【策略甜点43】公募仓位和结构变了吗?(海通余培仪、荀玉根)
(以下内容从海通证券《【策略甜点43】公募仓位和结构变了吗?(海通余培仪、荀玉根)》研报附件原文摘录)
本公众订阅号为海通证券研究所策略研究方向运营的唯一官方订阅号,唯一发布信息的平台。 重要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 公募仓位和结构变了吗? 作者:余培仪、荀玉根 过去三年来随着公募基金的大量发行,公募基金在A股已经占据举足轻重的地位,目前(截至2022/4/13,下同)全部A股的自由流通市值约为35万亿元,而偏股型基金的规模已经超过了8万亿元,考虑持股仓位后公募基金的持股市值大约占全部A股的20%,因此公募基金的持仓变动情况是影响市场的重要变量之一。 去年12月以来A股经历了大幅的回调,万得全A从21/12/13的高点至今跌幅已达18%,那么市场的持续下跌是否会迫使基金降低仓位?其实从长期趋势来看,基金季报数据显示2019年后主动偏股型基金已不再大幅地调整仓位水平,普通股票型基金的仓位在19Q1-21Q4基本维持在85%-90%左右,同期偏股型基金仓位在80%-85%左右。而对于近期的情况我们可以参考Wind估算的基金仓位数据,在去年12月A股高点时Wind估算的普通股票型基金仓位为87%、目前为88%,偏股混合型基金在去年12月的仓位为80%、目前为82%,即在去年12月至今的下跌中主动偏股型基金或并未减仓。 市场下跌并未明显改变基金的仓位,那么是否会给基金带来较大的赎回压力?基于基金业协会披露的基金规模数据,我们测算得到今年1月基金净申购金额约为1600亿元,2月净赎回200亿元,从今年1-2月的数据看市场的下跌并未给基金带来明显的赎回压力。 值得注意的是,在市场明显回调的同时,A股的风格也开始明显从成长轮动至价值。而由于19-21年期间A股成长风格持续三年占优,因此到了21Q4时基金的整体持仓风格也已明显偏向成长,TMT板块在主动偏股型基金中的持股市值占比为21%、新能源板块为20%、医药11%、军工4%,合计来看这些明显偏成长的行业在主动偏股型基金中的占比已达56%。那么去年12月以来的风格切换是否影响到了基金的持仓结构? 参考基金净值波动数据,我们测算得到目前公募基金的持仓风格或正在平衡中。由于A股自去年12月13日起开始回调,3月15日时大部分股指达到了本轮回调的阶段性底部,4月11日时A股再次大幅下跌,因此我们在这三个重要的时间节点附近分别挑选了两个指数涨跌幅较大的临近交易日,并根据公募基金净值波动和沪深300、创业板指的涨跌幅绘制散点图,可以发现去年12月时基金的净值波动和创业板指涨跌幅的相关性更强,可见此时基金的整体持仓风格确实更偏向成长。而到了今年3、4月时基金净值的涨跌分布开始逐渐偏离创业板指并向沪深300迁移,即基金整体风格或正逐渐从成长向价值均衡。 风险提示:基金仓位为估算数据,与实际值或有出入。 注释:《策略甜点》分析可能影响宏观经济、资本市场的信息,是我们日常思考的沉淀。研究是个创造性工作,策略分析师需要细致观察、积极思辨,此报告系列不求全面,注重启发。如果说其他策略报告类似生活中的正餐,此系列报告好比餐后甜点,是个补充,是美好生活的一部分。 附录-相关策略甜点报告(点击文字可查看原文): 1、《策略甜点39-这次金融委会议与18年10月的异同-20220322》 2、《策略甜点37-市场下跌时基金被赎回了吗?-20220309》 3、《策略甜点35-对比2014年,乌克兰冲突各阶段中大类资产表现如何?-20220224》 4、《策略甜点24-参考历史,开年下跌最终是何结局?-20220106》 5、《策略甜点19-Omicron来袭,新毒株冲击多大?-20211128》 6、《策略甜点18-当前指数振幅已创05年以来新低-20211124》 7、《策略甜点14-为何近期新股破发?-20211031》 8、《策略甜点10-到底什么指数代表大盘和小盘?-20210909》 管理欲望——《荀玉根讲策略:少即是多》自序 法律声明 本公众订阅号(微信号:股市荀策)为海通证券研究所策略行业运营的唯一官方订阅号,本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用,仅供在新媒体背景下的研究观点交流;普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力,使用订阅号相关信息或造成投资损失,请务必取消订阅本订阅号,海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台,客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失,海通证券不承担任何法律责任。
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