中兵红箭 | 2021年年报点评:归母利润4.85亿元,超硬材料仍保持高景气,盈利能力持续提升【东吴零售&军工】
（以下内容从东吴证券《中兵红箭 | 2021年年报点评:归母利润4.85亿元,超硬材料仍保持高景气,盈利能力持续提升【东吴零售&军工】》研报附件原文摘录）
业绩简评 归母净利润4.85亿元，Q4或受收入确认节奏影响有小幅亏损。公司于2022年4月18日晚公布2021年年报，2021年收入75.1亿元，同比+16.3%，归母净利润4.85亿元，同比+76.8%，高于业绩快报时披露的归母净利润，触达到了业绩预告披露的归母净利润的上限。扣非归母净利润4.7亿元，同比+96%。分季度来看，2021年 Q1/Q2/Q3/Q4的收入分别为14亿元/15亿元/20亿元/27亿元；归母净利润分别为9672万元/2.3亿元/2.8亿元/亏损1.2亿元。 经营分析 超硬材料收入+25%，利润率受益于工业金刚石和培育钻石双景气，同环比均有明显提升：超硬材料2021全年收入24.1亿元，同比+25%，净利6.6亿，同比+60%。其中2021H1营收13.6亿，21H2营收仅10.5亿（2021H2比2021H1和2020H2同比环比均有下降）。从利润率来看，超硬材料2021年毛利率为43.5%，同比改善了6.1%，其中2021H1和H2的毛利率分别为36%和53%，2021年H2毛利率同环比均有显著提升，持续验证了工业金刚石和培育钻石行业的高景气度。整个超硬材料2021年净利润率也达到了27%，同比改善了6pct。 军工板块仍有小幅亏损，静待业绩恢复。特种装备2021年实现收入44亿元，同比+15%，其中H1和H2收入分别为11.5亿元/32.4亿元，同比增速分别为-2%/+23%，特种装备（考虑分部间抵消的亏损）共亏损1.74亿元（主要为H2亏损了1.6亿元），从主要的主体北方红阳和江机特种两家军工公司来看，北方红阳21全年亏损-2.3亿（2020全年-2.4亿），江机特种全年盈利1.1亿（2020年全年1.3亿），未来期待扭亏为盈。 盈利预测与投资评级：中兵红箭是我国人造金刚石的龙头企业，工业技术壁垒行业领先，2021年业绩受到军工板块亏损影响低于市场预期，但超硬材料板块受益于工业金刚石和培育钻石行业景气度，盈利能力大幅提升，实现较快利润增长，我们维持公司2022-23年归母净利润11.1 / 15.3亿元不变，2023年归母净利润为19.9亿元，最新股价对应 2022年PE为26倍，维持“买入”评级。 风险提示：培育钻石扩产能不及预期，军工和汽车板块业务仍有亏损风险，疫情反复等。 欢迎联系 东吴零售&美护团队：吴劲草/ 张家璇/ 谭志千/ 阳靖 东吴军工团队：苏立赞 【东吴零售&美护团队简介】 欢迎关注本公众号【草叔消费升级研究】——纺织服装、化妆品、电商、品牌零售等新消费行业深度研究！
业绩简评 归母净利润4.85亿元，Q4或受收入确认节奏影响有小幅亏损。公司于2022年4月18日晚公布2021年年报，2021年收入75.1亿元，同比+16.3%，归母净利润4.85亿元，同比+76.8%，高于业绩快报时披露的归母净利润，触达到了业绩预告披露的归母净利润的上限。扣非归母净利润4.7亿元，同比+96%。分季度来看，2021年 Q1/Q2/Q3/Q4的收入分别为14亿元/15亿元/20亿元/27亿元；归母净利润分别为9672万元/2.3亿元/2.8亿元/亏损1.2亿元。 经营分析 超硬材料收入+25%，利润率受益于工业金刚石和培育钻石双景气，同环比均有明显提升：超硬材料2021全年收入24.1亿元，同比+25%，净利6.6亿，同比+60%。其中2021H1营收13.6亿，21H2营收仅10.5亿（2021H2比2021H1和2020H2同比环比均有下降）。从利润率来看，超硬材料2021年毛利率为43.5%，同比改善了6.1%，其中2021H1和H2的毛利率分别为36%和53%，2021年H2毛利率同环比均有显著提升，持续验证了工业金刚石和培育钻石行业的高景气度。整个超硬材料2021年净利润率也达到了27%，同比改善了6pct。 军工板块仍有小幅亏损，静待业绩恢复。特种装备2021年实现收入44亿元，同比+15%，其中H1和H2收入分别为11.5亿元/32.4亿元，同比增速分别为-2%/+23%，特种装备（考虑分部间抵消的亏损）共亏损1.74亿元（主要为H2亏损了1.6亿元），从主要的主体北方红阳和江机特种两家军工公司来看，北方红阳21全年亏损-2.3亿（2020全年-2.4亿），江机特种全年盈利1.1亿（2020年全年1.3亿），未来期待扭亏为盈。 盈利预测与投资评级：中兵红箭是我国人造金刚石的龙头企业，工业技术壁垒行业领先，2021年业绩受到军工板块亏损影响低于市场预期，但超硬材料板块受益于工业金刚石和培育钻石行业景气度，盈利能力大幅提升，实现较快利润增长，我们维持公司2022-23年归母净利润11.1 / 15.3亿元不变，2023年归母净利润为19.9亿元，最新股价对应 2022年PE为26倍，维持“买入”评级。 风险提示：培育钻石扩产能不及预期，军工和汽车板块业务仍有亏损风险，疫情反复等。 欢迎联系 东吴零售&美护团队：吴劲草/ 张家璇/ 谭志千/ 阳靖 东吴军工团队：苏立赞 【东吴零售&美护团队简介】 欢迎关注本公众号【草叔消费升级研究】——纺织服装、化妆品、电商、品牌零售等新消费行业深度研究！
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