【国金晨讯】数据跟踪:公路物流/航运经营已经改善;IDC行研框架调整与“东数西算”空间测算

（以下内容从国金证券《【国金晨讯】数据跟踪:公路物流/航运经营已经改善;IDC行研框架调整与“东数西算”空间测算》研报附件原文摘录）
　　国金晨讯4月19日 音频： 进度条 00:00 06:25 后退15秒 倍速 快进15秒 2022年4月19日 今日精选 【宏观赵伟】稳增长已从第一步的货币宽松、相关融资增多转向第二步的实体需求改善。1）一季度社融创新高，融资结构特征：政府债券发行前置，企业端结构待改善，居民需求弱。2）“钱”主要流向：债券融资向基建链倾斜，专项债对社会事业支持也在加大，信用债中地产、商贸等融资改善。3）经济效应：新的下行压力加大下，稳增长诉求进一步升温，不断夯实政策底。 【宏观赵伟】 “经济底”在即，不必过于悲观。一季度 GDP 平稳同比+4.8%（三年复合 4.9%）持平于市场预期，疫情对经济的干扰在 3 月明显显现、3 月工业生产回落。基建发力支撑总体投资，制造业投资回落，房地产投资和销售均大幅下滑。我们认为疫情干扰已开始逐步减弱，稳增长转向“第二步”走，“经济底”在即。 【国金宏观赵伟/杨飞-数字Lab】疫情“积极‘信号增多，拐点可能已现，全国单日新增人数高峰可能已过，各地加快社会面清零，保通保畅、复工复产有序推进；疫情干扰或逐步减弱，公路物流、港口运输均不同程度改善，消费恢复分化，二三线城市恢复相对较好。 【交运郑树明/数据刘道明】疫情企稳物流恢复在即，重点关注韵达/圆通/顺丰。疫情影响最严重时期已过，高频数据显示公路物流、航运经营改善。第16周（4.11-4.17）全国卡车物流强度在连续四周下降后企稳回升。长三角海域船舶自4月13日以来连续多天保持提速。进入6月传统旺季，抑制的消费需求有望释放，快递业务量增速或超30%。 【通信罗露】IDC行业建议关注技术创新带来的投资机，持续推荐中国移动/中际旭创/浪潮信息/科华数据/用友网络。当前 IDC 板块存在估值修复机会，非 BAT 云业务增长迅速，短期东西部数据中心供需不匹配。我们认为行业壁垒贯穿全生命周期，头部 IDC 厂商份额提升，估值长期看或切换为 PE 或 PB 估值。 【机械满在朋】首次覆盖华锐精密，盈利能力优异，21年毛利率/净利率50.3%（同降0.6pcts）/33.44%(同增4.93pcts)，20年中国硬质合金刀具市场规模为 223 亿元，21年国产替代加速推进。IPO募投3000万片产能面向高端领域提升产品附加值。 【纺服杨欣】首次覆盖健盛集团，公司为全球领先的针织服饰制造龙头，棉袜贡献主要营收；袜业稳健增长，23年总产能有望超4.5亿双，一体化构筑核心壁垒；无缝业务卡位高成长赛道，积极调整下利空出尽、迎来拐点。 【地产杜昊旻】首次覆盖滨江集团，21年全口径销售同增24%至1691亿行业22位，增速远高于行业平均水平。总拿地金额达741亿元，其中杭州投资299亿元；截至1H21公司可售货值约2780亿元，67%位于杭州。保持三道红线“绿档”，1H21综合融资成本4.9%。 【医药赵海春】持续推荐君实生物，VV116在小鼠模型上，显示对RSV多个敏感细胞系上具有优异的抗病毒效果，为治疗RSV感染提供了有价值的临床候选药物；VV116作为潜在新冠小分子药物，1期临床结果发布，3期临床快速推进中。 【电新姚遥】持续推荐迈为股份，4.8GW订单的落地体现了REC对于迈为的异质结整线设备的高度认可。公司是HJT整线设备龙头，21年市场公开招标中中标份额超过 70%。年内降本增效路径清晰，异质结产业化有望加速，预计 22 年异质结新增产能有望达到 20-30GW。 【电新姚遥】持续推荐奥特维，新签订单再创单季度新高，22 年 Q1在手订单48.94 亿元，环比+14.99%，组件扩产将延续高景气，毛利改善。预计串焊机优势在 N型技术量产时代将继续延续，锂电业务盈利逐步改善延伸至叠片机扩大市场空间。自研半导体键合机实现重大突破，预计今年订单将加速落地，第二成长曲线清晰。 【地产杜昊旻】持续推荐保利发展，地产销售投资保持稳健，排名行业第 4，Y/Y+6.4%高于行业平均水平。物业板块21 年营业收入Y/Y +34.2%，截至21 年末在管面积 4.65 亿方/+22.4%。现金流安全稳健，回笼率为 93.8%，三道红线稳居“绿档”。 【金属倪文祎】持续关注太钢不锈，增资控股51%的鑫海实业（国内最大的镍合金生产企业）；“量增”成长性值得期待，公司提出23年末不锈钢产能提升至1500万吨；原料保供能力强，成本优势显著。 【互联网电商廖馨瑶】疫情期间团购需求持续旺盛，电商刚需消费向时效性更强的生鲜电商转移，预计4月电商渠道或承接更多消费需求；“最后一公里”运力逐渐缓解，公路运输仍处低位；疫情拖累零售消费，刚需品囤货需求高。 宏观专题:一季度的钱去哪儿了？ 赵伟/杨飞/马洁莹 赵伟 总量研究中心 首席经济学家 核心逻辑：1、一季度社融创新高，政府债券、人民币贷款等为主要贡献项。一季度新增社融达12万亿元、同比增长16.8%，创新高。分项中，政府债券同比多增9215亿元、贡献新增社融同比增量的53%，人民币贷款和企业债券同比增量居次，分别为4292亿元和4020亿元，共同带动社融存量增速较去年底企稳回升至10.6%。2、债券融资向基建链倾斜，专项债对社会事业支持也在加大，信用债中地产、商贸等融资改善。专项新券投向基建占比自1月的38%抬升至2月的54%、3月维持53%的高位，投向社会事业占比逐月抬升、3月达20.6%。信用债中，建筑装饰、交通运输和公用事业等基建链融资居前，合计超5600亿元、占比近55%；地产、商贸、钢铁等行业信用债融资明显回暖、而2021年一季度融资均为负。 风险提示：政策效果不及预期。 ？？详细内容请点击《宏观专题:一季度的钱去哪儿了？》 一季度经济数据点评：“经济底”在即 赵伟/杨飞/马洁莹 赵伟 总量研究中心 首席经济学家 事件：4月18日，国家统计局公布数据显示，1季度GDP当季同比4.8%、前值4%，3月规模以上工业增加值同比5%、前值7.5%。 点评：一季度GDP增速平稳，二产业回升、三产业回落。1季度GDP同比4.8%（三年复合4.9%）、持平于市场预期。三次产业GDP同比分别为6%、5.8%和4%，除二产业外，一、三产业均较去年四季度回落；三年复合增速，一、三产业分别下降1.8和1.2个百分点，二产业上升1.3个百分点，前两者回落或与疫情影响等有关，而后者回升更多反映限电限产后的生产恢复、疫情干扰在3月显现。多数行业工业生产回落，中游制造业生产韧性较强。3月，工业增加值当月同比5%、略低于市场预期的5.1%，三年复合5.8%、较上月回落2.1个百分点。其中，制造业为主要拖累项、采矿业和电燃水回落幅度较小，制造业工业增加值同比4.4%，三年复合5.7%、较上月回落2.4个百分点，主要行业生产多数回落，但医药制造、电气机械、计算机通信电子、专用设备等中游行业产出增速居前。 风险提示：疫情反复超预期、政策效果不及预期。 ？？详细内容请点击《一季度经济数据点评：“经济底”在即》 疫情“积极”信号增多：疫后复工跟踪 赵伟/刘道明/杨飞 赵伟 总量研究中心 首席经济学家 核心逻辑：1、全国单日新增新冠肺炎感染人数高峰可能已过，多数地区疫情或逐步缓解。本周（4月10日至16日），全国本土新增新冠肺炎感染人数达15.8万人、较上一周环比增长6.4%；但单日新增感染人数，由4月13日高峰时的2.9万人，回落到4月14日至16日日均2.5万人。相较上一周，北京、四川、吉林等21个省市本周新增感染者人数均不同程度回落，而上海、湖北、广西等新增感染人数上升。2、保通保畅、复工复产正有序推进。4月10日，国务院发文强调，各地不得随意限制车辆及司乘通行、疫情严重地区的相邻省份要给予物流中转站支持。保通保畅下，4月15日全国各省市高速公路共关闭收费站249个，较4月10日收费站关闭数减少429个、下降63.3%。此外，本轮疫情影响较大的吉林、上海近期均出台复工复产政策指引，要求在做好防疫工作基础上，积极推动企业复工复产。 风险提示：疫情反复超预期，数据统计存在误差或遗漏。 ？？详细内容请点击《疫情“积极”信号增多：疫后复工跟踪》 疫情影响专题：疫情影响企稳，物流恢复在即 郑树明/刘道明 郑树明 资源与环境研究中心 交运团队负责人 基本结论：疫情影响最严重时期已过，高频数据显示公路物流、航运经营改善。第16周（4.11-4.17）全国卡车物流强度在连续四周下降后企稳回升。长三角海域船舶自4月13日以来连续多天保持提速。复盘2020年：待疫情得控，物流或将较快恢复。（1）一旦封控措施解除，公路物流迅速恢复；（2）快递业务恢复迅速，且存在回补。针对部分地区对货运车辆采取层层加码、一刀切的通行管控措施，国务院、交通部等发布相关政策推进保通保畅。近期，受本轮疫情影响较明显的吉林、上海亦出台复工复产政策指引。 投资策略：疫情不改长期增长，关注头部快递公司。电商消费的需求仍然还在，待国内疫情得控，进入6月传统旺季，抑制的消费需求有望释放，快递业务量增速有望达30%以上。重点关注韵达股份、圆通速递、顺丰控股。 风险提示：疫情影响超预期风险，油价大幅上涨风险，人民币汇率贬值风险，价格战超预期风险，数据统计存在误差或遗漏风险。 ？？详细内容请点击《疫情影响专题：疫情影响企稳，物流恢复在即》 3月社零点评：疫情下社零增速回落，电商团购冰火两重天 廖馨瑶/李敬雷 廖馨瑶 消费升级与娱乐研究中心 互联网电商研究员 核心观点：一、疫情：运力逐步缓解，电商和团购冰火两重天团购：疫情期间需求持续旺盛。快团团、群接龙的小程序3月DAU同比增速均有显著拉升，分别为448%、136%。快团团打开次数增速明显高于DAU增速。 电商：刚需消费向时效性更强的生鲜电商转移，预计4月电商渠道或承接更多消费需求。 运力：“最后一公里”运力紧张逐步缓解，公路运输仍处低位。 二、社会零售：疫情拖累零售消费，刚需品囤货需求高。 风险提示：终端需求疲软，消费复苏不及预期；宏观经济不景气；行业竞争加剧等。 ？？详细内容请点击《3月社零点评：疫情下社零增速回落，电商团购冰火两重天》 IDC行业深度：IDC行研框架调整与“东数西算”空间测算 罗露/邵艺开 罗露 创新技术与企业服务中心 通信行业首席分析师 投资逻辑：数据中心与云计算产业链具备长期景气度，行业将维持五年以上总体CAGR 20%+：算网基础设施约占投资额41%，测算2025年市场规模8785亿元；预计数据湖、人工智能等细分领域3年翻番；终局是建立“四高三协同”（高能效、高技术、高安全、高算力、数云协同、云边协同、数网协同）的全国性算力网络，长期可带动3万亿元投资（发改委）。增量空间主要集中在数据中心建造环节；ICT基础设施更多是向高端产品演进的结构性机会。中短期建议关注供配电系统、冷源空调暖风系统等投资占比较高的配件商；算网基础设施推荐龙头厂商；软件服务增长前景可观，且Opex支出更具持续性，IDC运营商、应用服务软件厂商值得长期布局。推荐组合：中国移动，中际旭创，浪潮信息，科华数据，用友网络。 风险提示：数据中心相关政策落地不及预期；IDC规模发展不及预期；产业链协同不及预期；技术革新不及预期；国产化进展不及预期。 ？？详细内容请点击《DC行业深度：IDC行研框架调整与“东数西算”空间测算》 华锐精密首次覆盖：专注数控刀片制造，业绩高增盈利能力优异 满在朋/李嘉伦 满在朋 资源与环境研究中心 机械行业首席分析师 投资逻辑：我们测算2020年中国硬质合金刀具市场规模223亿元，根据我们估算国产替代空间近百亿元。2021年国产替代加速推进，硬质合金刀片出口额大幅增长进口额萎缩，目前国内企业株钻、华锐、欧科亿2020年市占率分别为7.5%、1.4%、1.4%，仍有较大成长空间。我们认为国内企业未来将从量、价两个维度提升市占率，量目前公司IPO募投项目、可转债项目均将提升产能，价格方面公司预计新产能投产后第一年硬质合金和金属陶瓷数控刀片均价将分别为9.86元/片、9.2元/片，相比公司2021年整体数控刀片均价5.8元/片有显著提升，我们认为公司有望“量价齐升”未来可期。 风险提示：国产替代进展不及预期，数控刀片均价提升不及预期，产能扩张不及预期，限售股解禁风险，股东减持风险。 ？？详细内容请点击《华锐精密首次覆盖：专注数控刀片制造，业绩高增盈利能力优异》 健盛集团深度:棉袜龙头优势稳固，深耕无缝成长可期 谢丽媛 谢丽媛 消费升级与娱乐研究中心 家电首席分析师 投资逻辑：公司为全球领先的棉袜供应商，1H21该业务营收、净利润分别同增28%、114%，疫后恢复显著。公司具有产业链一体化优势，保证按时高质量交付、与优质客户实现深度绑定；定位中高端、出口单价高于平均水平。需求拉动下稳健扩产，预计在贵州/越南新增1000/2000台袜机。2017年收购俏尔婷婷后打入无缝赛道，21年以来积极调整，1）拓展客户以降低订单过度集中的风险，2）通过分级投产优化产能布局、提升产能利用率；另外公司积极通过ODM转型与品牌商直接建立合作，提高盈利空间、增强客户粘性。 风险提示：疫情反复导致需求增长不及预期、产能爬坡受阻；客户订单转移；汇率波动；越南人力成本上涨；公司控股股东、实控人减持。 ？？详细内容请点击《健盛集团深度:棉袜龙头优势稳固，深耕无缝成长可期》 滨江集团深度：杭州龙头品牌房企，业绩增长确定性强 杜昊旻/王祎馨 杜昊旻 资源与环境研究中心 房地产首席分析师 投资逻辑：1、聚焦杭州、深耕浙江，经营业绩稳步增长。2、品质品牌深受认可，销售规模持续增长。公司2021年全口径销售金额1691亿元，位居行业第22位，同比+24%，增速远高于行业平均水平。3、积极拿地扩充土储，布局市场优质区域。2021年总拿地金额达741亿元，其中杭州投资299亿元；截至1H21公司可售货值约2780亿元，67%位于杭州。4、财务结构安全稳健，融资能力堪比国企。保持三道红线“绿档”，1H21综合融资成本4.9%。 风险提示：疫情延缓政策落地和市场恢复；布局区域较为单一；合作方债务违约。 ？？详细内容请点击《滨江集团深度：杭州龙头品牌房企，业绩增长确定性强》 君实生物-VV116点评:新冠小分子在研VV116显示对RSV抑制药效 赵海春 赵海春 医药健康研究中心 医药行业分析师 事件：2022年4月18日，公司发布公告，公司控股子公司君拓生物与苏州旺山旺水合作开发的口服核苷类新冠药物VV116，作为潜在呼吸道合胞病毒（RSV）抑制剂的临床前体内药效研究成果于Nature旗下刊物《信号转导和靶向治疗》在线发表。研究发现，VV116在RSV多个敏感细胞系上具有优异的抗病毒效果。 点评：① VV116在小鼠模型上，显示对RSV多个敏感细胞系上具有优异的抗病毒效果，呼吸道合胞病毒 (RSV) 每年在全球造成 320 万儿童住院和 12 万儿童死亡。② VV116作为潜在新冠小分子药物，1期临床结果发布，3期临床快速推进中。 风险提示：研发进程、进医保后销量不达预期以及及限售股解禁等风险。 ？？详细内容请点击《君实生物-VV116点评:新冠小分子在研VV116显示对RSV抑制药效》 迈为股份REC订单点评:4.8GW大订单落地，市场份额加速提升 姚遥/李轩宇 姚遥 新能源与汽车研究部 新能源与电力设备首席分析师 事件：2022年4月15日，印度信实工业（Reliance Industries Limited）向迈为股份全资子公司新加坡迈为签发LOC，信实工业拟向新加坡迈为采购异质结电池生产设备整线8条，产能为600MW/条，共4.8GW，其采购总额超过公司2021年度经审计营业收入的50%，未达到100%。 点评：年内降本增效路径清晰，异质结产业化有望加速：我们预计2022年异质结新增产能有望达到20-30GW，尽管异质结当前生产成本较高，但伴随着产业化配套持续完善，年内成本有望迅速降低。建议年内重点关注两方面进展：1）降本速度，建议关注年内银包铜浆料国产化、硅片减薄进展；2）增效方面：建议重点关注金刚玻璃1.2GW产线后续带微晶效率参数披露情况。 风险提示：订单确认不及预期；下游订单需求不及预期；新业务开拓不及预期。 ？？详细内容请点击《迈为股份REC订单点评:4.8GW大订单落地，市场份额加速提升》 保利发展年报点评：行业头部央企，经营业绩稳健 杜昊旻/王祎馨 杜昊旻 资源与环境研究中心 房地产首席分析师 业绩：2022年4月18日，保利发展发布2021年年度报告。2021年实现营业收入2849.3亿元，同比+17.2%；归母净利润273.9亿元，同比-5.4%，每股收益2.29元；每 10 股派发现金红利 5.80 元，分红比例25%。 点评：经营业绩基本符合预期。公司2021年经营业绩与2022年1月的业绩快报基本一致，其归母净利润下滑主要因为公司结转毛利率大幅下滑，从2020年32.56%下降5.78pct至26.78%。毛利率虽然随行业大势有所下滑，但仍处于行业较高水平。未来随着高地价项目的陆续结转，毛利率仍将承压。地产销售投资保持稳健，物业服务能力持续增强。地产开发板块，公司2021年销售金额5349亿元，排名行业第4，同比+6.4%，增速高于行业平均水平（2021 年百强房企全口径销售金额同比增速为-3.2%）。保持投资定力，2021年投资拿地金额1857亿元，同比-21%，但权益投资金额位居行业第一；同时，公司2021年在土地市场热度较低的第二、三批次集中土拍中加大投资拿地力度，获取低溢价高利润土地，平均楼面价6821元/㎡，同比下降 8%。物业板块，2021年营业收入107.8亿元，同比+34.2%，截至2021年末，在管面积4.65亿方/+22.4%，合同面积6.56亿方/+15.7%。 风险提示：宽松政策落地不及预期；市场信心持续走低；新冠疫情持续蔓延。 ？？详细内容请点击《保利发展年报点评：行业头部央企，经营业绩稳健》 太钢不锈点评:完成不锈钢并购扩张第一步 倪文祎/宋洋 倪文祎 资源与环境研究中心 金属材料首席分析师 事件：公司4月17日发布对外投资公告，公司拟向鑫海实业增资3.927亿元，增资完成后，公司持有鑫海实业51%股权，鑫海新材料持有鑫海实业49%股权。 点评：增资控股51%的鑫海实业。公司目前拥有不锈钢产能450万吨/年，增资鑫海实业后权益产能增加104万吨/年，鑫海实业208万吨规划产能中300系46万吨/年置换产能预计在今年6-7月投产；300系162万吨/年置换产能预计在23年投产，公司不锈钢产量将进一步提升，并购逻辑开始体现。鑫海新材料为国内最大的镍合金生产企业，利用国外红土镍矿采用先进RKEF工艺生产高镍生铁，成本优势显著。公司从内陆走向沿海布局，山东区位优势将给公司带来物流优势。 风险提示：钢产品价格波动风险；控产量导致产量下降；并购及海外布局不达预期。 ？？详细内容请点击《太钢不锈点评:完成不锈钢并购扩张第一步》 培育钻石3月月报:Q1培育钻需求旺盛，板块估值调整性价比凸显 罗晓婷/蔡昕妤 罗晓婷 消费升级与娱乐研究中心 化妆品分析师 投资逻辑：22年3月印度培育钻石毛坯进口额2.03亿美元，同比+157.1%。裸钻出口额1.37亿美元，同比+59.5%。1Q22毛坯进口、裸钻出口分别同增105.5%、77%。3月出口增速环比放缓预计主要为月份波动、香港疫情（香港占印度出口约14%）。当前进口增速仍高于出口增速，据此我们判断培育钻石中游加工数据仍处于上行成长期（先后经历上行成长/上行成熟/下行初期/下行末期），培育钻终端需求持续旺盛。22Q1板块估值持续调整，估值性价比已凸显，而基本面的变化主要为从“21年的扩产+克拉数提升带来的结构性涨价”切换为“22年的比拼装机速度+提升良品率带来的结构性涨价+工业钻持续涨价带来的业绩弹性”，行业快速成长的属性未变，建议Q2重点布局培育钻石板块，推荐中兵红箭、黄河旋风、力量钻石、国机精工、四方达。 风险提示：上游扩产价格下跌；下游需求释放不及预期；原料价格上涨过快。 ？？详细内容请点击《培育钻石3月月报:Q1培育钻需求旺盛，板块估值调整性价比凸显》 化妆品月报：3月美妆电商增长平稳，头部品牌持续靓丽 罗晓婷/蔡昕妤 罗晓婷 消费升级与娱乐研究中心 化妆品分析师 投资逻辑：3月美妆电商增长平稳，受疫情一定影响，但头部品牌影响小、高增长，进一步验证品牌分化加剧。展望Q2，4、5月为零售淡季，疫情影响有限，建议关注“618”大促望销售靓丽的头部品牌，如贝泰妮、珀莱雅、鲁商发展、华熙生物等，同时应注意新规功效验证报告能否按时提交的风险。3月/22Q1化妆品电商GMV415/1167亿元，yoy+3/+8%，总体平稳、3月增速环比2月放缓，部分受3月下旬多地疫情对物流&消费需求的影响。分渠道，Q1淘系/抖音/京东/拼多多占比54%/23%/15%/8%，同比-6%/+164%/+4%/-40%，其中3月同比-9%/+148%/-1%/-37%。 风险提示：新品/营销/渠道发展不及预期；生产/代运营商大客户流失；数据准确性。 ？？详细内容请点击《化妆品月报：3月美妆电商增长平稳，头部品牌持续靓丽》 医药行业周报：继续看好医药成长与疫情防控双主线 王班 王班 医药健康研究中心 医药首席分析师 新冠跟踪：①先声3CL口服药首例患者入组；②辉瑞Paxlovid美国政府累计分发量156万人份；③Omicron BA.2占比超过70%，WHO关注多个Omicron新亚种及重组形式。 周观点更新：①创新药海内外研发持续进展；②继续看好CXO板块一季报行情；③继续看好产业链上游原料药板块和医药上游供应链。 投资建议：建议关注业绩高成长兑现和疫情防控双主线，疫情防控主要包括检测消杀、疫苗和特效药及其研发产业链、上游供应链等，其中重点关注疫苗、特效药（中外）及其研发产业链及中药抗疫方向。建议关注：药明康德、九洲药业、泰格医药、拓新药业、华润双鹤等。 风险提示：新冠疫情发展变化风险，产品研发数据及进度不及预期风险，产品产能 及销售不及预期风险，政府订单不及预期风险，政策风险等。 ？？详细内容请点击《医药行业周报：继续看好医药成长与疫情防控双主线》

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