【国海食饮 | 行业周报:信心修复催化板块上涨,看好白酒和预制菜板块机会】

（以下内容从国海证券《【国海食饮 | 行业周报:信心修复催化板块上涨,看好白酒和预制菜板块机会】》研报附件原文摘录）
　　本文来自国海证券研究所于2022年04月18日发布的报告《行业周报：信心修复催化板块上涨，看好白酒和预制菜板块机会》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。 1、市场信心逐步修复，板块连续两周上涨。本周一级行业中食品饮料涨幅4.40%，跑赢上证综指（-1.25%）5.65个百分点。本周导致板块前期大跌的因素继续改善，资金层面（本周食品饮料板块北向资金继续保持净流入9亿元，其中白酒净流入约18亿元）和疫情的负面影响减弱，市场信心修复，板块周一大跌后在周二和周四大幅反弹。细分来看，本周各子行业均有不同程度上涨，其中预加工食品、啤酒、烘焙食品领涨，涨幅分别为18.93%、9.06%、8.42%。个股方面，本周疫情受益个股领涨，惠发食品涨幅居首（涨幅约27.27%），后依次为千味央厨（+23.06%）、味知香（+22.57%）、安井食品（+19.73%）、海欣食品（+19.34%）等。 2、市场信心恢复中，白酒强势反弹，继续看好整体性的反弹机会。我们上周强调，年初至今白酒回调幅度较大，主要受情绪面和外资流出等负面因素影响，与基本面无关。板块前期已经跌幅较大，股价已经反映了悲观情绪，短期看好板块整体性的修复机会。本周板块强势反弹，印证了我们的观点。站在当下时点，我们依然看好板块的整体性反弹行情，主要基于：1）行业基本面稳健，受疫情影响非常有限。参考2020年，当时疫情影响的是全国范围内的春节旺季的消费，对全年的增速影响也有限（白酒行业2019年和2020年收入分别增长8.2%和4.6%，2020年增速降幅仅为3.6pct）。今年疫情仅影响局部区域，而且3-5月处于销售淡季，占全年的销售比重较低。接下来进入业绩密集披露期，龙头回款完成度较高，一季度业绩将大概率实现“开门红”。上周山西汾酒公布的一季度业绩预告，也证明了基本面的强势。2）经过前期回调，白酒板块此前的估值泡沫被充分消化，目前板块的估值水平处于近三年49%分位。3）市场信心显著修复，一方面，北向资金连续两周净流入白酒板块，大规模外资流出已基本接近尾声；另一方面，本周上海每日新增病例数不再继续上升，强化了市场尽快结束疫情的信心；预计政府后续也将陆续出台支持复产复工、鼓励消费的相关政策。当前估值泡沫和悲观情绪已逐步消化，未来随市场信心的恢复，利好消息的催化大概率将催化板块走势，建议积极布局。 3、预制菜受疫情催化高涨，前期跌幅较大的疫情受损股迎来反弹。在疫情影响和成本上涨的双重压力下，大众品股价持续回调，市场悲观情绪已在股价上有较充分反应。不少公司估值回落至近五年较低分位。本周情绪面已出现拐点，子板块周二起显著反弹。 （1）预制菜C端需求在疫情下加速渗透，长期成长逻辑明朗。疫情下居民不得不在家每天做饭，让不少消费者体验到预制菜带来的便捷，加速了预制菜行业C端渗透率。3月盒马、叮咚买菜、京东生鲜等平台半成品菜供不应求。我们看好预制菜行业长期发展趋势，B端和C端的渗透率都有提升空间，行业处于快速发展初期。建议重点关注安井/味知香/国联/千味/春雪等。 （2）啤酒板块疫情负面影响减弱，市场信心恢复，叠加当前行业成本高企，市场预计龙头提价动作将近，反弹较多。整体来看，啤酒行业高端化节奏仍在加速，华润、青啤、重啤等龙头2021年业绩表现亮眼，未来在高端化+成本/效率的持续优化下，板块盈利能力长期提升的逻辑仍将持续兑现。 （3）速冻米面、方便食品等囤货属性强的品类3月库存加速出清，全国运输物流恢复常态后，预计存在补库存需求，叠加去年Q2基数较低，Q2可能出现业绩弹性，如安井/安琪/双汇/三全/克明等。 （4）疫情影响出行、聚饮、运动等消费场景，电商物流受阻下休闲食品、卤制品、预调酒等非必需品预计需求降低，部分个股短期业绩受损，当前估值水平已较低，疫情形势趋缓后有望实现较高业绩弹性，建议关注，如百润股份、绝味食品等。 4、行业和公司观点更新： （1）老白干酒：股权激励目标稳健，绑定核心管理层利益。公司发布限制性股票激励计划，拟授予不超过213位核心骨干人员不超过1774万股限制性股票，占总股本1.98%，授予价格为每股10.34元，约为当前股价的一半。公司设定的考核目标包括：1）22-24年扣非加权平均净资产收益率不低于10%，扣非净利较20年复合增速均不低于15%，且均不低于对标企业75分位值或同行业平均业绩水平。2）22-24年主营业务收入占比均不低于95%。目标设定稳健，绑定核心管理层利益，彰显公司发展信心。 5、行业评级及投资策略：整体来看白酒行业稳健向好的趋势不变，次高端逻辑持续兑现；大众品提价带来板块业绩边际改善，长期看市场份额预计持续向龙头企业集中，估值回落后龙头企业的投资价值凸显，基于此我们维持食品饮料行业评级为“推荐”。 白酒：贵州茅台、泸州老窖、今世缘、洋河汾酒、伊力特、山西汾酒、古井贡酒、口子窖、五粮液、水井坊、迎驾贡酒、金徽酒等。 大众品：百润股份、安井食品、洽洽食品、安琪酵母、伊利股份、立高食品、海天味业、重庆啤酒。 短期推荐：贵州茅台、伊力特、预制菜板块等。 6、风险提示：1）疫情影响餐饮渠道恢复低于预期；2）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；3）行业政策变化导致竞争加剧；4）原材料价格大幅上涨；5）重点关注公司业绩或不及预期；6）食品安全事件等。 一、上周行业回顾 本周一级行业中食品饮料涨幅4.40%，跑赢上证综指（-1.25%）5.65个百分点。细分子行业均有不同程度上涨，其中预加工食品、啤酒、烘焙食品领涨，涨幅分别为18.93%、9.06%、8.42%。个股方面，惠发食品领涨，涨幅达27.27%，后依次为千味央厨（+23.06%）、味知香（+22.57%）、安井食品（+19.73%）、海欣食品（+19.34%）。 二、高端酒价格跟踪数据 贵州茅台：飞天茅台整箱/散瓶批价2840/2645元，环比前一周分别+5/+10元。近期飞天茅台批价持续回落，符合我们此前判断。茅台批价本质是供需问题，茅台酒消费、投资、收藏需求强劲，终端动销供不应求是批价持续攀升的核心原因。飞天茅台批价早在2021年初开箱政策之前就涨到约2800元左右（箱茅），这成为上一轮飞天的供需平衡点，且2020年Q4箱茅批价始终徘徊在2800左右。随着2021年初拆箱销售政策的出台，整箱价格一路走高，在2021年7月一度冲上3800元左右；而2021年下半年随着旺季来临公司加大中秋发货、座谈会影响渠道和黄牛出货、拆箱政策边际逐渐放松等影响，茅台批价趋势回落，2022年春节回到2800元左右水平。我们认为，茅台酒的需求一直较为平稳，前期价格暴涨主因2021年上半年发货量少（公司及省内发货量均少），而茅台酒的送礼、收藏、投资等需求主要集中于原箱上，所以供需失衡导致价格失真。而整箱回归后，散瓶与整箱之间的差价将继续缩小，当前处于行业淡季，随2022年继续增量，飞天批价回落至合理位置是正常现象，预计中长期量价平衡点在2500元左右水平，经过前期调整普茅批价企稳。 五粮液：八代普五批价970元，环比+5元。春节期间各地加大发货，批价略有波动属于正常现象，近期批价相对稳定。据21世纪经济报反馈，2022年第八代五粮液综合出厂价从889元提升为969元，增幅近9%；本次提价短期或将带来渠道压力，但成本提升至969元后将倒逼批价上行，也为后续的量价操作留下空间。 END 重要声明： 本公众号推送观点和信息仅供国海证券股份有限公司（下称“国海证券”）研究服务客户参考，完整的投资观点应以国海证券研究所发布的完整报告为准。若您非国海证券研究服务客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本公众号中的任何信息。本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。国海证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号推送内容而视相关人员为客户。 本公众号不是国海证券的研究报告发布平台，只是转发国海证券已发布研究报告的部分观点，订阅者有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，应以国海证券研究所发布的完整报告为准，且须寻求专业人士的指导及解读。 本公众号及国海证券研究报告所载资料的来源及观点的出处皆被国海证券认为可靠，但国海证券不对其可靠性、准确性、时效性或完整性做出任何保证。本微信号推送内容仅反映国海证券研究人员于发出完整报告当日的判断，本公众号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，国海证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 在任何情况下，本公众号所载信息、意见不构成对任何人的投资建议，所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。对任何直接或间接使用本公众号所载信息和内容或者据此进行投资所造成的任何一切后果或损失，国海证券及/或其关联人员均不承担任何形式的法律责任。 本微信号及其推送内容的版权归国海证券所有，国海证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经国海证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容，否则将承担相应的法律责任，国海证券就此保留一切法律权利。

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