【兴证策略|重磅深度】如果疫情改善,布局哪些方向?

（以下内容从兴业证券《【兴证策略|重磅深度】如果疫情改善,布局哪些方向?》研报附件原文摘录）
　　报告正文 前言：本篇报告主要针对全球疫情、疫苗与口服药研发的现状与进展，以及国内防疫、海外出入境政策进行了梳理；同时复盘了过去2年期间5轮疫情出现改善预期之后市场的表现，以探寻后续如果疫情得到有效控制，市场将如何演绎，以及可以提前布局的投资方向。 一、全球疫情、疫苗与口服药研发现状及进展 1、全球疫情现状 自2020年2月新冠爆发以来，疫情几度反复，截至2022年4月14日，全球累计新冠确诊人数达5亿人次，累计死亡病例618万人。受新冠变异毒株Omicron影响，2022年1月主要国家经历了爆发以来感染人数最多的一轮疫情反弹，欧美一些主要国家重新采取了一些防疫措施，目前来看，全球主要国家新增病例均已达低值，德法意疫情也在2022年3月冲高后回落；国内仍受疫情扰动，源头均为境外输入Omicron病例。 2、疫苗与口服药研发最新进展 疫苗接种与特效口服药成为主要国家抵抗疫情蔓延的重要法宝。从新冠疫苗接种率来看，主要经济体疫苗接种率均维持较高水平，截至4月14日，中、美、日、西、意、德、法新冠疫苗至少接种一剂次人群占比分别为89%、77%、82%、88%、84%、76%、80%，完全接种率分别为86%、66%、80%、86%、79%、75%、78%。主要经济体80%左右的疫苗接种率是控制疫情反弹的重要帮手，新冠疫情缓解后，区域经济与全球协作有望进一步放开。 新冠口服药研发捷报频传。海外方面，2021年11月以来，默沙东研发的Molnupiravir、辉瑞研发的PAXLOVID和罗氏研发的Ronapreve各自在美国、中国、日本等多个国家获得使用许可；2022年2月7日，盐野义公司公布S-217622最新III期临床试验数据，患者在服用第三天时，体内含有带传染性病毒的患者比率比服用安慰剂组减少63%-80%。国内方面，开拓药业研发的普克鲁胺、君实生物研发的VV116、真实生物研发的阿兹夫定等分别在2022年4月6日、3月17日、4月16日公布III期临床试验，获得了新的突破性进展。从现有口服药来看，口服特效药具备价格较低、运输便利等优势，抗药性及最终药效成果喜人，伴随口服药研发进入收获期，新冠疫情威胁有望得到进一步遏制。 二、国内防疫及海外出入境政策 1、海外国家出入境政策逐步宽松 Omicron引发新一轮全球疫情“海啸”，随着主要国家新增确诊人数回落，绝大部分国家出入境政策逐步放宽。2021年11月Omicron新毒株出现后，各国确诊人数飙升，各国入境防疫政策普遍出现收紧。值得注意的是，本轮变异毒株虽然将全球确诊人数推向新高，但各国感染死亡率却并不高。目前，全球主要国家新增病例数已见顶回落，部分国家开始继续推进出入境政策的放宽。2022年3月1日，欧盟对抵达前至少14天且不超过270天内注射过被欧盟或者世界卫生组织WHO认可的疫苗的旅客取消旅行限制，但德国仍受疫情较大影响，防疫政策有所反复；北美防疫政策自2021年11月8日起已经逐步放开，本轮Omicron引起的新冠疫情对政策影响不大；亚太地区4月最新出入境政策整体处于逐步放松态势，已完成新冠疫苗接种的旅客入境基本仅需一次核酸检测，社交限制也逐步放开；国内出入境政策仍维持在较为严格的水准。整体而言，目前疫情防控常态化已成各国共识，在内部与全球疫情控制在合理范围内逐步放开趋势逐步明朗，全球流动与协作渐次恢复。 2、Omicron冲击之下，国内坚持“动态清零”不动摇 2022年年初以来，Omicron对国内疫情带来了新的冲击，中共中央、国务院坚持“动态清零”的方针不动摇，“从严从紧、抓细抓实落实各项防控措施，切实提升阻断疫情传播的速度力度，用最短时间实现社会面清零”。 三、历次疫情改善预期升温下的市场表现复盘 我们梳理了2020年以来，疫情相关的重要事件，并基于此来分析疫情对整个市场及行业表现的影响。我们总结了其中5轮疫情出现改善预期之后市场的表现，分别包括“武汉解封”、“全球疫苗和口服药临床数据实现重大突破”以及“国内第一批疫苗接种”等。 我们筛选了消费相关的共计46个二级行业及103个三级行业，分别计算5轮疫情出现改善预期之后一个月各行业的涨跌幅表现，最后汇总得到各行业5轮涨跌幅的中位数、平均数以及上涨概率。下表中列出了5轮行业涨跌幅中位数位于前30位的细分行业。 综合考虑到涨幅弹性以及上涨的概率，若后续疫情出现改善，则可以重点布局食品饮料（酒类等）、消费者服务（旅游零售、酒店、景区）、交通运输（航空、机场）等方向。 四、若后续疫情改善，布局哪些方向？ 1、酒类：经济活动修复有望提升行业景气度 次高端、大众白酒在疫情稳定后盈利有望得到大幅改善。国内新冠疫情大规模爆发后，严格的出行管控下，酒类消费场景受到极大限制，需求不佳；考虑到高端白酒与次高端/大众酒消费场景的差异，后者受到的冲击明显更大。2020下半年开始，国内疫情稳定后，经济活动逐步恢复，线下宴席增加，消费情绪回暖，中小型白酒企业业绩大幅改善，以山西汾酒、洋河股份、舍得酒业、酒鬼酒、迎驾贡酒、老白干酒为代表的次高端/大众酒表现较好。 另外啤酒方面，也因为消费场景的增加带动量价齐升。啤酒作为线下聚会、KTV等常见大众酒类，有着价格低廉、需求量大且购买途径便捷的特点。在疫情改善后，消费场景增加，啤酒的产需都获得大幅提升，2021年12月啤酒产量当月同比增加10.90%，2022年3月，36大中城市罐装和瓶装啤酒均价相比疫情期间最低值提高了4.30%和3.16%。 2、旅游零售（免税）：乘疫情错位之风，顺消费升级之势 国内外疫情错位之下，免税行业大放异彩。新冠疫情爆发后，区别于其他社会服务行业的巨大打击，免税行业乘风而起。由于我国出入境政策维持较为严格的水准，而国内疫情防控实施较好，期间国内旅游、出行稳步放开，免税行业抓住该契机迅速成长，2020年和2021年全年免税销售额分别达到274.8亿元和494.7亿元，同比分别增长104.5%和80.0%。 短期来看，由于2022年3月以来，国内受到Omicron的影响，疫情再度反复，并导致深圳、上海、长春等多地出现封控，免税销售因此出现回落，2022年一季度海南离岛免税购物金额147.2亿元，其中1-2月免税购物金额为120.7亿元（单月平均达到60亿元左右，创下新高），3月份仅26.5亿元，受Omicron影响为严重，后续若国内疫情逐步控制，免税销售额有望大幅回升。 长期来看，随着全球新冠疫情得到遏制，国内若逐步放宽出境政策，免税行业可能遭遇一定阵痛。但随着中国经济的提升和居民消费能力的升级，奢侈品等商品需求稳步上扬（根据麦肯锡的预测，2025年中国或将贡献全球奢侈品消费额的40%），免税行业在长期来看仍然具备较强竞争力。 3、航空：短暂承压后盈利弹性终将释放 国内民航运量与疫情趋势高度相关，疫情趋缓后民航复苏确定性较高。从数据来看，航空客运量与国内疫情呈显著负相关，2020年疫情初期客运量迅速降至历史低点，此后随着国内疫情的改善，2020年秋季客运量回升至2019年同期水平；2021年初疫情反弹及8月局部疫情小范围爆发，民航运量再次回落，随后小幅修复；2022年一季度受Omicron的影响，防疫形势再度严峻，也带动了民航客运量的回落，若后续疫情得到控制，民航客运量有望修复。 从美国民航复苏情况来看，长期如果出境政策放宽，民航景气仍有较大弹性。美国民航业在疫情后同样面临重创，2020年客运量月度同比数据大幅回落，但21年二季度开始，伴随疫苗的大规模接种以及相关禁令的解除，美国民航客运量持续修复。拜登政府宣布自2021年11月8日起对已接种新冠疫苗的旅客正式解除所有禁令，自2021年12月31日起正式解除针对南非等8个非洲国家的旅行禁令，此后海外各国陆续放松出入境政策，共同带动国际航线的回温，若后续国内疫情得到有效控制，逐步放松出入境政策，则国际航线业务将带来较大的业绩弹性。 4、景区及酒店：疫情防控常态化，景区及酒店边际复苏 2021年以来，国内疫情防控逐步常态化，国内旅游、出行的相关政策也不断放开，旅游出行边际修复。2021年3月开始文旅部宣布对低风险地区演出、上网、娱乐等场所人数比例不再进行统一限制，2021年国内旅游收入2.92万亿元，国内旅游总人次32.46亿，人均单次出行消费金额约900元，恢复至2019年同期的94%。伴随着旅游、出行的逐步恢复，酒店业景气度也持续改善，2021年4-7月，华住集团、锦江酒店RevPAR已经恢复至2019年同期水平，但如果国内出现局部疫情（比如2021年8月），则RevPAR相对于2019年的恢复度又会出现回落。 2022年3月以来，由于国内多地受到Omicron的影响，防疫政策再度趋严，对景区、酒店等也带来短期冲击。2022年清明节假期3天，全国国内旅游出游7541.9万人次，同比减少26.2%，按可比口径恢复至2019年同期的68.0%；实现国内旅游收入187.8亿元，同比减少30.9%，恢复至2019年同期的39.2%；而华住集团、锦江酒店的RevPAR相较2019年同期的恢复度也分别下滑至64.0%和69.0%。后续若国内疫情逐步控制，景区及酒店的消费数据也有望回暖。 风险提示 疫情反复、经济恢复不及预期。 注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《如果疫情改善，布局哪些方向？》 对外发布时间：2022年4月18日 报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 ： 张启尧 SAC执业证书编号：S0190521080005 张倩婷 SAC执业证书编号：S0190521110002 推荐阅读 壹 供应链冲击或有缓和，布局疫情改善后的投资机会——A 股策略周报 贰 深度复盘：四轮地产宽松行情和启示 叁 四大指标看地产行情的时间和空间 肆 重视地产行情的扩散外溢——A 股策略周报 伍 调整至今，“新半军”择时框架发出哪些重要信号？ 使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司(以下简称“本公司)的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估、并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果、本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据：在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料，意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 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