有所扩大，但尚未有规模性减产。而消费总体有韧性，仍有一定赶单需求。库存将至相对低位。供需驱动不大的情况下，短期铝价或以震荡调整为主，短线建议回调偏多对待。 铜：★☆☆（市场对国内需求仍存忧，铜价低位震荡运行） 隔夜铜价走弱，主力2501合约收于73840元/吨，跌幅0.84%。此前因特朗普交易，美元指数大幅拉涨，叠加国内财政不及预期，铜价大幅下跌。短期市场宏观悲观情绪并未扭转，对国内需求仍存忧，铜价或低位震荡运行。从基本面来看，铜价回落提振国内需求，而且废铜供应收缩也将增加铜消费，国内去库加快。10月国内铜产量延续下滑，在检修以及原料偏紧的影响下，11月产量降幅将扩大，国内或延续降库。11 月底即将迎来 2025 年铜精矿 TC 长单谈判，目前市场对此分歧较大，后续需关注进展及结果。随着铜价下跌，铜基本面利多因素在累积，关注铜价低位建仓机会。 镍&不锈钢：★☆☆（全球延续累库，镍价反弹空间受限） 隔夜镍价大幅下跌，主力2501合约收于125150元/吨，跌幅2.32%。全球纯镍供应仍过剩，库存持续累库；叠加宏观对有色板块的拖累，镍价不断走弱。不过目前印尼镍矿供应仍偏紧，镍矿内贸价格坚挺。今年以来在海外镍企减产，印尼镍矿审批进度偏慢的影响下。全球镍供需已由此前大幅过剩显著收窄，镍价下方成本支撑较强。而且菲律宾即将进入雨季，镍矿相对偏紧格局难以扭转。镍价低估值下背景下，镍价下方空间有限，待宏观情绪好转，可关注反弹机会。虽然镍价下跌，但镍铁价格较为坚挺，不锈钢下方成本支撑更强。但目前国内需求偏弱库存压力偏大，不锈钢价格承压。不锈钢下方空间有限，或呈现区间震荡运行。 锌：★☆☆（短期需求有支撑 关注锌价上方压力） 隔夜锌价再度冲高受压，沪锌主力2412合约收于25185元/吨，跌幅0.06%。昨日国内现货市场，下游畏高情绪再起，现货升水小幅下调。基本面方面，锌矿供应短缺逻辑持续给予锌价支撑，周度TC维持低位。亏损加剧加原料紧张双重因素下，国内炼厂11月产量预计有超万吨回落，略超原先预期。需求方面，上周镀锌及压铸锌合金开工有显著回升，地产相关终端订单有明显好转。下游虽仍有畏高情绪，但下游补库行为仍有增加。此轮中央加杠杆稳经济的积极的政策决心可见，年内仍有政策调整空间，我们对后续需求仍持相对乐观观点。库存方面，交割完成后仓单流入市场，并且上半周下游逢低点价提货，国内社库较周一大幅录减0.92万吨。整体上，短期市场对需求预期有所分歧，关注短期锌价上方压力，建议维持低多或正套逻辑。 铅：★☆☆（铅价底部抬升 但仍缺少大幅向上驱动） 昨日国内现货市场，持货商报价随行就市，原生炼厂厂提货源报价仍较坚挺，再生铅继续普遍报平水。废电瓶价格持稳为主。供应方面，周三安徽地区雾霾严重，再度通知环保停产，日影响量超1000吨。月度来看，10月电解铅产量达到年内高位，11月或持平；再生铅10月环比增3.78%，11月受环保影响或有下降，12月安徽地区部分炼厂也透露计划检修。需求方面，上周下游铅蓄电池企业开工75.47%，继续较前一周基本持平，下游蓄企询价补库积极性尚可。库存方面，截止本周四国内铅锭社库周降近2万吨。整体来看，短期铅市过剩压力仍有边际减小，但整体供需矛盾不大，短期建议仍区间操作为主。 氧化铝：★★☆（现货涨幅放缓但供需矛盾未解，氧化铝价格下方支撑强） 多头继续减持，氧化铝期货夜盘低开低走，主力合约收低于5321元/吨。早间现货市场成交较少，仅零星成交为主，冶炼厂鲜有接货，现货成交价格小幅上调，平均价格在5660元/吨上下。近期运行产能总体变化不大，北方尚未因环保明显限产发生，产量稳中有增。虽然成本继续攀升，铝厂亏损面有所扩大，但暂未有更多减产，且铝厂原材料库存仍未企稳，备库仍无明显进展。与此同时海外短缺情况也未缓解，且供给端存在较大不确定性，价格上涨继续刺激出口增加。短期在无产能释放的情况下，氧化铝供应仍较紧缺，现货价格易涨难跌。期货价格受投机资金影响较大，或有反复，建议月间套利操作为主。 锡：★☆☆（基本面驱动弱，锡价震荡筑底） 美元指数再创新高，隔夜外盘金属多下跌，LME三月期锡价收跌1.21%至28610美元/吨。国内夜盘低开震荡下行，沪锡主力合约收低于239850元/吨。早间现货市场交投维持弱稳状态，下游接货较少，贸易商正常出货，冶炼厂维持挺价姿态，现货升贴水继续回落。10月锡精矿及精锡进口均创新高，国内冶炼厂运行也无显著变化，精锡进口增加给予供给端一定增量。不过这并未在显性库存上有所体现，且前期价格低位下游补库行为较多，显性库存仍有去化，且将至相对低位。短期供给端压力不明显，消费有一定韧性，供需面对锡价驱动有限。市场受宏观情绪影响为主。短线建议以逢低做反弹思路为主。 新湖黑色 螺纹热卷：★☆☆（成材价格震荡运行） 昨日成材价格维持偏强震荡。目前处于宏观政策真空期，12月政治局会议以及中央经济工作会议将会召开，关注会议之前的宏观政策预期。螺纹方面，钢厂螺纹产量环比微降，产量变化不大。近期螺纹利润回落，部分电炉厂开工下降以及钢厂转产其他品种，预计螺纹供应压力有所缓解。需求方面，螺纹表需环比回升，台风天气结束，南方工地恢复赶工支撑需求。北方由于降温影响需求偏弱。预计后续螺纹需求进入季节性走弱阶段。库存方面，螺纹库存环比微降，库存出现下降，近期螺纹库存累积幅度不大，库存表现向好。热卷方面，热卷产量环比回升。热卷库存压力缓解后，部分钢厂铁水开始流回热卷，预计后期热卷产量将维持回升。需求方面，国内热卷需求韧性仍在，热卷需求持稳。库存方面，热卷库存回落，库存表现向好。当前宏观真空期，成材走势回归基本面，当前基本面矛盾不大，短期价格震荡运行，关注后续是否有新的宏观政策预期炒作。 铁矿石：★☆☆（铁矿石仍需等待强驱动突破） 昨日连铁偏强运行，01合约收盘777.5，涨幅0.39%。日内消息面以对12月重要会议的预期“小作文”为主，无实际利好或利空影响。基本面来看，铁矿石基本面的大框架是供大于需，价格上方长期存压，但是，目前淡季铁水产量同比仍然处于高位，铁矿石刚需有支撑，供应端，近期海外发运季节性增量可控、内矿产能利用率难以提升，铁矿石累库情况好于预期。整体来看，短期铁矿石供应过剩问题并不能主导行情，且钢厂冬储补库已经陆续开始，现货买盘尚可，预计铁矿石延续“上有顶、下有底”的区间震荡行情等待新驱动。 焦煤：★☆☆（现货承压，期价区间震荡） 周四焦煤期价延续反弹，截至夜盘主力合约收盘价1314.5，涨幅1.82%。现货方面，山西中硫主焦煤1440，环比-10，甘其毛都蒙5#原煤1080，环比+0，河北唐山蒙5#精煤1540，环比-45，基差1（以蒙5#精煤最低仓单价为标准），环比-38。宏观上，近期收储政策释放积极信号，后市对地产和基建的增量刺激政策仍有预期，需等到12月会议验证，整体政策托底决心较强。基本面方面，焦煤供给上矿山逐渐恢复，蒙煤通关高位运行，周内日均铁水235.8万吨，环比-0.14万吨，窄幅波动，整体下游钢厂复产进入尾声，焦煤现货市场价格持续回落，供需宽松，上游连续累库，现货偏弱，下游低价补库冬储，持货意愿边际回暖。从盘面来看，期价下跌一轮过后，01合约期现相向收敛基差，冬储预期和政策预期短期无法证伪，下方前低支撑较强，短线偏强震荡，但同样由于供给相对宽松，中期上方空间也较为有限，反弹后关注60日均线压力位。 焦炭：★☆☆（基本面矛盾不大，期价区间震荡） 周四焦炭期价小幅上涨，截止夜盘主力01合约收盘1956，涨幅1.01%。现货端，日照港准一级冶金焦出库价1670，环比-0。基差-131，环比-36。周一第三轮提降落地，焦化厂开工相对稳定，需求上铁水日均变化不大，相对较有韧性，下游钢材价格震荡，盈利率走低，钢厂有进一步压缩原料利润的动力，成本端煤价走低，焦炭作为中间环节整体价格中枢下移。库存方面周内各环节均小幅累库，下游开启冬储。盘面来看，本周第三轮提降落地，后市有第四轮提降预期，时间上到月底焦炭有冬储需求，盘面反弹后期现基差拉大，期货再度升水，短线偏强，上方关注60日均线压力位。 玻璃：★☆☆（关注市场情绪及资金动向） 本周玻璃整体现货均价成逐渐下移趋势，企业降价出货情况有所增加。供应方面，当前浮法玻璃日熔整体维持在15.85万吨（持平于上周同期），产线上，周内整体运行平稳，暂无新增冷修/复产产线。本周浮法玻璃现货市场情绪有所退温，出货情况较上周出现一定下滑趋势，后半周个别地区情绪有所升温（沙河、华南）。因此本周浮法玻璃厂库结束连续去库格局，转为累库：本周厂库库存环比增加108.7万重量箱。区域上看，本周华中地区累库程度相对较大，东北次之；华南、华东主销区累库程度不大，沙河基本维持产销平衡趋势。目前从库存水平来讲，华北、华中、华东地区库存压力均不大，尤其沙河地区库存低于去年同期。后续仍需持续跟踪供应端冷修情况（随行业利润修复出现放缓），尤其是地产终端需求实质性修复情况。此外上方在接近给出天然气利润附近位置强压，在当前基本面相对较好、供需矛盾不突出的情形下，下方仍有一定支撑，因此中短期盘面预计依旧偏震荡为主，关注政策面消息以及年底南方赶工情况。 纯碱：★☆☆（10月出口进一步扩大；近期轻碱端需求较好） 本周纯碱现货价格整体依旧维持坚挺状态，碱厂挺价意愿相对较强。产线方面，前期减量运行的大厂依旧维持，个别装负荷有所提升，此外本周南方碱业减量运行。整体本周纯碱产量方面有小幅增加（+0.47万吨）。需求方面，整体需求维持边际性好转，从现货反馈来看，部分地区有提货紧张的情况出现，尤其在于轻碱上。下游玻璃厂当前依旧刚需为主，进行适量的补库，此外整体玻璃厂纯碱库存天数依旧相对不高。此外在出口方面，10月纯碱出口继续增加（16.17万吨），同比去年增加了182%。库存上，本周整体继续维持去库格局，主要表现在轻碱端厂库去库程度相对更大，而重碱库存变动不大，基本实现产销平衡趋势。但就整体库存水平而言，依旧维持高位区间。总的来讲，纯碱长期供应压力仍存，且后续还有新增投产，从而对碱价长期形成较大的压制；当前虽有个别碱厂主动减产，但当前实际影响相对有限，因此整体供给过剩格局仍难改，但短期基本面有一定边际改善迹象出现，且因轻碱端近期需求较好、部分地区存缺货情况，后续重质化率预计仍有下滑空间。因此纯碱盘面依旧将偏震荡运行，但需注意在情绪消化后，或宏观后续政策不及市场预期的情况下，将再度回归基本面弱势现实中去。后续持续跟踪现货成交状况及碱厂产线装置动向。 新湖能源 动力煤：★☆☆（气温震荡，周内天气将回暖，港口累库，业者看空后市） 产地供给维持高位，价格弱稳，保供发运正常，非电刚需平稳，站台贸易户维持观望，出货节奏放缓。港口价格保持下行，跌幅稍有扩大，市场情绪悲观，下游订单寥寥，业者多看空后市。进口煤价持稳，外矿价格坚挺，买卖双方仍有价格分歧，终端采购积极性不高。后半周，天气进入短暂的平静期，以升温为主，气温整体处于常年同期附近或偏高水平，但月末将有一股偏强冷空气到达，用电需求或有提振。非电需求有所转弱，化工开工稳中小降，部分建材面临环保停减产。主要省市电厂库存持续走高，内陆及沿海地区近期均有累库。铁路及产地发运高效，港口调入高位运行；终端北上拉运积极性不高，北港小幅累库。近期气温震荡，日耗驱动有限，但小雪节气前后仍有多股冷空气到达，日耗驱动将回归至季节性增长趋势，煤价将止跌趋稳，但强供给和高库存压制下，煤价上行驱动有限。 工业硅：★☆☆（低品位产品价格松动，行业供给继续收紧，但依然偏过剩；产业政策面及宏观面扰动大，建议区间谨慎操作） 周四工业硅主力合约收盘价12430，幅度+0.49%，涨60，单日增仓2907手；现货价格弱稳，部分低品位规格有让利成交情况，整体交投依然疲弱。行业总供给小幅回落，西南地区仍在减产，开工数据已降至偏低水平，西北开工持稳，华北新产能释放，行业总开炉数环比微降。多晶硅价格松动，高品硅料小幅降价，下游持续减产，刚需采购低品货源，硅料需求保持下降。有机硅价格下行，前期检修企业复产，供需矛盾扩大，下游看空后市，压价采购。铝合金价格下行，开工下降，下游多观望，对工业硅采购节奏放缓。工业硅行业库存环比维持增长，增幅放缓，市场库存持稳，工厂继续累库，交割库库存小幅去化。其中市场库存暂稳，工厂继续累库，交割库库存小幅去化。工业硅供需双减，宽松基本面未有转变，业者对后市观点悲观，后续硅价或弱稳运行。近期宏观面及产业政策面扰动依然大，月底仓单集中注销，仍需关注新标仓单注册情况，空单可继续持有，建议区间谨慎操作。 碳酸锂：★☆☆（预计在基本面出现格外强驱动前，反弹高度有限） 11月21日，碳酸锂期货主力LC2501合约下跌0.67%，报收于81950元/吨，成交量42.96万手，持仓量27.8万手，减仓6864手。进口端，10月锂矿及锂盐同环比增速较高，进口压力仍存。供应端大规模减量尚未出现，供应压力仍较大。需求侧11月正极排产情况超前期预期，需求韧性较强，后续可关注12月下游排产是否存有明显预期修正。终端需求来看，11月汽车消费市场情况较好，国内储能并网抢装与海外储能项目落地同时带动储能需求上升。库存端，本次去库时间长度和幅度超预期，SMM周度碳酸锂样本库存延续去库(-0.69%)，已连续12周去库，累库拐点未现，后续可继续关注。短期基本面受需求韧性影响，对价格有一定支撑，但预计在基本面出现格外强驱动前，反弹高度有限，不足以改变其中长期下行趋势。短期偏多，中长期仍偏空。 新湖化工 LPG：★☆☆（燃烧需求支撑增强） 本周产量减少1.1万吨，降幅1.9%，到港量67万吨，环比增加11万吨，下周到港70万吨。烯烃开工率减少1.2%，PDH开工率减少4.2%至63%，港口库存增加3.3%，炼厂库存增加1%。后市来看，PDH装置利润较前期好转，根据开车时间，开工率提升可能在12月初，欧美地区即将迎来寒潮，叠加俄乌冲突升温，天然气价格上涨，油价短期存支撑，国内燃烧需求继续增加，预计PG2412将跟随上行，但考虑到到港充足，基本面较难出现强势局面，预期PG2412合约上涨空间有限。 燃料油：★☆☆（短期俄乌冲突存支撑） 11月中东CDU检修产能增加33万桶/天，高硫出口量预期减少，11月8日俄罗斯14万桶/天的Saratov炼厂遭乌克兰袭击，推动高硫裂解强势上涨。据新闻报道，该炼厂运行未受影响。希腊Corinth炼厂，产能20万桶/天，CDU检修延长到2025年第三季度，在此期间，该炼厂将为其二次装置采购燃料油，除此之外，其他停车炼厂陆续开车，11月欧洲炼厂的开工率增加，且俄罗斯发往欧洲的高硫增加，欧洲紧张的基本面有望缓解。库存方面，新加坡库存减少7.5%，ARA库存减少4.1%，富查伊拉库存增加5.2%，美国残渣燃料油库存增加0.3%。中国延迟焦化开工率减少2.3%，投料需求不足，目前亚太地区高硫到港量充足，基本面偏宽松。短期受俄乌冲突支撑，中期高硫裂解下行风险较大。 低硫燃料油：★☆☆（基本面紧平衡） 马来西亚Pengerang炼厂为其两个催化裂化装置招标了57万桶加氢渣油，这两个催化裂化装置在12月中旬开车，在此之前，可能继续招标。10月新加坡船燃销量增加11%，其中低硫环比增加12%，高硫环比增加11%，船燃需求较强。供应方面，Al-Zour炼厂降负两周后，已恢复正常水平，低硫供应增加。汽油裂解疲软，压制欧洲FCC开工率，保守估计，若汽油产量减少10万桶/天，FCC的加工量将减少20万桶/天，这将导致欧洲增加20万桶/天的低硫渣油，相当于全球低硫燃油供应量增加7%。长期来看，低硫基本面趋弱。舟山保税库库存减少3万吨，今年剩余时间，因配额不足，国内矛盾不大，预期LU2502裂解维持震荡行情。 苯乙烯：★☆☆（驱动不足，震荡运行） 上一交易日，江苏苯乙烯市场收盘价格在8880-8920元/吨。其中卖方意向出货价格在8870-8970元/吨，高低端成交量少，剔除。结合买方意向价格及成交综合评估江苏市场主流代表价格在8880-8920元/吨。盘面区间整理，但午后基差快速上涨，主要是大下游招标推动，原港口到船计划改至下游工厂，下周到货预期减少。日内存刚需及补空需求，成交尚可。低库存格局仍对价格提供较强支撑，然而市场弱预期压制力量也明显，多空因素交织之下近期苯乙烯价格震荡运行。后市来看，苯乙烯供需两端仍缺乏长期驱动，大行情要依赖于成本驱动。 LL：★☆☆（主力合约逆季节增仓） PE检修装置较多，整体负荷维持同比低位，PE现货供应偏紧；标品进口窗口打开，预计11月下旬开始进口存在增量，但短期增量有限；新产能天津南港已开车,内蒙古宝丰外采甲醇试车，裕龙石化计划下旬到12月开裂解，新装置实际影响供应仍需时间。PE下游开工见顶，需求存在转弱预期，但刚需仍存。PE整体库存压力不大，中上游保持去库。01合约基差150元/吨，基差维持强势；L2501-PP2501合约价差930元/吨左右。受到资金带动，PE主力合约持仓逆季节性大幅提升，昨日增仓速度放缓，现货紧张，基差较强，短期L主力合约价格维持高位，关注主力合约持仓以及市场情绪变化。 PP:★☆☆ （短期维持震荡） PP检修装置增多，整体负荷环比下滑，PP现货供应偏紧；四季度有较多新产能存在投产计划，天津南港已开车，金诚石化试开车成功，内蒙古宝丰外采甲醇试车，裕龙石化计划下旬到12月裂解开车。下游刚需仍有支撑，但厂家大多维持刚需补库；海运费上涨，PP出口利润压缩。PP整体库存压力不大。01合约基差-20元/吨；L2501-PP2501合约价差930元/吨左右。PP供需暂无明显矛盾，短期价格震荡运行。 甲醇：★☆☆（供应下降预期，价格震荡偏强） 上一交易日江苏现货价格上调。江苏现货贴水主力期货。国内上游开工环比下降，部分煤头受环保影响，气头将检修。进口方面，10月进口较高，11月将下降。下游烯烃外采需求同比持平，沿海装置维持运行为主。传统下游处于旺季，开工位于高位。近期港口库存去化。总体来看，国内上游开工下降，11月到港下调，价格震荡偏强。 尿素：★☆☆ (供应压力较大，需求改善有限，低位盘整为主) 上一交易日尿素山东现货价格上调。最近一周尿素日均产量在18.48万吨，环比减少0.07万吨，同比增加0.87万吨。复合肥开工环比上升。2024年10月出口量为0万吨，相对上一个月下降，同比下降。近期企业库存累积，同比偏高。上游供应预期高，新装置投放，农需进入淡季，工业需求同比偏弱，出口持续受限，尿素价格低位盘整为主。 PVC：★☆☆（供应提升，出口需求预期下降，给价格带来压力） 随着10月下旬检修结束，开工持续提升，当前PVC开工回到今年以来的最高水平附近，供应充足。根据当前检修计划，开工率将继续呈小幅提升趋势。终端需求不足，由于房地产需求总量下降的限制，以及施工进度普遍缓慢，下游需求仍然不足，处于往年同期最低水平。印度BIS认证推迟至12月24日实施，出口需求较前期显著增加。上游装置开工恢复，库存近两个月维持当前水平，较去年同期水平高约5万吨。当前PVC供应回到高位，预期未来开工将维持高位并小幅提升。下游和终端实质性需求不足，下游开工仍处于往年同期最低。出口需求在窗口期有显著增加，但临近BIS实施日期，由于对货物不能及时清关的担忧，出口或将再次大幅减少。供应处于高位而出口需求减少，预期未来库存出现较大幅度累库，继续给价格带来压力。 烧碱：★☆☆（供应提升，需求有下降预期，基本面转弱） 氯碱企业检修量开始下降，开工有所提升，且有新投产装置提升负荷。西北部分检修装置恢复。近期液氯价格从低位反弹，山东电解单元利润恢复并保持今年高位，PVC烧碱综合利润尚可，对开工无明显影响。电解铝企业完成复产，未来对氧化铝需求无明显增量，氧化铝利润良好，推动生产企业将开工稳定在较高水平，除了部分产能由于矿石供应问题生产依然受限以外，氧化铝开工总体将继续维持当前高位。粘胶短纤开工高位运行，纺织和印染开工开始小幅提升，金九银十非铝下游需求总体稳中有增。氯碱企业开工企稳，需求有一定增量且有继续提升的预期，库存仍处于较低水平。上游开工从今年最低水平回升，之后装置持续复工，开工率开始小幅提升；氧化铝开工稳定在高位，非铝下游金九银十需求稳中有增。烧碱需求维持高位、供应逐渐提升，总体仍由需求主导，中短期基本面维持偏多状态，近期央行货币政策提振市场。 天然橡胶：（等待国储抛储完成） 年底进口增加，国内天胶开始累库。暂时累库速度一般，关注后续累库情况。库存开始累积后，混合胶3L胶成交走弱。12月1日开始，中国将对缅甸老挝等产胶国实施零关税政策，关注天胶尤其是烟片胶流入速度。泰国进入旺产季，但泰国政府再度实施出口推迟计划以平衡淡旺季供应。老胶仓单注销，新胶仓单数量偏低，但听闻今年全乳胶产量没有问题。下周国储将再度抛储天然橡胶。在抛储之前，预计天胶价格难以深跌。 丁二烯橡胶：（大方向向下，关注丁二烯及天然橡胶走势） 丁二烯由于新产能投放少加上净进口少，导致其今年前三季度价格长期保持强势。近期到港量增加，叠加装置密集开车。中石化英力士已经开车，裕龙石化以及金诚石化两套丁二烯装置即将开车，丁二烯外放量将显著增加。丁二烯市场流通货源稀少。山东附近多套大装置的集中开车对丁二烯市场冲击较大。另外长停装置南京诚志也即将开车。利润修复之后，顺丁胶负荷大幅回升，生产企业库存也随之明显走高。近两天，合成胶基差明显走弱。合成胶价格大方向向下，关注丁二烯及天然橡胶走势。 新湖农产 油脂：★☆☆（传言扰动菜系有变 跌势或持续） 昨日，BMD毛棕盘面先弱后强，连棕收盘后马棕显著拉升。马棕2月合约当日下跌1%，报收4769林吉特/吨，夜盘再度走弱。短期基本面看11月马棕出口不弱，马棕11月库存环比预计有所下降。此外，马棕及印尼12月棕榈油出口税已经或即将不同程度上调，产地出口成本将进一步抬升。虽然产地基本面暂无明确利空，但昨日早间市场再度传印尼B40可能分阶段执行，利空期价，下午有消息澄清此传言，近日或是印尼探讨生柴补贴资金的窗口期。隔夜，CBOT大豆继续下跌，前低跌破。国际大豆近期基本面利多匮乏，美豆周度出口销售量有所回落，南美大豆播种进度及天气条件很好，巴西新作大增产预期持续。国内方面，昨日国内油脂再度重挫，棕榈油领跌，油脂技术走势进一步转差。昨日围绕印尼B40延期或分阶段执行的传言是直接利空，连续大涨、交易预期之后，资金的阶段性获利及调仓等则是交易层面因素。此外，昨晚夜盘国内菜油菜粕增仓领跌，消息显示中国近期积极申请加入CPTPP，2024年CPTPP委员会主席国为加拿大，中加经贸关系或迎来调整契机，中国对进口加拿大菜籽反倾销调查措施的出台可能要暂时搁置。国内中期基本面看，棕榈油供需双减，库存预计先增后减。国内进口菜油中期供需预计仍宽松，因未来几个月进口菜籽采购较多。国内豆油存在明年1-3月国内大豆进口偏少的阶段性供给利多。若无菜籽反倾销政策风险，国内三个油脂中，棕榈油仍应最强，菜油最弱。综上，短期移仓换月等多因素影响下，油脂1月合约多头陆续减仓出场，市场对印尼B40及相关政策的传言及疑虑丛生，中国进口加拿大菜籽的政策风险暂时消减，油脂可能仍有一定的技术性下行空间。操作上，棕榈油剩余多单全部止盈，豆棕价差考虑阶段性止盈。 花生：★☆☆（供需僵持 暂时震荡） 昨天，国内花生盘面震荡，1月合约下跌0.03%，报收7882元/吨。经历过连续几日的下跌，期价暂时前低附近止跌。基本面看，近期国内基层上货量依然偏小，购销主体谨慎按需采购为主。油厂继续保持稳健的收购策略，部分油厂根据自身需求调整收购价格和标准，油料米货源仍不很充足。此外，食品厂订单不多，补库积极性不高。贸易商前期补库后暂时谨慎。中短期，若盘面继续下跌，存在农户惜售及油厂需求支撑，但价格上涨持续性驱动不足。供给虽然不多，需求力量也不足。盘面短期可能再度陷入震荡。 纸浆：★☆☆ （下游采购改善有限，价格震荡为主） 2024年9月全球木浆发运量环比增速为7.67%，同比增速为-10.36%。2024年10月中国木浆进口量环比增速为-0.37%，同比增速为-12.50%。近一周生活用纸价格维持，双胶纸价格维持，双铜纸价格维持。下游开工方面，生活纸开工上升，双胶纸开工下降，铜版纸开工上升。青岛、常熟、高栏、天津等港口地区木浆总库存增加。11月外盘主要企业针叶浆报价持平，下游采购改善有限，价格震荡为主。 豆粕；★☆☆；（观望或短多） 隔夜美豆1月收于980.75，跌0.98%，巴西和中国达成了一系列贸易协议，表明两国关系更加密切，这可能不利于美国大豆需求，因此当天大多数大豆合约都触及合约低点。此外南美大豆产区天气整体有利。国内豆粕库存开始季节性回落，压力有所减轻，但现货基差依然没有太好的表现，低位震荡为主。8-10月国内大豆到港量大幅超出预期对于市场也形成了较大的心理压力，虽然12月以后船期采购较慢，但远期国内缺货的概率不大，进口大豆储备随时可能投放到市场中。近期国内宏观利好频出，从各个角度来看，都不会是一个短暂的刺激，但近期密集出台的国内宏观利好政策，对农产品的刺激主要体现在基本面更为理想、且与宏观联系更紧密的油脂上，豆粕的走势仍需依靠美豆及自身，这一点没有变，但是可能也会限制未来连豆粕的下行空间。对于美豆来说，11月供需报告的调整限制住了美豆的下行空间。我们维持之前的看法，在当前时点，美豆的利空逐步消化，供需宽松的预期也面临修正，关键整数关口可能会站稳。目前美农给出的1.69亿吨的巴西新季产量预估在当前显得过于乐观，未来关于巴西的产量炒作大概率会有，但是不一定出现在哪一个生长阶段。我们认为，连豆粕已经跌至前低附近，估值偏低，且国内宏观环境和地缘政治均偏多，继续下行空间有限，但向上驱动仍存不确定性，建议观望或短多。 生猪；★☆☆；（震荡偏弱） 生猪盘面延续震荡局面。11月份整体生猪出栏预期环比小幅增加，供应相对充足，抑制市场看涨情绪，养殖端整体出栏积极性较高，而需求端支撑相对乏力，价格不断走弱。盘面已提前交易现货端下跌预期，近期走弱幅度有限。今年市场压栏及二育入场相对理性，而近期在供应宽松预期下，养殖端对价格看涨情绪偏低，压栏意愿亦下降，供应端难有利多支撑，因而价格的支持预期主要来自于需求端，目前来看需求端动能仍偏低，压制盘面生猪价格，01合约目前虽贴水现货但仍处于成本线之上，中长线可持续关注远月合约逢高套保机会。 玉米：★☆☆（盘面窄幅震荡，关注售粮节奏） 隔夜美玉米收低0.9%。美美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2024年11月14日当周，美国2024/25年度玉米净销售量为1,494,600吨，比上周高出14%，但是比四周均值低了40%。该数据低于市场预期。国内方面，东北地区政策收购力度增加，支撑市场心态，但季节性卖压仍待释放，价格走势整体仍显偏弱。华北近期上量恢复，近三日山东深加工企业晨间未卸车辆均在一千辆以上，压低价格。北方四港玉米周度集港及下海量再度冲高，北港玉米库存快速回升，达往年同期高位水平，拖累玉米价格，南北港口玉米实时贸易利润近期明显缩水，已达盈亏平衡性附近。连盘方面，近期季节性卖压仍是主要利空来源，现阶段东北粮源入关尚无利润，南运利润亦已压缩，而盘面交割利润相对较高，短期盘面套保端利空压力较大，恐有走弱风险，不过现货端有增储政策支撑，且今年进口玉米及谷物政策收紧，下游企业选择性变窄，均在等待东北粮源卖压释放阶段入市采购，亦支撑玉米市场价格，因而预计玉米价格在季节性压力下走跌空间有限，仍可继续关注盘面逢低布局多单机会。风险点建议关注玉米毒素问题是否会转变成盘面的交割压力。 白糖：★☆☆（期现回归，近月存在一定支撑，远期供应预期充足） 国际方面，巴西双周数据利多国际糖价，叠加偏低库存影响，国际糖价有所支撑，印度北方邦新季开榨，关注北半球新季产量情况对糖价上方的压力。中期来看，巴西制糖比和单产为下一榨季埋下一定隐患，关注四季度末期市场是否对此进行交易，同时需要格外关注北半球产量情况，尤其是印度数据和乙醇制造情况，这对印度新季食糖出口的影响较大。长线来看，目前处于全球增产周期，国际糖价持续上行压力较大，风险点关注能源品价格变动。国内方面，10月糖浆预拌粉进口同比增加35.9%，关注后期政策，新糖上市旧糖清库窗口期内期现回归表现明显，现货价格近期稳中有降，盘面拉涨收缩基差，短期关注前高压力。广西糖厂本周集中开榨，10月进口糖数量减少，但整体看2024年进口糖数量同比增加，由于前期国际糖价拉涨后尚未跌回加工厂心理点价位置，预计四季度进口相对偏低，短期现货仍然相对紧张，但远期国产糖大量开榨后的供应预期充足。近月合约短期或仍有一定支撑，但是随着广西大量开榨，预计远期糖价将逐步转弱，关注新糖现货变化情况。 棉花：★☆☆（随波逐流，关注今日会议） 昨日郑棉随大盘波动，市场受宏观小作文以及今日国新办国务院政策例行吹风会提振预期有所反弹，夜间再度回落，郑棉随波逐流。当下就基本面而言新花采摘交售已处末期，加工成本基本固化，成本均值去除品质升贴水和基差仍小幅高于盘面，对下方有所支撑但是同样在上方也会存有一定套保压力，暂时难出方向。随着企业持续加工，丰产进一步兑现，各机构调增产量预估，但由于市场对产量计价次数较多且市场本身存有高预期，再度交易的幅度相对有限。需求侧，随着淡季来临，布厂冬季订单已经处于尾声，后续新接春夏订单较少，外销抢出口预期也暂无看到实际举措，工业库存纱厂和布厂均在原料去库成品累库的节奏中。短期，基本面整体偏弱，但是成本逻辑尚在，下方空间有限，或延续区间震荡运行，关注国新办会议对于大宗整体的情绪影响。中期，关注12月国家会议对于政策的部署和实施以及棉纺产业需求季节性回暖情形，盘面届时或有所反弹。 新湖宏观 黄金：★★☆（俄乌冲突持续升级，金价四连涨） 从盘面上看，隔夜金价反弹，重新回升至2670美元/盎司左右。乌克兰周二向俄罗斯发射美国导弹，周三发射英国巡航导弹。基辅空军称，俄罗斯在周四上午首次使用洲际弹道导弹对乌克兰进行打击，市场避险情绪持续上升，使得包括黄金在内的避险资产连续走高。美国经济数据喜忧参半，上周初请失业金人数意外降至4月以来的最低水平，但当周续请失业金人数创下三年来最高，且增幅超过华尔街预期。纽约联储威廉姆斯和芝加哥联储主席古尔斯比均认为利率仍有必要下降。当前，特朗普内阁政府的人员安排正陆续出炉，关注财政部长等关键岗位成员任命所带来的政策变化。短期来看，随着特朗普交易的火热进行，部分透支交易可能存在回调，叠加地缘局势在美国新一届政府上台前可能存在新的影响因素，金价波动可能会增加。中长期来看，共和党上台会施行更为宽松的财政政策并高额关税，可能会使美国经济有再通胀压力，除此之外，全球货币的泛滥以及各国央行购金的持续性，支撑金价中枢上行，后续黄金可能仍偏强。关注美国经济数据和美联储官员讲话。 欧线集运：★☆☆（12月船司运价中枢大柜6000美元，震荡偏强） 昨日盘面或受到消息面影响，传马士基进行二次降价开舱，盘面一度下挫，但在消息证伪之后盘面继续反弹上涨。昨日盘后马士基对12月上运价进行了小幅调涨，基于大柜6000美元的水平进行调整，据反映11月下马士基收货情况良好。近远月合约对比来看，远月合约仍偏强，而近月合约则呈现出上方压制较强，从运价方面来看，多为对当前涨价函落地性的质疑造成的。当前2412合约对应的运价估值在大柜5500美元左右，已较为充分兑现了船司的涨价预期。因此，目前近月合约仍具备上涨空间，其尚未兑现目前船司给出的12月报价，但从实际落地性来看，也存在回落风险，建议谨慎参与近月，操作上短多为主。远月受到利好带动涨幅强于近月，一旦出现较大利空，其波动同样强于近月，风险较大。今日盘后将公布SCFI指数，关注指数的走势变动。 END 新湖期货研究所 分析师：李明玉 执业资格号：F0299477 投资咨询资格号：Z0011341 审核人：李强 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。
早盘观点汇总 早盘提示 关注度指标： 无需关注：☆☆☆ 一般关注：★☆☆ 值得关注：★★☆ 重点关注：★★★ 新湖有色 铝：★☆☆（供需矛盾不明显但成本有支撑，铝价震荡调整为主） 美元指数再创新高，周四外盘铝价高开震荡下行，尾盘小幅反弹，LME三月期铝价收涨0.11%至2633美元/吨。国内夜盘则低开低走，沪铝主力合约收低于20620元/吨。现货市场表现有起伏。华东市场出货增多，持货商由挺价改为积极出货，贸易商逢低采购为主，下游少量接货，交投一般，主流成交价格在20690元/吨上下，较期货升水60左右。华南市场到货少，流通货源收紧，持货商挺价，贸易商则积极补库交长单，下游逢低采购为主，后期交投转淡。广东主流成交价格在20610元/吨上下。近期市场供需基本面矛盾不大，虽然成本继续攀升，亏损面有所扩大，但尚未有规模性减产。而消费总体有韧性，仍有一定赶单需求。库存将至相对低位。供需驱动不大的情况下，短期铝价或以震荡调整为主，短线建议回调偏多对待。 铜：★☆☆（市场对国内需求仍存忧，铜价低位震荡运行） 隔夜铜价走弱，主力2501合约收于73840元/吨，跌幅0.84%。此前因特朗普交易，美元指数大幅拉涨，叠加国内财政不及预期，铜价大幅下跌。短期市场宏观悲观情绪并未扭转，对国内需求仍存忧，铜价或低位震荡运行。从基本面来看，铜价回落提振国内需求，而且废铜供应收缩也将增加铜消费，国内去库加快。10月国内铜产量延续下滑，在检修以及原料偏紧的影响下，11月产量降幅将扩大，国内或延续降库。11 月底即将迎来 2025 年铜精矿 TC 长单谈判，目前市场对此分歧较大，后续需关注进展及结果。随着铜价下跌，铜基本面利多因素在累积，关注铜价低位建仓机会。 镍&不锈钢：★☆☆（全球延续累库，镍价反弹空间受限） 隔夜镍价大幅下跌，主力2501合约收于125150元/吨，跌幅2.32%。全球纯镍供应仍过剩，库存持续累库；叠加宏观对有色板块的拖累，镍价不断走弱。不过目前印尼镍矿供应仍偏紧，镍矿内贸价格坚挺。今年以来在海外镍企减产，印尼镍矿审批进度偏慢的影响下。全球镍供需已由此前大幅过剩显著收窄，镍价下方成本支撑较强。而且菲律宾即将进入雨季，镍矿相对偏紧格局难以扭转。镍价低估值下背景下，镍价下方空间有限，待宏观情绪好转，可关注反弹机会。虽然镍价下跌，但镍铁价格较为坚挺，不锈钢下方成本支撑更强。但目前国内需求偏弱库存压力偏大，不锈钢价格承压。不锈钢下方空间有限，或呈现区间震荡运行。 锌：★☆☆（短期需求有支撑 关注锌价上方压力） 隔夜锌价再度冲高受压，沪锌主力2412合约收于25185元/吨，跌幅0.06%。昨日国内现货市场，下游畏高情绪再起，现货升水小幅下调。基本面方面，锌矿供应短缺逻辑持续给予锌价支撑，周度TC维持低位。亏损加剧加原料紧张双重因素下，国内炼厂11月产量预计有超万吨回落，略超原先预期。需求方面，上周镀锌及压铸锌合金开工有显著回升，地产相关终端订单有明显好转。下游虽仍有畏高情绪，但下游补库行为仍有增加。此轮中央加杠杆稳经济的积极的政策决心可见，年内仍有政策调整空间，我们对后续需求仍持相对乐观观点。库存方面，交割完成后仓单流入市场，并且上半周下游逢低点价提货，国内社库较周一大幅录减0.92万吨。整体上，短期市场对需求预期有所分歧，关注短期锌价上方压力，建议维持低多或正套逻辑。 铅：★☆☆（铅价底部抬升 但仍缺少大幅向上驱动） 昨日国内现货市场，持货商报价随行就市，原生炼厂厂提货源报价仍较坚挺，再生铅继续普遍报平水。废电瓶价格持稳为主。供应方面，周三安徽地区雾霾严重，再度通知环保停产，日影响量超1000吨。月度来看，10月电解铅产量达到年内高位，11月或持平；再生铅10月环比增3.78%，11月受环保影响或有下降，12月安徽地区部分炼厂也透露计划检修。需求方面，上周下游铅蓄电池企业开工75.47%，继续较前一周基本持平，下游蓄企询价补库积极性尚可。库存方面，截止本周四国内铅锭社库周降近2万吨。整体来看，短期铅市过剩压力仍有边际减小，但整体供需矛盾不大，短期建议仍区间操作为主。 氧化铝：★★☆（现货涨幅放缓但供需矛盾未解，氧化铝价格下方支撑强） 多头继续减持，氧化铝期货夜盘低开低走，主力合约收低于5321元/吨。早间现货市场成交较少，仅零星成交为主，冶炼厂鲜有接货，现货成交价格小幅上调，平均价格在5660元/吨上下。近期运行产能总体变化不大，北方尚未因环保明显限产发生，产量稳中有增。虽然成本继续攀升，铝厂亏损面有所扩大，但暂未有更多减产，且铝厂原材料库存仍未企稳，备库仍无明显进展。与此同时海外短缺情况也未缓解，且供给端存在较大不确定性，价格上涨继续刺激出口增加。短期在无产能释放的情况下，氧化铝供应仍较紧缺，现货价格易涨难跌。期货价格受投机资金影响较大，或有反复，建议月间套利操作为主。 锡：★☆☆（基本面驱动弱，锡价震荡筑底） 美元指数再创新高，隔夜外盘金属多下跌，LME三月期锡价收跌1.21%至28610美元/吨。国内夜盘低开震荡下行，沪锡主力合约收低于239850元/吨。早间现货市场交投维持弱稳状态，下游接货较少，贸易商正常出货，冶炼厂维持挺价姿态，现货升贴水继续回落。10月锡精矿及精锡进口均创新高，国内冶炼厂运行也无显著变化，精锡进口增加给予供给端一定增量。不过这并未在显性库存上有所体现，且前期价格低位下游补库行为较多，显性库存仍有去化，且将至相对低位。短期供给端压力不明显，消费有一定韧性，供需面对锡价驱动有限。市场受宏观情绪影响为主。短线建议以逢低做反弹思路为主。 新湖黑色 螺纹热卷：★☆☆（成材价格震荡运行） 昨日成材价格维持偏强震荡。目前处于宏观政策真空期，12月政治局会议以及中央经济工作会议将会召开，关注会议之前的宏观政策预期。螺纹方面，钢厂螺纹产量环比微降，产量变化不大。近期螺纹利润回落，部分电炉厂开工下降以及钢厂转产其他品种，预计螺纹供应压力有所缓解。需求方面，螺纹表需环比回升，台风天气结束，南方工地恢复赶工支撑需求。北方由于降温影响需求偏弱。预计后续螺纹需求进入季节性走弱阶段。库存方面，螺纹库存环比微降，库存出现下降，近期螺纹库存累积幅度不大，库存表现向好。热卷方面，热卷产量环比回升。热卷库存压力缓解后，部分钢厂铁水开始流回热卷，预计后期热卷产量将维持回升。需求方面，国内热卷需求韧性仍在，热卷需求持稳。库存方面，热卷库存回落，库存表现向好。当前宏观真空期，成材走势回归基本面，当前基本面矛盾不大，短期价格震荡运行，关注后续是否有新的宏观政策预期炒作。 铁矿石：★☆☆（铁矿石仍需等待强驱动突破） 昨日连铁偏强运行，01合约收盘777.5，涨幅0.39%。日内消息面以对12月重要会议的预期“小作文”为主，无实际利好或利空影响。基本面来看，铁矿石基本面的大框架是供大于需，价格上方长期存压，但是，目前淡季铁水产量同比仍然处于高位，铁矿石刚需有支撑，供应端，近期海外发运季节性增量可控、内矿产能利用率难以提升，铁矿石累库情况好于预期。整体来看，短期铁矿石供应过剩问题并不能主导行情，且钢厂冬储补库已经陆续开始，现货买盘尚可，预计铁矿石延续“上有顶、下有底”的区间震荡行情等待新驱动。 焦煤：★☆☆（现货承压，期价区间震荡） 周四焦煤期价延续反弹，截至夜盘主力合约收盘价1314.5，涨幅1.82%。现货方面，山西中硫主焦煤1440，环比-10，甘其毛都蒙5#原煤1080，环比+0，河北唐山蒙5#精煤1540，环比-45，基差1（以蒙5#精煤最低仓单价为标准），环比-38。宏观上，近期收储政策释放积极信号，后市对地产和基建的增量刺激政策仍有预期，需等到12月会议验证，整体政策托底决心较强。基本面方面，焦煤供给上矿山逐渐恢复，蒙煤通关高位运行，周内日均铁水235.8万吨，环比-0.14万吨，窄幅波动，整体下游钢厂复产进入尾声，焦煤现货市场价格持续回落，供需宽松，上游连续累库，现货偏弱，下游低价补库冬储，持货意愿边际回暖。从盘面来看，期价下跌一轮过后，01合约期现相向收敛基差，冬储预期和政策预期短期无法证伪，下方前低支撑较强，短线偏强震荡，但同样由于供给相对宽松，中期上方空间也较为有限，反弹后关注60日均线压力位。 焦炭：★☆☆（基本面矛盾不大，期价区间震荡） 周四焦炭期价小幅上涨，截止夜盘主力01合约收盘1956，涨幅1.01%。现货端，日照港准一级冶金焦出库价1670，环比-0。基差-131，环比-36。周一第三轮提降落地，焦化厂开工相对稳定，需求上铁水日均变化不大，相对较有韧性，下游钢材价格震荡，盈利率走低，钢厂有进一步压缩原料利润的动力，成本端煤价走低，焦炭作为中间环节整体价格中枢下移。库存方面周内各环节均小幅累库，下游开启冬储。盘面来看，本周第三轮提降落地，后市有第四轮提降预期，时间上到月底焦炭有冬储需求，盘面反弹后期现基差拉大，期货再度升水，短线偏强，上方关注60日均线压力位。 玻璃：★☆☆（关注市场情绪及资金动向） 本周玻璃整体现货均价成逐渐下移趋势，企业降价出货情况有所增加。供应方面，当前浮法玻璃日熔整体维持在15.85万吨（持平于上周同期），产线上，周内整体运行平稳，暂无新增冷修/复产产线。本周浮法玻璃现货市场情绪有所退温，出货情况较上周出现一定下滑趋势，后半周个别地区情绪有所升温（沙河、华南）。因此本周浮法玻璃厂库结束连续去库格局，转为累库：本周厂库库存环比增加108.7万重量箱。区域上看，本周华中地区累库程度相对较大，东北次之；华南、华东主销区累库程度不大，沙河基本维持产销平衡趋势。目前从库存水平来讲，华北、华中、华东地区库存压力均不大，尤其沙河地区库存低于去年同期。后续仍需持续跟踪供应端冷修情况（随行业利润修复出现放缓），尤其是地产终端需求实质性修复情况。此外上方在接近给出天然气利润附近位置强压，在当前基本面相对较好、供需矛盾不突出的情形下，下方仍有一定支撑，因此中短期盘面预计依旧偏震荡为主，关注政策面消息以及年底南方赶工情况。 纯碱：★☆☆（10月出口进一步扩大；近期轻碱端需求较好） 本周纯碱现货价格整体依旧维持坚挺状态，碱厂挺价意愿相对较强。产线方面，前期减量运行的大厂依旧维持，个别装负荷有所提升，此外本周南方碱业减量运行。整体本周纯碱产量方面有小幅增加（+0.47万吨）。需求方面，整体需求维持边际性好转，从现货反馈来看，部分地区有提货紧张的情况出现，尤其在于轻碱上。下游玻璃厂当前依旧刚需为主，进行适量的补库，此外整体玻璃厂纯碱库存天数依旧相对不高。此外在出口方面，10月纯碱出口继续增加（16.17万吨），同比去年增加了182%。库存上，本周整体继续维持去库格局，主要表现在轻碱端厂库去库程度相对更大，而重碱库存变动不大，基本实现产销平衡趋势。但就整体库存水平而言，依旧维持高位区间。总的来讲，纯碱长期供应压力仍存，且后续还有新增投产，从而对碱价长期形成较大的压制；当前虽有个别碱厂主动减产，但当前实际影响相对有限，因此整体供给过剩格局仍难改，但短期基本面有一定边际改善迹象出现，且因轻碱端近期需求较好、部分地区存缺货情况，后续重质化率预计仍有下滑空间。因此纯碱盘面依旧将偏震荡运行，但需注意在情绪消化后，或宏观后续政策不及市场预期的情况下，将再度回归基本面弱势现实中去。后续持续跟踪现货成交状况及碱厂产线装置动向。 新湖能源 动力煤：★☆☆（气温震荡，周内天气将回暖，港口累库，业者看空后市） 产地供给维持高位，价格弱稳，保供发运正常，非电刚需平稳，站台贸易户维持观望，出货节奏放缓。港口价格保持下行，跌幅稍有扩大，市场情绪悲观，下游订单寥寥，业者多看空后市。进口煤价持稳，外矿价格坚挺，买卖双方仍有价格分歧，终端采购积极性不高。后半周，天气进入短暂的平静期，以升温为主，气温整体处于常年同期附近或偏高水平，但月末将有一股偏强冷空气到达，用电需求或有提振。非电需求有所转弱，化工开工稳中小降，部分建材面临环保停减产。主要省市电厂库存持续走高，内陆及沿海地区近期均有累库。铁路及产地发运高效，港口调入高位运行；终端北上拉运积极性不高，北港小幅累库。近期气温震荡，日耗驱动有限，但小雪节气前后仍有多股冷空气到达，日耗驱动将回归至季节性增长趋势，煤价将止跌趋稳，但强供给和高库存压制下，煤价上行驱动有限。 工业硅：★☆☆（低品位产品价格松动，行业供给继续收紧，但依然偏过剩；产业政策面及宏观面扰动大，建议区间谨慎操作） 周四工业硅主力合约收盘价12430，幅度+0.49%，涨60，单日增仓2907手；现货价格弱稳，部分低品位规格有让利成交情况，整体交投依然疲弱。行业总供给小幅回落，西南地区仍在减产，开工数据已降至偏低水平，西北开工持稳，华北新产能释放，行业总开炉数环比微降。多晶硅价格松动，高品硅料小幅降价，下游持续减产，刚需采购低品货源，硅料需求保持下降。有机硅价格下行，前期检修企业复产，供需矛盾扩大，下游看空后市，压价采购。铝合金价格下行，开工下降，下游多观望，对工业硅采购节奏放缓。工业硅行业库存环比维持增长，增幅放缓，市场库存持稳，工厂继续累库，交割库库存小幅去化。其中市场库存暂稳，工厂继续累库，交割库库存小幅去化。工业硅供需双减，宽松基本面未有转变，业者对后市观点悲观，后续硅价或弱稳运行。近期宏观面及产业政策面扰动依然大，月底仓单集中注销，仍需关注新标仓单注册情况，空单可继续持有，建议区间谨慎操作。 碳酸锂：★☆☆（预计在基本面出现格外强驱动前，反弹高度有限） 11月21日，碳酸锂期货主力LC2501合约下跌0.67%，报收于81950元/吨，成交量42.96万手，持仓量27.8万手，减仓6864手。进口端，10月锂矿及锂盐同环比增速较高，进口压力仍存。供应端大规模减量尚未出现，供应压力仍较大。需求侧11月正极排产情况超前期预期，需求韧性较强，后续可关注12月下游排产是否存有明显预期修正。终端需求来看，11月汽车消费市场情况较好，国内储能并网抢装与海外储能项目落地同时带动储能需求上升。库存端，本次去库时间长度和幅度超预期，SMM周度碳酸锂样本库存延续去库(-0.69%)，已连续12周去库，累库拐点未现，后续可继续关注。短期基本面受需求韧性影响，对价格有一定支撑，但预计在基本面出现格外强驱动前，反弹高度有限，不足以改变其中长期下行趋势。短期偏多，中长期仍偏空。 新湖化工 LPG：★☆☆（燃烧需求支撑增强） 本周产量减少1.1万吨，降幅1.9%，到港量67万吨，环比增加11万吨，下周到港70万吨。烯烃开工率减少1.2%，PDH开工率减少4.2%至63%，港口库存增加3.3%，炼厂库存增加1%。后市来看，PDH装置利润较前期好转，根据开车时间，开工率提升可能在12月初，欧美地区即将迎来寒潮，叠加俄乌冲突升温，天然气价格上涨，油价短期存支撑，国内燃烧需求继续增加，预计PG2412将跟随上行，但考虑到到港充足，基本面较难出现强势局面，预期PG2412合约上涨空间有限。 燃料油：★☆☆（短期俄乌冲突存支撑） 11月中东CDU检修产能增加33万桶/天，高硫出口量预期减少，11月8日俄罗斯14万桶/天的Saratov炼厂遭乌克兰袭击，推动高硫裂解强势上涨。据新闻报道，该炼厂运行未受影响。希腊Corinth炼厂，产能20万桶/天，CDU检修延长到2025年第三季度，在此期间，该炼厂将为其二次装置采购燃料油，除此之外，其他停车炼厂陆续开车，11月欧洲炼厂的开工率增加，且俄罗斯发往欧洲的高硫增加，欧洲紧张的基本面有望缓解。库存方面，新加坡库存减少7.5%，ARA库存减少4.1%，富查伊拉库存增加5.2%，美国残渣燃料油库存增加0.3%。中国延迟焦化开工率减少2.3%，投料需求不足，目前亚太地区高硫到港量充足，基本面偏宽松。短期受俄乌冲突支撑，中期高硫裂解下行风险较大。 低硫燃料油：★☆☆（基本面紧平衡） 马来西亚Pengerang炼厂为其两个催化裂化装置招标了57万桶加氢渣油，这两个催化裂化装置在12月中旬开车，在此之前，可能继续招标。10月新加坡船燃销量增加11%，其中低硫环比增加12%，高硫环比增加11%，船燃需求较强。供应方面，Al-Zour炼厂降负两周后，已恢复正常水平，低硫供应增加。汽油裂解疲软，压制欧洲FCC开工率，保守估计，若汽油产量减少10万桶/天，FCC的加工量将减少20万桶/天，这将导致欧洲增加20万桶/天的低硫渣油，相当于全球低硫燃油供应量增加7%。长期来看，低硫基本面趋弱。舟山保税库库存减少3万吨，今年剩余时间，因配额不足，国内矛盾不大，预期LU2502裂解维持震荡行情。 苯乙烯：★☆☆（驱动不足，震荡运行） 上一交易日，江苏苯乙烯市场收盘价格在8880-8920元/吨。其中卖方意向出货价格在8870-8970元/吨，高低端成交量少，剔除。结合买方意向价格及成交综合评估江苏市场主流代表价格在8880-8920元/吨。盘面区间整理，但午后基差快速上涨，主要是大下游招标推动，原港口到船计划改至下游工厂，下周到货预期减少。日内存刚需及补空需求，成交尚可。低库存格局仍对价格提供较强支撑，然而市场弱预期压制力量也明显，多空因素交织之下近期苯乙烯价格震荡运行。后市来看，苯乙烯供需两端仍缺乏长期驱动，大行情要依赖于成本驱动。 LL：★☆☆（主力合约逆季节增仓） PE检修装置较多，整体负荷维持同比低位，PE现货供应偏紧；标品进口窗口打开，预计11月下旬开始进口存在增量，但短期增量有限；新产能天津南港已开车,内蒙古宝丰外采甲醇试车，裕龙石化计划下旬到12月开裂解，新装置实际影响供应仍需时间。PE下游开工见顶，需求存在转弱预期，但刚需仍存。PE整体库存压力不大，中上游保持去库。01合约基差150元/吨，基差维持强势；L2501-PP2501合约价差930元/吨左右。受到资金带动，PE主力合约持仓逆季节性大幅提升，昨日增仓速度放缓，现货紧张，基差较强，短期L主力合约价格维持高位，关注主力合约持仓以及市场情绪变化。 PP:★☆☆ （短期维持震荡） PP检修装置增多，整体负荷环比下滑，PP现货供应偏紧；四季度有较多新产能存在投产计划，天津南港已开车，金诚石化试开车成功，内蒙古宝丰外采甲醇试车，裕龙石化计划下旬到12月裂解开车。下游刚需仍有支撑，但厂家大多维持刚需补库；海运费上涨，PP出口利润压缩。PP整体库存压力不大。01合约基差-20元/吨；L2501-PP2501合约价差930元/吨左右。PP供需暂无明显矛盾，短期价格震荡运行。 甲醇：★☆☆（供应下降预期，价格震荡偏强） 上一交易日江苏现货价格上调。江苏现货贴水主力期货。国内上游开工环比下降，部分煤头受环保影响，气头将检修。进口方面，10月进口较高，11月将下降。下游烯烃外采需求同比持平，沿海装置维持运行为主。传统下游处于旺季，开工位于高位。近期港口库存去化。总体来看，国内上游开工下降，11月到港下调，价格震荡偏强。 尿素：★☆☆ (供应压力较大，需求改善有限，低位盘整为主) 上一交易日尿素山东现货价格上调。最近一周尿素日均产量在18.48万吨，环比减少0.07万吨，同比增加0.87万吨。复合肥开工环比上升。2024年10月出口量为0万吨，相对上一个月下降，同比下降。近期企业库存累积，同比偏高。上游供应预期高，新装置投放，农需进入淡季，工业需求同比偏弱，出口持续受限，尿素价格低位盘整为主。 PVC：★☆☆（供应提升，出口需求预期下降，给价格带来压力） 随着10月下旬检修结束，开工持续提升，当前PVC开工回到今年以来的最高水平附近，供应充足。根据当前检修计划，开工率将继续呈小幅提升趋势。终端需求不足，由于房地产需求总量下降的限制，以及施工进度普遍缓慢，下游需求仍然不足，处于往年同期最低水平。印度BIS认证推迟至12月24日实施，出口需求较前期显著增加。上游装置开工恢复，库存近两个月维持当前水平，较去年同期水平高约5万吨。当前PVC供应回到高位，预期未来开工将维持高位并小幅提升。下游和终端实质性需求不足，下游开工仍处于往年同期最低。出口需求在窗口期有显著增加，但临近BIS实施日期，由于对货物不能及时清关的担忧，出口或将再次大幅减少。供应处于高位而出口需求减少，预期未来库存出现较大幅度累库，继续给价格带来压力。 烧碱：★☆☆（供应提升，需求有下降预期，基本面转弱） 氯碱企业检修量开始下降，开工有所提升，且有新投产装置提升负荷。西北部分检修装置恢复。近期液氯价格从低位反弹，山东电解单元利润恢复并保持今年高位，PVC烧碱综合利润尚可，对开工无明显影响。电解铝企业完成复产，未来对氧化铝需求无明显增量，氧化铝利润良好，推动生产企业将开工稳定在较高水平，除了部分产能由于矿石供应问题生产依然受限以外，氧化铝开工总体将继续维持当前高位。粘胶短纤开工高位运行，纺织和印染开工开始小幅提升，金九银十非铝下游需求总体稳中有增。氯碱企业开工企稳，需求有一定增量且有继续提升的预期，库存仍处于较低水平。上游开工从今年最低水平回升，之后装置持续复工，开工率开始小幅提升；氧化铝开工稳定在高位，非铝下游金九银十需求稳中有增。烧碱需求维持高位、供应逐渐提升，总体仍由需求主导，中短期基本面维持偏多状态，近期央行货币政策提振市场。 天然橡胶：（等待国储抛储完成） 年底进口增加，国内天胶开始累库。暂时累库速度一般，关注后续累库情况。库存开始累积后，混合胶3L胶成交走弱。12月1日开始，中国将对缅甸老挝等产胶国实施零关税政策，关注天胶尤其是烟片胶流入速度。泰国进入旺产季，但泰国政府再度实施出口推迟计划以平衡淡旺季供应。老胶仓单注销，新胶仓单数量偏低，但听闻今年全乳胶产量没有问题。下周国储将再度抛储天然橡胶。在抛储之前，预计天胶价格难以深跌。 丁二烯橡胶：（大方向向下，关注丁二烯及天然橡胶走势） 丁二烯由于新产能投放少加上净进口少，导致其今年前三季度价格长期保持强势。近期到港量增加，叠加装置密集开车。中石化英力士已经开车，裕龙石化以及金诚石化两套丁二烯装置即将开车，丁二烯外放量将显著增加。丁二烯市场流通货源稀少。山东附近多套大装置的集中开车对丁二烯市场冲击较大。另外长停装置南京诚志也即将开车。利润修复之后，顺丁胶负荷大幅回升，生产企业库存也随之明显走高。近两天，合成胶基差明显走弱。合成胶价格大方向向下，关注丁二烯及天然橡胶走势。 新湖农产 油脂：★☆☆（传言扰动菜系有变 跌势或持续） 昨日，BMD毛棕盘面先弱后强，连棕收盘后马棕显著拉升。马棕2月合约当日下跌1%，报收4769林吉特/吨，夜盘再度走弱。短期基本面看11月马棕出口不弱，马棕11月库存环比预计有所下降。此外，马棕及印尼12月棕榈油出口税已经或即将不同程度上调，产地出口成本将进一步抬升。虽然产地基本面暂无明确利空，但昨日早间市场再度传印尼B40可能分阶段执行，利空期价，下午有消息澄清此传言，近日或是印尼探讨生柴补贴资金的窗口期。隔夜，CBOT大豆继续下跌，前低跌破。国际大豆近期基本面利多匮乏，美豆周度出口销售量有所回落，南美大豆播种进度及天气条件很好，巴西新作大增产预期持续。国内方面，昨日国内油脂再度重挫，棕榈油领跌，油脂技术走势进一步转差。昨日围绕印尼B40延期或分阶段执行的传言是直接利空，连续大涨、交易预期之后，资金的阶段性获利及调仓等则是交易层面因素。此外，昨晚夜盘国内菜油菜粕增仓领跌，消息显示中国近期积极申请加入CPTPP，2024年CPTPP委员会主席国为加拿大，中加经贸关系或迎来调整契机，中国对进口加拿大菜籽反倾销调查措施的出台可能要暂时搁置。国内中期基本面看，棕榈油供需双减，库存预计先增后减。国内进口菜油中期供需预计仍宽松，因未来几个月进口菜籽采购较多。国内豆油存在明年1-3月国内大豆进口偏少的阶段性供给利多。若无菜籽反倾销政策风险，国内三个油脂中，棕榈油仍应最强，菜油最弱。综上，短期移仓换月等多因素影响下，油脂1月合约多头陆续减仓出场，市场对印尼B40及相关政策的传言及疑虑丛生，中国进口加拿大菜籽的政策风险暂时消减，油脂可能仍有一定的技术性下行空间。操作上，棕榈油剩余多单全部止盈，豆棕价差考虑阶段性止盈。 花生：★☆☆（供需僵持 暂时震荡） 昨天，国内花生盘面震荡，1月合约下跌0.03%，报收7882元/吨。经历过连续几日的下跌，期价暂时前低附近止跌。基本面看，近期国内基层上货量依然偏小，购销主体谨慎按需采购为主。油厂继续保持稳健的收购策略，部分油厂根据自身需求调整收购价格和标准，油料米货源仍不很充足。此外，食品厂订单不多，补库积极性不高。贸易商前期补库后暂时谨慎。中短期，若盘面继续下跌，存在农户惜售及油厂需求支撑，但价格上涨持续性驱动不足。供给虽然不多，需求力量也不足。盘面短期可能再度陷入震荡。 纸浆：★☆☆ （下游采购改善有限，价格震荡为主） 2024年9月全球木浆发运量环比增速为7.67%，同比增速为-10.36%。2024年10月中国木浆进口量环比增速为-0.37%，同比增速为-12.50%。近一周生活用纸价格维持，双胶纸价格维持，双铜纸价格维持。下游开工方面，生活纸开工上升，双胶纸开工下降，铜版纸开工上升。青岛、常熟、高栏、天津等港口地区木浆总库存增加。11月外盘主要企业针叶浆报价持平，下游采购改善有限，价格震荡为主。 豆粕；★☆☆；（观望或短多） 隔夜美豆1月收于980.75，跌0.98%，巴西和中国达成了一系列贸易协议，表明两国关系更加密切，这可能不利于美国大豆需求，因此当天大多数大豆合约都触及合约低点。此外南美大豆产区天气整体有利。国内豆粕库存开始季节性回落，压力有所减轻，但现货基差依然没有太好的表现，低位震荡为主。8-10月国内大豆到港量大幅超出预期对于市场也形成了较大的心理压力，虽然12月以后船期采购较慢，但远期国内缺货的概率不大，进口大豆储备随时可能投放到市场中。近期国内宏观利好频出，从各个角度来看，都不会是一个短暂的刺激，但近期密集出台的国内宏观利好政策，对农产品的刺激主要体现在基本面更为理想、且与宏观联系更紧密的油脂上，豆粕的走势仍需依靠美豆及自身，这一点没有变，但是可能也会限制未来连豆粕的下行空间。对于美豆来说，11月供需报告的调整限制住了美豆的下行空间。我们维持之前的看法，在当前时点，美豆的利空逐步消化，供需宽松的预期也面临修正，关键整数关口可能会站稳。目前美农给出的1.69亿吨的巴西新季产量预估在当前显得过于乐观，未来关于巴西的产量炒作大概率会有，但是不一定出现在哪一个生长阶段。我们认为，连豆粕已经跌至前低附近，估值偏低，且国内宏观环境和地缘政治均偏多，继续下行空间有限，但向上驱动仍存不确定性，建议观望或短多。 生猪；★☆☆；（震荡偏弱） 生猪盘面延续震荡局面。11月份整体生猪出栏预期环比小幅增加，供应相对充足，抑制市场看涨情绪，养殖端整体出栏积极性较高，而需求端支撑相对乏力，价格不断走弱。盘面已提前交易现货端下跌预期，近期走弱幅度有限。今年市场压栏及二育入场相对理性，而近期在供应宽松预期下，养殖端对价格看涨情绪偏低，压栏意愿亦下降，供应端难有利多支撑，因而价格的支持预期主要来自于需求端，目前来看需求端动能仍偏低，压制盘面生猪价格，01合约目前虽贴水现货但仍处于成本线之上，中长线可持续关注远月合约逢高套保机会。 玉米：★☆☆（盘面窄幅震荡，关注售粮节奏） 隔夜美玉米收低0.9%。美美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2024年11月14日当周，美国2024/25年度玉米净销售量为1,494,600吨，比上周高出14%，但是比四周均值低了40%。该数据低于市场预期。国内方面，东北地区政策收购力度增加，支撑市场心态，但季节性卖压仍待释放，价格走势整体仍显偏弱。华北近期上量恢复，近三日山东深加工企业晨间未卸车辆均在一千辆以上，压低价格。北方四港玉米周度集港及下海量再度冲高，北港玉米库存快速回升，达往年同期高位水平，拖累玉米价格，南北港口玉米实时贸易利润近期明显缩水，已达盈亏平衡性附近。连盘方面，近期季节性卖压仍是主要利空来源，现阶段东北粮源入关尚无利润，南运利润亦已压缩，而盘面交割利润相对较高，短期盘面套保端利空压力较大，恐有走弱风险，不过现货端有增储政策支撑，且今年进口玉米及谷物政策收紧，下游企业选择性变窄，均在等待东北粮源卖压释放阶段入市采购，亦支撑玉米市场价格，因而预计玉米价格在季节性压力下走跌空间有限，仍可继续关注盘面逢低布局多单机会。风险点建议关注玉米毒素问题是否会转变成盘面的交割压力。 白糖：★☆☆（期现回归，近月存在一定支撑，远期供应预期充足） 国际方面，巴西双周数据利多国际糖价，叠加偏低库存影响，国际糖价有所支撑，印度北方邦新季开榨，关注北半球新季产量情况对糖价上方的压力。中期来看，巴西制糖比和单产为下一榨季埋下一定隐患，关注四季度末期市场是否对此进行交易，同时需要格外关注北半球产量情况，尤其是印度数据和乙醇制造情况，这对印度新季食糖出口的影响较大。长线来看，目前处于全球增产周期，国际糖价持续上行压力较大，风险点关注能源品价格变动。国内方面，10月糖浆预拌粉进口同比增加35.9%，关注后期政策，新糖上市旧糖清库窗口期内期现回归表现明显，现货价格近期稳中有降，盘面拉涨收缩基差，短期关注前高压力。广西糖厂本周集中开榨，10月进口糖数量减少，但整体看2024年进口糖数量同比增加，由于前期国际糖价拉涨后尚未跌回加工厂心理点价位置，预计四季度进口相对偏低，短期现货仍然相对紧张，但远期国产糖大量开榨后的供应预期充足。近月合约短期或仍有一定支撑，但是随着广西大量开榨，预计远期糖价将逐步转弱，关注新糖现货变化情况。 棉花：★☆☆（随波逐流，关注今日会议） 昨日郑棉随大盘波动，市场受宏观小作文以及今日国新办国务院政策例行吹风会提振预期有所反弹，夜间再度回落，郑棉随波逐流。当下就基本面而言新花采摘交售已处末期，加工成本基本固化，成本均值去除品质升贴水和基差仍小幅高于盘面，对下方有所支撑但是同样在上方也会存有一定套保压力，暂时难出方向。随着企业持续加工，丰产进一步兑现，各机构调增产量预估，但由于市场对产量计价次数较多且市场本身存有高预期，再度交易的幅度相对有限。需求侧，随着淡季来临，布厂冬季订单已经处于尾声，后续新接春夏订单较少，外销抢出口预期也暂无看到实际举措，工业库存纱厂和布厂均在原料去库成品累库的节奏中。短期，基本面整体偏弱，但是成本逻辑尚在，下方空间有限，或延续区间震荡运行，关注国新办会议对于大宗整体的情绪影响。中期，关注12月国家会议对于政策的部署和实施以及棉纺产业需求季节性回暖情形，盘面届时或有所反弹。 新湖宏观 黄金：★★☆（俄乌冲突持续升级，金价四连涨） 从盘面上看，隔夜金价反弹，重新回升至2670美元/盎司左右。乌克兰周二向俄罗斯发射美国导弹，周三发射英国巡航导弹。基辅空军称，俄罗斯在周四上午首次使用洲际弹道导弹对乌克兰进行打击，市场避险情绪持续上升，使得包括黄金在内的避险资产连续走高。美国经济数据喜忧参半，上周初请失业金人数意外降至4月以来的最低水平，但当周续请失业金人数创下三年来最高，且增幅超过华尔街预期。纽约联储威廉姆斯和芝加哥联储主席古尔斯比均认为利率仍有必要下降。当前，特朗普内阁政府的人员安排正陆续出炉，关注财政部长等关键岗位成员任命所带来的政策变化。短期来看，随着特朗普交易的火热进行，部分透支交易可能存在回调，叠加地缘局势在美国新一届政府上台前可能存在新的影响因素，金价波动可能会增加。中长期来看，共和党上台会施行更为宽松的财政政策并高额关税，可能会使美国经济有再通胀压力，除此之外，全球货币的泛滥以及各国央行购金的持续性，支撑金价中枢上行，后续黄金可能仍偏强。关注美国经济数据和美联储官员讲话。 欧线集运：★☆☆（12月船司运价中枢大柜6000美元，震荡偏强） 昨日盘面或受到消息面影响，传马士基进行二次降价开舱，盘面一度下挫，但在消息证伪之后盘面继续反弹上涨。昨日盘后马士基对12月上运价进行了小幅调涨，基于大柜6000美元的水平进行调整，据反映11月下马士基收货情况良好。近远月合约对比来看，远月合约仍偏强，而近月合约则呈现出上方压制较强，从运价方面来看，多为对当前涨价函落地性的质疑造成的。当前2412合约对应的运价估值在大柜5500美元左右，已较为充分兑现了船司的涨价预期。因此，目前近月合约仍具备上涨空间，其尚未兑现目前船司给出的12月报价，但从实际落地性来看，也存在回落风险，建议谨慎参与近月，操作上短多为主。远月受到利好带动涨幅强于近月，一旦出现较大利空，其波动同样强于近月，风险较大。今日盘后将公布SCFI指数，关注指数的走势变动。 END 新湖期货研究所 分析师：李明玉 执业资格号：F0299477 投资咨询资格号：Z0011341 审核人：李强 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。
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