【开源煤炭石化-张绪成】煤炭周报:经济复苏&行业整合加快,重点配置煤炭股

（以下内容从开源证券《【开源煤炭石化-张绪成】煤炭周报:经济复苏&行业整合加快,重点配置煤炭股》研报附件原文摘录）
　　点击上方“公众号”可以订阅哦 本报告摘自：《开源证券_煤炭行业周报_经济复苏&行业整合加快，重点配置煤炭股_煤炭石化团队_20200718》 摘要 经济复苏&行业整合加快，重点配置煤炭股 本周动力煤价格小幅回调，秦港现货平仓价报价582元/吨，有回归至绿色区间趋势。本周供需基本面并未出现明显变化，煤价回落或源自于当前供给偏紧的情况下市场对于宽松性政策存在预期。本周需求方面，全国范围高温持续，南方汛情导致水电难稳定发力，火电负荷较大；供给方面，产地供给仍处于偏紧状态，其中内蒙产地受煤管票限制停减产仍在持续，进口煤限制力度未见放松。后期判断，需求方面，本周开始全国进入为期四十天的“三伏天”，高温将持续，电厂日耗仍有上涨空间，同时需关注强降雨频发情况下水电出力情况，中长期来看，下半年基建发力、地产韧性犹存，“两新一重”政策支持有望提振煤炭需求；供给方面，“合理生产&稳定煤价”是2020年各大煤企生产的主基调，同时产地限产及进口限制政策仍在持续，供给仍然偏紧，需关注在“保供”前提下政策是否会做出宽松调整。总体来看，供需基本面相对稳定，支撑煤价在合理区间内震荡运行，异常的煤价剧烈波动将较难再发生。政策方面，国家发改委在迎峰度夏会议上重点强调煤炭保供，或存在政策宽供给预期；另外还提出建立煤炭主产省份与主要消费地区的协同保供机制，此举将进一步加强煤炭供需匹配，平抑煤炭市场波动。上半年原煤产量同比增速0.6%，6月当月产量同比下降1.2%，是紧供给政策具体体现。2020是供给侧改革收官之年，为“巩固供改成果”，改革政策力度或加大，行业集中度提升、横向及纵向整合、国企改革等均有望加快步伐，行业整体利好。三季度以来煤价持续走强，行业单季业绩环比或将明显改善，同比有望持平。当前经济复苏预期向好，市场风格切换有望带动周期股估值修复。高分红及高股息率受益标的：中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份；高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份、淮北矿业；国企改革受益标的：潞安环能、西山煤电、山煤国际；国家能源战略现代煤化工受益标的：宝丰能源。 煤电产业链：本周煤价回调，供给偏紧关注政策调节动向 本周（2020年7月13日-7月17日）港口动力煤价回落至582元/吨，或源于市场对政策限供的预期生变。需求方面，高温天气持续，强降雨导致水电难稳定发力，火电负荷较大；供给方面，内蒙古煤管票限制持续严格，产地供给仍然偏紧，进口煤限制仍然持续。供需基本面整体稳定，支撑煤价在合理区间震荡运行，供给面需关注政策动向。 煤焦钢产业链：本周双焦皆承压，钢厂打压下焦企降价 焦炭方面，本周由于钢厂焦炭库存处于高位采购意愿下降，焦企再次下调售价。但长期来看，包括山东“以煤定焦”限产政策在内各地去产能政策逐步落实，供给或将偏紧，对焦炭价格形成支撑。炼焦煤方面，由于焦炭价格走弱，焦企对焦煤采购力度下降，短期以消耗库存为主。长期来看，在基建发力、“两新一重”政策等的支持下，钢企需求提升或将提振双焦价格。 风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险 1 投资观点：经济复苏&行业整合加快，重点配置煤炭股 煤电产业链：本周煤价回调，供给偏紧关注政策调节动向。本周（2020年7月13日-7月17日）港口动力煤价回落至582元/吨，或源于市场对政策限供的预期生变。需求方面，高温天气持续，强降雨导致水电难稳定发力，火电负荷较大；供给方面，内蒙古煤管票限制持续严格，产地供给仍然偏紧，进口煤限制仍然持续。供需基本面整体稳定，支撑煤价在合理区间震荡运行，供给面需关注政策动向。 煤焦钢产业链：本周双焦皆承压，钢厂打压下焦企降价。焦炭方面，本周由于钢厂焦炭库存处于高位采购意愿下降，焦企再次下调售价。但长期来看，包括山东“以煤定焦”限产政策在内各地去产能政策逐步落实，供给或将偏紧，对焦炭价格形成支撑。炼焦煤方面，由于焦炭价格走弱，焦企对焦煤采购力度下降，短期以消耗库存为主。长期来看，在基建发力、“两新一重”政策等的支持下，钢企需求提升或将提振双焦价格。 后期投资观点。本周动力煤价格小幅回调，秦港现货平仓价报价582元/吨，有回归至绿色区间趋势。本周供需基本面并未出现明显变化，煤价回落或源自于当前供给偏紧的情况下市场对于宽松性政策存在预期。本周需求方面，全国范围高温持续，南方汛情导致水电难稳定发力，火电负荷较大；供给方面，产地供给仍处于偏紧状态，其中内蒙产地受煤管票限制停减产仍在持续，进口煤限制力度未见放松。后期判断，需求方面，本周开始全国进入为期四十天的“三伏天”，高温将持续，电厂日耗仍有上涨空间，同时需关注强降雨频发情况下水电出力情况，中长期来看，下半年基建发力、地产韧性犹存，“两新一重”政策支持有望提振煤炭需求；供给方面，“合理生产&稳定煤价”是2020年各大煤企生产的主基调，同时产地限产及进口限制政策仍在持续，供给仍然偏紧，需关注在“保供”前提下政策是否会做出宽松调整。总体来看，供需基本面相对稳定，支撑煤价在合理区间内震荡运行，异常的煤价剧烈波动将较难再发生。政策方面，国家发改委在迎峰度夏会议上重点强调煤炭保供，或存在政策宽供给预期；另外还提出建立煤炭主产省份与主要消费地区的协同保供机制，此举将进一步加强煤炭供需匹配，平抑煤炭市场波动。上半年原煤产量同比增速0.6%，6月当月产量同比下降1.2%，是紧供给政策具体体现。2020是供给侧改革收官之年，为“巩固供改成果”，改革政策力度或将加大，行业集中度提升、横向及纵向整合、国企改革等均有望加快步伐，行业整体利好。三季度以来煤价持续走强，行业单季业绩环比或将明显改善，同比有望持平。当前经济复苏预期向好，市场风格切换有望带动周期股估值修复。高分红及高股息率受益标的：中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份；高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份、淮北矿业；国企改革受益标的：潞安环能、西山煤电、山煤国际；国家能源战略现代煤化工受益标的：宝丰能源。 2 煤炭板块回顾：本周大跌，跑输沪深300 行情：本周煤炭板块大跌5.13%，跑输沪深300指数0.74个百分点 本周（2020年7月13日-7月17日）煤炭指数大跌5.13%，沪深300大跌4.39%，煤炭指数跑输沪深300指数0.74个百分点。主要煤炭上市公司大跌，跌幅前三家公司分别为：山煤国际（-10.05%）、大同煤业（-9.14%）、大有能源（-7.86%）。 估值表现：本周PE为10.8倍，PB为0.96倍，均位全A股尾部 截至2020年7月17日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE仅为10.8倍，位列A股全行业倒数第四位；市净率PB仅为0.96倍，位列A股全行业倒数第四位。 3 煤市关键指标速览 4 煤电产业链：本周产地和进口供应放松，港口煤价小跌 国内动力煤价格：本周港口小跌，产地持平，期货微涨 港口价格小跌。截至7月15日，环渤海动力煤综合价格指数为546元/吨，环比上涨1元/吨，涨幅0.18%。截至7月17日，秦皇岛港山西产Q5500平仓价582元/吨，环比下跌10元/吨，跌幅1.69%。 产地价格持平。截至7月17日，陕西榆林Q5500报价415元/吨，环比持平；山西大同Q5800报价440元/吨，环比持平；内蒙鄂尔多斯Q5300报价540元/吨，环比持平。 期货价格微跌，贴水幅度缩小。截至7月17日，动力煤期货主力合约报价555元/吨，环比下跌2.0元/吨，跌幅0.36%；现货价格报价582元/吨，环比下跌10元/吨，跌幅1.69%；期货贴水27.0元/吨，贴水幅度缩小。 国际动力煤价格：本周离岸价小涨，中国港口到岸价微跌 国际港口价格小涨。截至7月16日，欧洲ARA港报价50.20美元/吨，环比上涨1.20美元/吨，涨幅2.45%；理查德RB报价55.35美元/吨，环比上涨1.56美元/吨，涨幅2.90%；纽卡斯尔NEWC报价52.45美元/吨，环比下跌0.38美元/吨，跌幅0.72%。 中国港口到岸价微跌。截至7月17日，CCI5500进口动力煤报价390.5元/吨，环比下跌3.8元/吨，跌幅0.96%；CCI5500国内动力煤报价587元/吨，环比下跌10元/吨，跌幅1.68%；进口动力煤价格相对国内便宜196.5元/吨，进口动力煤价格优势缩小。 动力煤库存：本周秦港库存小涨，长江口库存大涨 秦港库存小涨，长江口库存大涨。截至7月17日，秦港库存509.5万吨，环比上涨7万吨，涨幅1.39%；截至7月17日，长江口库存619万吨，环比上涨50万吨，涨幅8.79%。 5 煤焦钢产业链：本周双焦皆承压，焦钢厂炼焦煤降库存 国内炼焦煤价格：本周港口持平，产地小涨或大涨，期货小涨 港口价格持平。截至7月17日，京唐港主焦煤报价1440元/吨，环比持平。 产地价格小涨或大跌。截至7月17日，山西产地，吕梁主焦煤报价1100元/吨，环比上涨30元/吨，涨幅2.80%；古交肥煤报价1190元/吨，环比下跌70元/吨，跌幅5.56%。截至7月17日，河北产地，邯郸主焦煤报价1450元/吨，环比持平；唐山肥煤报价1380吨，环比持平。 期货价格小涨，升水幅度缩小。截至7月17日，焦煤期货主力合约报价1210.5元/吨，环比上涨13.5元/吨，涨幅1.13%；现货报价1100元/吨，环比上涨30元/吨，涨幅2.80%；期货升水110.5元/吨，升水幅度缩小。 国内喷吹煤价格：本周小涨 喷吹煤价格小涨。截至7月17日，长治喷吹煤车板价报价760元/吨，环比上涨20元/吨，涨幅2.70%；阳泉喷吹煤车板价报价845元/吨，环比上涨20元/吨，涨幅2.42%。 国际炼焦煤价格：本周海外煤价大跌，中国港口到岸价持平 海外焦煤价格大跌。截至7月17日，峰景矿硬焦煤报价122美元/吨，环比下跌7.50美元/吨，跌幅5.79%。 中国港口到岸价持平。截至7月16日，京唐港主焦煤（澳洲产）报价1340元/吨，环比持平；京唐港主焦煤（山西产）报价1440元/吨，环比持平；进口焦煤价格相对国内便宜100元/吨，进口焦煤价格优势不变。 焦&钢价格：本周焦炭现货价格小跌，螺纹钢持平 焦炭现货价格小跌。截至7月17日，焦炭现货报价1850元/吨，环比下跌50元/吨，跌幅2.63%。期货主力合约报价1943元/吨，环比上涨68元/吨，涨幅3.63%；期货升水93元/吨，由贴水变为升水。 螺纹钢现货价格持平。截至7月17日，螺纹钢现货报价3630元/吨，环比持平；期货主力合约报价3726元/吨，环比上涨36元/吨，涨幅0.98%；期货升水96元/吨，升水幅度扩大。 炼焦煤库存：本周总量小跌，天数下跌 炼焦煤库存总量小跌。截至7月17日，国内独立焦化厂（100家）炼焦煤库存790.87万吨，环比下跌6.23万吨，跌幅0.78%；国内样本钢厂（110家）炼焦煤库存793.98万吨，环比下跌21.08万吨，跌幅2.59%。独立焦化厂和钢厂库存总量小跌。 炼焦煤库存可用天数微跌。截至7月17日，独立焦化厂炼焦煤库存可用天数15.68天，环比下跌0.13天；国内样本钢厂（110家）炼焦煤库存可用天数15.81天，环比下跌0.42天。独立焦化厂和钢厂合计库存可用天数下跌。 焦炭库存：本周总量微涨，处于历史高位 焦炭库存总量微涨。截至7月17日，国内样本钢厂（110家）焦炭库存495.80万吨，环比上涨3.65万吨，涨幅0.74%。 焦&钢厂需求：本周大中型焦厂开工率微涨，全国钢厂高炉微跌 大中型焦化厂开工率微涨，小型微跌。截至7月17日，焦化厂开工率按产能大小划分情况为：产能小于100万吨为61.56%，环比下跌0.34个百分点；产能100-200万吨为73.17%，环比上涨0.33个百分点；产能大于200万吨为85.65%，环比上涨0.04个百分点。 全国钢厂高炉开工率微跌，唐山微涨。截至7月17日，全国钢厂高炉开工率为69.89%，环比下跌0.14个百分点；截至7月17日，唐山高炉开工率为83.33%，环比上涨0.79个百分点。 6 煤炭运输：本周国内海运费下跌 国内海运费下跌。截至7月17日，秦皇岛至上海海运费价格为17.80元/吨，环比下跌0.90元/吨，跌幅4.81%；秦皇岛至广州的海运费价格为31.70元/吨，环比下跌0.70元/吨，跌幅2.16%。 7 公司公告回顾 【兖州煤业】关于控股股东筹划战略重组的提示性公告。兖州煤业股份有限公司收到公司控股股东兖矿集团有限公司发来的通知，获悉兖矿集团与山东能源集团有限公司，正在筹划战略重组事宜，重组方案尚未确定，方案确定后尚需取得有关主管部门批准。 【阳泉煤业】关于确定2020年第三季度原料煤收购价格的公告。2020年第三季度公司收购阳煤集团五矿原料煤平均价格确定为300元/吨（不含洗耗），与2020年第二季度的收购价格持平。 【昊华能源】关于公司控股股东增持股份实施进展的提示性公告。2020年3月4日至2020年7月14日，京能集团通过上海证券交易所集中竞价交易系统已累计增持公司股份12,113,242股，占公司总股本的1.01%，累计增持金额5218.44万元，累计增持比例达到上市公司已发行股份的1%。 【美锦能源】关于第一大股东部分股份解除质押的公告。山西美锦能源股份有限公司第一大股东美锦能源集团有限公司质押股份数量占其所持公司股份数量比例超过80%，请投资者注意相关风险。 【辽宁能源】关于预计与控股股东2020年4-12月日常关联交易的公告。本公司与关联方的日常关联交易满足了本公司业务发展及生产经营的需要，该等日常关联交易遵循了市场公允原则，定价合理，没有损害本公司和非关联股东的利益。 【美锦能源】关于收到《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》的公告。公司于近日收到中国证监会出具的《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》。中国证监会依法对公司提交的《山西美锦能源股份有限公司上市公司非公开发行新股核准》行政许可申请材料进行了审查，现需要公司就有关问题作出书面说明和解释。 8 行业动态 上半年全国原煤产量18.1亿吨 同比增长0.6%。6月份，规模以上工业原煤生产小幅下降。6月份，生产原煤3.3亿吨，同比下降1.2%，降幅比上月扩大1.1个百分点；日均产量1114万吨，环比增加86万吨。上半年，生产原煤18.1亿吨，同比增长0.6%，一季度为下降0.5%。煤炭进口下降。6月份，进口煤炭2529万吨，环比增加323万吨，同比下降6.7%；上半年，进口煤炭1.74亿吨，同比增长12.7%，比一季度回落15.7个百分点。 上半年全国煤炭采选业产能利用率67.4%。二季度，全国工业产能利用率为74.4%，比上年同期下降2.0个百分点，比一季度上升7.1个百分点。上半年累计，全国工业产能利用率为71.1%，比上年同期下降5.1个百分点。二季度，煤炭开采和洗选业产能利用率为69.6%，上半年全国煤炭采选业产能利用率67.4%。 上半年鄂尔多斯销售煤炭3.08亿吨下降11.8%。鄂尔多斯能源局日前发布的数据显示，1-6月份，鄂尔多斯全市销售煤炭30805万吨，同比减少4103万吨，减幅11.8%。其中：地方煤矿销售煤炭23567万吨，同比减少4500万吨，减幅16%；国家能源集团销售煤炭7238万吨，同比增加397万吨，增幅5.8%。 发改委：建立煤炭主产省份与主要消费地区的协同保供机制。会议认为，受疫情期间用电需求增速大幅变化、汛期来水较常年偏多、国际能源价格大幅波动等因素影响，迎峰度夏期间能源供应有充分保障，但需要重视一些风险和不确定性。煤炭保供方面，会议强调，要深化煤炭中长期合同制度改革，进一步提高合同签约比例，充分利用信用手段加强履约监管。深化煤炭储备制度改革，将煤炭储备责任与煤炭生产、消费、进口相结合，全力提高煤炭储备能力。深化煤炭交易制度改革，有效发挥全国煤炭交易中心作用，促进形成统一规范的全国煤炭交易市场。强化重点区域协同保供，推动建立煤炭主产省份与主要消费地区的协同保供机制，形成跨区域保供稳价的长期战略合作关系。 国家发改委：组织开展绿色产业示范基地建设，推动企业间能源梯级利用 国家发改委近日发布《关于组织开展绿色产业示范基地建设的通知》。根据《通知》，绿色产业示范基地建设期5年。拟申请绿色产业示范基地的，应为《中国开发区审核公告目录（2018年版）》中的产业园区，主导产业符合《绿色产业指导目录（2019年版）》规定，近3年来未发生较大及以上生产安全事故、突发环境事件。《通知》明确，到2025年，绿色产业示范基地建设取得阶段性进展，培育一批绿色产业龙头企业，基地绿色产业集聚度和综合竞争力明显提高，绿色产业链有效构建，绿色技术创新体系基本建立，基础设施和服务平台智能高效，绿色产业发展的体制机制更加健全，对全国绿色产业发展的引领作用初步显现。 国家煤矿安监局关于印发《关于预判防控煤矿重大安全风险的指导意见(试行)》的通知。各级煤矿安全监管监察部门要结合以往检查情况和煤矿企业生产实际状况等，定期对正常生产建设煤矿在年度生产建设过程中可能存在的安全风险进行分析研判，重点分析研判可能存在的以下重大风险或隐患，为准确制定监管监察计划、实施精准执法检查奠定基础。 国家能源集团恢复现货市场煤的销售。7月一日，国家能源集团发布紧急通知称，由于资源短缺7月份暂停现货销售。7月15日国家能源集团恢复现货市场煤的销售。 2020年山西计划关闭煤矿32座退出产能2074万吨。山西省政府办公厅日前下发通知，分解下达了2020年煤炭行业化解过剩产能的目标任务。2020年山西省计划关闭煤矿32座，退出产能2074万吨/年。通知表示，山西已提前一年完成了“十三五”去产能目标任务。2020年是“十三五”去产能收官之年，各地，各部门要以有序引导60万吨/年以下煤矿退出、“僵尸企业”出清为重点工作，积极稳妥推进化解煤炭过剩产能工作。 神木：所有煤产品运输车辆须全封闭运输且不得超载神。木市能源局日前发布通知要求，凡在神木市境内行驶的所有煤产品运输车辆，严格按照《超限运输车辆行驶公路管理规定》的装载标准执行，且必须全封闭运输。具体应符合：（1）运煤车辆离开矿场前必须加盖篷布；（2）加盖篷布时应整车捆扎严实；（3）应使用全封闭篷布，不得使用网纱状篷布；（4）运输煤泥等煤产品、附属产品的，不得出现遗洒、渗漏现象。 9 风险提示 经济增速下行风险。2020年受全球范围内新冠疫情冲击影响，中国经济存在下行压力。“两会”提出对2020年经济增速不设具体目标，也反映出经济增长承压的严峻形势。作为国内经济发展的能源支柱，煤炭行业的景气程度依赖于宏观经济的回暖表现。 供需错配引起的风险。供给侧结构性改革是主导煤炭行业供需格局的重要因素，煤炭的进口是煤炭供需的不确定性因素，政策的变动可能会使煤炭行业供需错配。 可再生能源加速替代风险。目前我国火力发电依旧是主要产电形式，但水电、风电、太阳能、核电等可再生能源或新能源发电，在国家政策的大力支持下得到快速发展，可能对火电市场份额产生一定替代效应。煤炭下游需求可能面临下滑风险。 END 【煤炭石化团队】 张绪成 13511050600 任金星 15652935250 张绪成，开源证券煤炭石化行业首席分析师，清华大学化工系工学硕士&学士，历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券高级分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭石化行业最佳分析师第二名团队，2019年新财富煤炭石化行业最佳分析师第四名团队，2018年IAMAC中国保险业最受欢迎卖方分析师煤炭行业第二名团队，以及连续多年水晶球、金牛奖最佳分析师团队。 执业证书编号：S0790520020003。 任金星，开源证券煤炭石化行业分析师，圣路易斯华盛顿大学资产管理学硕士，中国农业大学金融&法学双学士。2020年加入开源证券研究所。 执业证书编号：S0790120060011。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号制作的本资料仅面向开源证券客户中的专业投资者，完整的投资观点应以开源证券研究所发布的研究报告为准。若您非开源证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。 免责声明 本公众订阅号为张绪成煤炭石化研究团队（现供职于开源证券研究所）设立的，关于煤炭石化行业证券研究的唯一订阅号；团队负责人张绪成具备证券投资咨询（分析师）执业资格，执业证书编号为：S0790520020003 本订阅号不是开源证券煤炭石化行业研究报告的发布平台，所载内容均来自于开源证券研究所已正式发布的煤炭石化行业研究报告或对报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见开源证券研究所的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何人的投资建议，开源证券及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。 订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 END

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