【华创商社】2022年3月社零数据点评:疫情多点散发,社零增速承压
（以下内容从华创证券《【华创商社】2022年3月社零数据点评:疫情多点散发,社零增速承压》研报附件原文摘录）
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 核心观点 事项： ？ 社零总额：2022年3月社零34233亿元，名义同比-3.5%（较前值-10.2pct，本报告前值指2022年1~2月当月数据，下同），除汽车以外的消费品零售额同比增长-3.0%。Q1月社零108659亿元，名义同比+3.3%，除汽车以外的消费品零售额同比增长3.6%；扣除价格因素，Q1社零总额同比实际+1.3%。 ？ 按消费类型分，3月份餐饮收入2935亿元，同比-16.4%（较前值-25.3pct），其中限额以上-15.6%（较前值-25.7pct）；商品零售31298亿元，同比-2.1%（较前值-8.6pct），其中限额以上-1.4%（较前值-9.5pct）。Q1餐饮和商品零售同比分别增长0.5%和3.6%，较2019年同期分别增长0.1%和12.5%。 评论： ？ 疫情管控下，粮油必选品囤货需求凸显。2022年3月CPI同比增长1.5%，环比+0.6pct，疫区上海和吉林CPI同比涨幅分别为2.2%和1.9%，环比+0.7pct和+1.3pct，高于全国水平。3月份，食品价格同比下降1.5%，降幅比上月收窄2.4pct，其中猪肉价格下降41.4%，鲜菜价格由上月的同比下降0.1%转为上涨17.2%。粮油食品（当月同比+12.5%，较上月同比数据4.6pct，下同）、饮料（同比+12.6%，+1.2pct）、烟酒（同比+7.2%，-6.4pct）、日用品（同比-0.8%，-11.5 pct）。 ？ 可选消费需求回落。3月婚庆等需求减弱，金银珠宝（同比-17.9%，-37.4pct）；居家隔离以及物流运输影响下，化妆品（同比-6.3%，-13.3pct），通讯器材（同比+3.1%，-1.7pct），纺织服装（同比-12.7%，-17.5pct）。 ？地产后周期需求延迟。疫情下装修迟滞、需求延迟，家电（同比-4.3%，-17.0 pct）、家具（同比-8.8%，-2.8 pct），装潢建材（同比+0.4%，-5.8 pct）。据中汽协数据，3月汽车销售223.4万辆，同比下降11.7%，汽车消费端（同比-7.5%，-11.4 pct）。汽柴油提价影响下，3月份国内能源价格同比上涨13.4%，涨幅比上月扩大1pct，石油及制品（同比+10.5%，-15.1pct）。 ？网上零售额增速下滑。受物流阻断影响，Q1网上零售额30120亿元，累计同比+6.6%（与021全年累计14.1%的增速相差-7.5pct）；3月网上零售额10561.8亿元，同比+0.5%，较2022年1~2月累计增速下滑10.7pct。 ？2021年实物网上零售增速放缓。Q1实物网上零售额25257亿元，累计同比+8.8%，占比【商品零售】/【社零】/【扣除汽车后商品零售】分别25.8%、23.2%、28.9%。3月实物网上零售额8885.9亿元，当月同比+2.7%，较2022年1~2月增速下滑10.9pct。在实物商品网上零售额中，吃、穿和用类商品累计同比+13.5%/ +0.9%/ +10.6%，较2022年1~2月增速+0.8、-3.0、-4.5pct，囤粮需求前置。 ？Q1非实物网上零售额4863亿元，累计同比-3.2%，3月当月同比-9.4%，较2022年1~2月增速下滑9.8pct。 ？线下消费：Q1【社零总额-网上商品和服务零售额】累计78539亿元，累计同比+1.8%，3月增速为-5.2%，较2022年1~2月增速下滑10.4pct。疫情管控下，超市积极发挥疫情保供作用，Q1限额以上零售业单位中的超市、便利店、专业店和专卖店零售额同比分别增长3.2%、10.1%、6.6%和1.0%，百货店同比下降3.3%。 ？风险提示：疫情反复，消费复苏不及预期、国内外关系趋紧。 详细内容 1.社零总体数据 ※ 3月社会消费品零售总额34233亿元，名义同比-3.5%；扣除汽车同比-3% ※ 1~3月社会消费品零售总额108659亿元，名义同比+3.3%，除汽车外同比+3.6%，扣除价格因素实际同比+1.3% ※ 分区域，3月城镇/乡村消费品零售总额，同比-3.6%/-3.3% ※ 分类型，3月商品零售/餐饮收入零售总额，同比-2.1%/-16.4% 2.社零中限额以上数据 ※ 3月限额以上单位消费品零售额13631亿元，同比-1.4% ※ 3月限额以上商品零售/餐饮收入，同比-0.4%/-15.6% 3.限额以上分品类数据 ※ 必选消费增速：粮油食品+12.5%、饮料+12.6%、烟酒+7.2%、日用品-0.8% ※ 可选消费增速：服装-12.7%、化妆品-6.3%、金银珠宝-17.9%、通讯器材+3.1% ※ 居住消费增速：家电-4.3%、家具-8.8%、建材+0.4% ※ 汽车消费增速：汽车-7.5%、石油及制品+10.5% 4.网络零售数据 ※ 1~3月网上零售额30120亿，累计同比+6.6%；3月网上零售额10561.8亿，同比+0.5%，较前值-10.7pct ※ 1~3月实物网上零售额25257亿，累计同比+8.8%，占比商品零售25.8%，占比社零23.2%，占比扣除汽车后商品零售28.9% ※ 3月实物网上零售额8885.9亿，当月同比+2.7%，较前值-10.9pct ※ 其中，网上吃/穿/用，累计同比+13.5%/ +0.9%/ +10.6% ※ 3月非实物网上零售额4863亿，累计同比-3.2% 5.风险提示：疫情反复，消费复苏不及预期、国内外关系趋紧等。 欢迎扫码创见小程序阅读 具体内容详见华创证券研究所4月18日发布的《2022年3月社零数据点评：疫情多点散发，社零增速承压》 华创商社团队：王薇娜 15010216559/胡琼方/姚婧15005187131/尚静雅/吴晓婵13916254323 相关报告 【华创商社】商贸零售行业跟踪报告：疫情多点爆发，超市保供价值凸显 【华创商社】3月培育钻石数据点评：进口额大幅增长， 天然钻价格回落 【华创商社】日用化学品行业深度研究报告：多品牌开花，多类别并举 【华创商社】雍禾医疗（02279.HK）深度研究报告：毛发医疗机构龙头，高速高质高透明发展 【华创商社】锦江酒店（600754）深度研究报告：改革掷地有声，龙头全新征程 【华创商社】化妆品行业深度研究报告：行业变革时代，从有长板→需补短板 【华创商社】商贸零售行业深度报告：复盘海内外珍珠产业与品牌，探索有机宝石的缘起缘灭 —END— 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 核心观点 事项： ？ 社零总额：2022年3月社零34233亿元，名义同比-3.5%（较前值-10.2pct，本报告前值指2022年1~2月当月数据，下同），除汽车以外的消费品零售额同比增长-3.0%。Q1月社零108659亿元，名义同比+3.3%，除汽车以外的消费品零售额同比增长3.6%；扣除价格因素，Q1社零总额同比实际+1.3%。 ？ 按消费类型分，3月份餐饮收入2935亿元，同比-16.4%（较前值-25.3pct），其中限额以上-15.6%（较前值-25.7pct）；商品零售31298亿元，同比-2.1%（较前值-8.6pct），其中限额以上-1.4%（较前值-9.5pct）。Q1餐饮和商品零售同比分别增长0.5%和3.6%，较2019年同期分别增长0.1%和12.5%。 评论： ？ 疫情管控下，粮油必选品囤货需求凸显。2022年3月CPI同比增长1.5%，环比+0.6pct，疫区上海和吉林CPI同比涨幅分别为2.2%和1.9%，环比+0.7pct和+1.3pct，高于全国水平。3月份，食品价格同比下降1.5%，降幅比上月收窄2.4pct，其中猪肉价格下降41.4%，鲜菜价格由上月的同比下降0.1%转为上涨17.2%。粮油食品（当月同比+12.5%，较上月同比数据4.6pct，下同）、饮料（同比+12.6%，+1.2pct）、烟酒（同比+7.2%，-6.4pct）、日用品（同比-0.8%，-11.5 pct）。 ？ 可选消费需求回落。3月婚庆等需求减弱，金银珠宝（同比-17.9%，-37.4pct）；居家隔离以及物流运输影响下，化妆品（同比-6.3%，-13.3pct），通讯器材（同比+3.1%，-1.7pct），纺织服装（同比-12.7%，-17.5pct）。 ？地产后周期需求延迟。疫情下装修迟滞、需求延迟，家电（同比-4.3%，-17.0 pct）、家具（同比-8.8%，-2.8 pct），装潢建材（同比+0.4%，-5.8 pct）。据中汽协数据，3月汽车销售223.4万辆，同比下降11.7%，汽车消费端（同比-7.5%，-11.4 pct）。汽柴油提价影响下，3月份国内能源价格同比上涨13.4%，涨幅比上月扩大1pct，石油及制品（同比+10.5%，-15.1pct）。 ？网上零售额增速下滑。受物流阻断影响，Q1网上零售额30120亿元，累计同比+6.6%（与021全年累计14.1%的增速相差-7.5pct）；3月网上零售额10561.8亿元，同比+0.5%，较2022年1~2月累计增速下滑10.7pct。 ？2021年实物网上零售增速放缓。Q1实物网上零售额25257亿元，累计同比+8.8%，占比【商品零售】/【社零】/【扣除汽车后商品零售】分别25.8%、23.2%、28.9%。3月实物网上零售额8885.9亿元，当月同比+2.7%，较2022年1~2月增速下滑10.9pct。在实物商品网上零售额中，吃、穿和用类商品累计同比+13.5%/ +0.9%/ +10.6%，较2022年1~2月增速+0.8、-3.0、-4.5pct，囤粮需求前置。 ？Q1非实物网上零售额4863亿元，累计同比-3.2%，3月当月同比-9.4%，较2022年1~2月增速下滑9.8pct。 ？线下消费：Q1【社零总额-网上商品和服务零售额】累计78539亿元，累计同比+1.8%，3月增速为-5.2%，较2022年1~2月增速下滑10.4pct。疫情管控下，超市积极发挥疫情保供作用，Q1限额以上零售业单位中的超市、便利店、专业店和专卖店零售额同比分别增长3.2%、10.1%、6.6%和1.0%，百货店同比下降3.3%。 ？风险提示：疫情反复，消费复苏不及预期、国内外关系趋紧。 详细内容 1.社零总体数据 ※ 3月社会消费品零售总额34233亿元，名义同比-3.5%；扣除汽车同比-3% ※ 1~3月社会消费品零售总额108659亿元，名义同比+3.3%，除汽车外同比+3.6%，扣除价格因素实际同比+1.3% ※ 分区域，3月城镇/乡村消费品零售总额，同比-3.6%/-3.3% ※ 分类型，3月商品零售/餐饮收入零售总额，同比-2.1%/-16.4% 2.社零中限额以上数据 ※ 3月限额以上单位消费品零售额13631亿元，同比-1.4% ※ 3月限额以上商品零售/餐饮收入，同比-0.4%/-15.6% 3.限额以上分品类数据 ※ 必选消费增速：粮油食品+12.5%、饮料+12.6%、烟酒+7.2%、日用品-0.8% ※ 可选消费增速：服装-12.7%、化妆品-6.3%、金银珠宝-17.9%、通讯器材+3.1% ※ 居住消费增速：家电-4.3%、家具-8.8%、建材+0.4% ※ 汽车消费增速：汽车-7.5%、石油及制品+10.5% 4.网络零售数据 ※ 1~3月网上零售额30120亿，累计同比+6.6%；3月网上零售额10561.8亿，同比+0.5%，较前值-10.7pct ※ 1~3月实物网上零售额25257亿，累计同比+8.8%，占比商品零售25.8%，占比社零23.2%，占比扣除汽车后商品零售28.9% ※ 3月实物网上零售额8885.9亿，当月同比+2.7%，较前值-10.9pct ※ 其中，网上吃/穿/用，累计同比+13.5%/ +0.9%/ +10.6% ※ 3月非实物网上零售额4863亿，累计同比-3.2% 5.风险提示：疫情反复，消费复苏不及预期、国内外关系趋紧等。 欢迎扫码创见小程序阅读 具体内容详见华创证券研究所4月18日发布的《2022年3月社零数据点评：疫情多点散发，社零增速承压》 华创商社团队：王薇娜 15010216559/胡琼方/姚婧15005187131/尚静雅/吴晓婵13916254323 相关报告 【华创商社】商贸零售行业跟踪报告：疫情多点爆发，超市保供价值凸显 【华创商社】3月培育钻石数据点评：进口额大幅增长， 天然钻价格回落 【华创商社】日用化学品行业深度研究报告：多品牌开花，多类别并举 【华创商社】雍禾医疗（02279.HK）深度研究报告：毛发医疗机构龙头，高速高质高透明发展 【华创商社】锦江酒店（600754）深度研究报告：改革掷地有声，龙头全新征程 【华创商社】化妆品行业深度研究报告：行业变革时代，从有长板→需补短板 【华创商社】商贸零售行业深度报告：复盘海内外珍珠产业与品牌，探索有机宝石的缘起缘灭 —END— 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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