【招商军工】图南股份(300855):蝉联西航金牌供应商,材料-制造双赛道稳步扩张

（以下内容从招商证券《【招商军工】图南股份(300855):蝉联西航金牌供应商,材料-制造双赛道稳步扩张》研报附件原文摘录）
　　事件： 公司发布2021年年报及2022年一季报。2021A公司实现营收6.98亿元，同比+27.73%，归母净利润1.81亿元，同比+66.24%，扣非归母净利润1.64亿元，同比+73.51%，基本每股收益为0.91元/股，拟每10股派2.00元。2022Q1公司实现营收2.12亿元，同比+42.15%，归母净利润4040.10万元，同比+11.86%，扣非归母净利润4013.60元，同比+22.08%。 评论 1、铸造高温合金及特种不锈钢快速增长，大客户变化凸显行业景气。 2021A，公司销售毛利率为37.31%，相比2020年同比提升4.75pct。分业务情况来看，公司铸造高温合金销售712.93吨，实现销售收入2.91亿元，销售收入同比+45.41%，毛利率提升6.04pct至51.13%；变形高温合金销售1353.37吨，实现销售收入1.97亿元，销售收入同比+4.90%，毛利率提升2.46pct至28.11%；特种不锈钢销售351.91吨，实现销售收入8747.31万元，销售收入同比+60.42%，毛利率提升7.02pct至42.28%；其他合金制品销售802.80吨，实现销售收入1.09亿元，销售收入同比+29.44%，毛利率下降1.3pct至11.99%。客户层面，21A客户一销售额3.54亿元，同比+43.97%。22Q1毛利率为34.02%，同比下降3.11pct，毛利率下降主要系直接材料、人工、制造费用等相应增加所致。 2、股权激励导致管理费用增加，在手现金充裕财务费用为负。 21A公司管理费用4456.75万元，同比+86.63%，22Q1公司管理费用1300.39万元，同比+61.06%，主要系实施股权激励计划，确认股份支付费用所致；21A财务费用-84.20万元，22Q1财务费用-39.01万元，主要系公司目前资金较充裕，银行存款利息所致；同时公司21A研发费用4476.34万元，同比+32.10%，主要系根据研发项目的任务要求和项目研发计划进度，研发投入增加，以及本期实施股权激励计划，确认研发人员股份支付费用所致。 3、蝉联西航金牌供应商，材料-制造双赛道稳步扩张。 2021A，公司蝉联西航集团原材料类唯三的金牌供应商评级（其余两个是西部超导和金属所），报告期内公司先后完成DZ40M、DZ417G定向铸造高温合金母合金及K417G、K40M、K465等等轴晶铸造高温合金母合金的试制、验证工作，将逐步进入批产阶段；完成GH2132、GH4169、GH4738等紧固件用变形高温合金棒丝材的研制，部分产品实现批量供货；完成多个型号精密铸件的试制；完成航空用无缝高强度管材的开发；同时，子公司沈阳图南已获得相关部门立项备案并环评审批通过，预计达产年可形成年产各类航空用中小零部件50万件（套）加工生产能力的建设规模。公司材料-制造双赛道稳步扩张。 4、成立子公司沈阳图南，完善产业布局，拓宽业务范围。 公司于2021年11月18日发布《关于全资子公司投资建设航空用中小零部件自动化加工产线项目的公告》，公司全资子公司沈阳图南在辽宁省沈阳市投资建设航空用中小零部件自动化加工产线项目，项目投资总额为1.6亿元，项目建设周期为3年，项目建成达产后，将形成年产50万件精密零部件的加工生产能力，形成完整的航空零部件的研发与制造业务能力。我们认为，公司此次构建多品类、多层次产品结构的举措，符合主机厂推行的“小核心大协作”战略指引，有利于公司完善产业布局，拓宽业务范围，增强公司的整体的竞争力。目前航空发动机下游需求旺盛，看好公司后续发展。 5、盈利预测。 预计公司2022/2023/2024年归母净利润为2.46/3.40/4.43亿元，对应PE35/25/20倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：产业链需求不及预期，行业估值波动。 免责声明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料来源及观点出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）